激活民间投资以促内需调结构

哈继铭

虽然，许多数据尚未见到，但可以预计8月宏观经济仍保持稳固回升态势，投资、消费、工业生产继续维持强势；出口稳步回暖，但并无强劲回升态势；通缩大幅减轻，食品CPI已先行走出通缩，并步入上升通道。由于8月发电量增速超预期以及PMI强劲回升，我们上调工业生产增长预测。另外，通缩减轻幅度也可能大于市场预期。

银监会近期密集出台的信贷风险控制措施，3.4万亿元存量的票据贴现将于未来3-6个月到期，这将给余下5个月新增贷款带来压力。我们预计8月人民币新增贷款可能达到3000-3500亿元，今年总共将达到9-9.5万亿元，预计明年新增人民币贷款7-7.5万亿元，都略低于此前的预测。尽管如此，中长期贷款仍将继续保持稳定的增长，对实体经济的支持力度不会改变。

开放民间投资，促进更平衡有效增长，将是下一阶段经济发展中的一个亮点。如果《关于进一步鼓励和促进民间投资的若干意见》，即“鼓励民间投资20条”细则措施落实到位，开放民间投资真正破题，明年的经济有望改变目前单纯依赖政府投资的状态。来自政府的投资比例下降，而私人部门的投资好转，中国未来增长将更趋平衡且更有效率。

现在中国房地产的热点问题是豪宅不贵，陋室难求。通过研究发现，一线城市所谓的房地产泡沫的根源是我国城镇居民悬殊的收入差距。大城市高端房未来仍有上涨空间，上涨幅度的大小取决于国际化程度，以及金融和高端服务业的发展。内陆地区低端房价上涨空间更大，而且内陆地区的房地产投资潜力巨大，这将推动经济的增长。

由此看来，政府对房地产政策的重心应该是加强廉租房和经济适用房的建设，而非打压高端房的房价。

9月4-5日召开的G20财长会议，就重大宏观政策和金融体系改革议题达成共识。主要内容包括：继续实施果断的刺激措施，直至经济稳固复苏；及时处理银行不良资产，在确定经济复苏的根基扎实后，必须根据各国具体情况，执行退出政策。在加强金融体系改革方面，制定全球金融机构薪酬标准，并增加透明度，各国银行要增加高质量的资本金，巴塞尔协议中需要制定新杠杆比率规定等。

美国8月份制造业PMI指数19个月以来首次越过50，进入扩张区域。然而，美国就业市场继续恶化，8月份失业率上升至9.7％，并且年底可能攀升至10％。

最近3周以来长期基金的资金走向，充分显示了全球股市正面临着估值、流动性和地区间基本面变化之间的博弈。

最近一些股市的调整和黄金价格的明显转强，反映了投资者的谨慎心态。但另一方面，全球流动性泛滥依旧，随着资金避险情绪的变化，可能出现流动性倾斜，这样会增加资产价格调整的波幅和风险。

总体看，国内经济运行、信贷供求、政策取向都将维持稳定，房地产业将继续对经济起到推动作用。国际上，各主要国家政策联动达成共识，但全球资金走向动荡不安。在此形势下，有望增长的民间投资，将对国家实现“促内需、调结构”的经济目标起到积极的推动作用。