光大联手私募勇涉股海

曾　晨

高投资门槛、购买程序复杂和来无影去无踪的神秘气质，让私募基金在大部分普通投资者眼中显得可望而不可及。而对于大部分阳光私募来说，募集到数十亿甚至更多资产的可能性更是微乎其微。

光大银行近期推出的理财产品——“阳光私募基金宝”，让私募进驻商业银行获得大规模资金成为可能。同时，相对于一般私募动辄百万元以上的投资门槛，“基金宝”50万元的投资门槛也让私募显得比较“平易近人”。

光大理财首吃私募“螃蟹”

作为市场上第一家推出这一类型产品的银行，光大银行无疑是第一个吃私募这只“螃蟹”的银行。8月18日。光大银行联手北京星石、上海尚雅、深圳民森、上海从容和上海涌金等5家私募公司推出“阳光私募基金宝”，开创了银行与私募基金合作的全新理财模式。

该款产品主要面向高端客户，个人客户起点金额为50万元，机构客户起点金额100万元。但是，相对于私募至少百万的投资门槛，50万元的起售金额还是显得“平民化”了许多。产品所募集的资金主要投向A股市场，投资范围包括股票、债券及债券回购、权证、ETF、LOF等。在运作模式上，该产品采用双层信托模式，一级信托由光大银行作为管理人，根据严格程序筛选私募基金，然后根据灵活的投资比例分成多个二级信托，交由不同的私募基金作为投资顾问进行管理。

由于产品形式的独创性，“阳光私募基金宝”在推出之后立即引起了很大关注和争议。在2008年中国股市的大熊市中，私募基金业绩相对突出，这是让光大联手几家私募基金的主要原因。而且在经历了一个较为完整的牛熊周期后，各私募的投资风格也已经开始显现并逐渐稳定。与私募合作，不仅有利于银行作为“金融超市”的定位，也能带来丰厚的托管费用、代销费用和业绩报酬。而银行强大融资能力和稳定的销售渠道，也是让私募愿意与银行共享利润的最重要原因。

联姻五大私募看上去很美

事实上，银行与私募合作早已不是新闻，商业银行涉足私募股权投资早在2006年就已开始，但是由于私募市场的缺乏监管和不规范，让银行与私募的合作一直有所顾忌。在2007年到2008年的市场中，人们越来越清楚地看到私募基金存在的合理性，但又觉得私募始终带有“野路子”的色彩，那么此番5大顶级私募进驻“基金宝”，合力会大于5还是小于5?

光大银行相关人士表示，这5只私募风格各异，能够互相取长补短，使得“基金宝”在控制风险和提高收益上比单一私募基金更具优势，能够达到合力大于5的效果。在光大看来，在投资风格上，上海尚雅属于激进派，北京星石和上海涌金较为稳健，上海从容中性偏稳健，深圳民森则是中性偏激进。风格各异的5大私募联合更容易分散风险。

激进的上海尚雅擅长于底部投资，曾在江苏国泰、三安光电、杉杉股份、金晶科技等股票上获利较高。和上海尚雅相比，深圳民森略显中性。截至今年7月，深圳民森的业绩在整个私募界属于中上，略微跑输大盘。但是在大盘下跌期间，这家公司往往能给投资者带来绝对的正收益。中性偏稳健的上海从容也是私募界的明星，它的特点在于利用其独到的市场理解，采取灵活多变的操作策略。北京星石在2008年的熊市中大部分时间都只关注固定收益类产品，因此即便是在去年也获得了正收益。上海涌金则以其多年来的私募管理经验，以及其绝对收益的理念在私募界名列前茅。涌金旗下的“亿龙中国”和“亿龙中国2期”成立以来累计收益为264％和98％，显示出强大的风险控制和长期投资能力。“本产品设计上将更好地发挥风格差异化所带来的配置价值，按比例配置5只投资风格互补的私募基金，分散组合的投资风险，在‘优选的基础上达到‘均衡，使本产品在与单一私募产品的竞争中占据有利地势。”张旭阳评价道。

为了吸引更多投资者，光大银行甚至喊出了“不赚钱不收费”的口号。如果产品净值低于O.9元，则银行和私募机构均不能收取固定管理费。同时，浮动报酬机制将产品的投资业绩与私募基金公司利益挂钩，规避私募基金道德风险的同时，激发其投资管理的积极性。其次，投资顾问跟投机制的设立要求各私募基金公司按照约定认购由其管理的子信托的份额，以确保私募基金公司与投资者利益捆绑。

这的确看上去很美，但最终能不能让投资者获得真正的收益，还需未来检验。

间接涉股擦边新规

银行与私募的合作首次浮上水面，在引起关注同时，也引发了质疑。这种间接将资金投往二级市场的做法，是否违背银监会关于“禁股”的新规?

针对质疑，光大银行回应到：“‘基金宝属于私人银行的理财产品，目标客户群体是光大银行的财富管理中心客户。虽然这款产品的销售起点是50万元，但是财富管理中心的门槛是500万元，因此与银监会的“禁股令”并不冲突。”。西南财经大学信托与理财研究所研究员张星认为，“监管层对于私人银行可以例外的规范具有一定弹性和模糊性，规定中对于高资产净值以及私人银行的标准均没有量化规定，这一定程度上增加了银行的操作空间。”

此前一直没有正面回应光大“涉股”事件的银监会创新部主任李伏安8月21日称，“目前也有不少银行报批相关投资股票的理财产品，如果投资范围是股票的，我们肯定不批。有些银行理财产品是不是打私人银行业务的擦边球，我们还在研究。”

就在光大银行做法是否违规饱受争议的同时，工商银行、招商银行等多家银行近期也在酝酿发行投资于私募基金的高端理财产品。若光大银行的涉股模式监管层的默认和客户的认同，预计会有更多银行上马同类产品。