行业又到十字路口

黎世彤

时间过得飞快,转眼间又像回到了2002年左右的后泡沫时代,又一个轮回结束了,下一个轮回开始了。

尽管基金口袋里的钱号称多了,动不动几个亿而不是几千万,本土创投也风起云涌,狂赌创业板,但是这个游戏的本质还是没有变,就是个击鼓传花的概率游戏,而且要在市场癫狂的时候迅速出手,否则就要再等一个十年,另外,经营一个成功VC公司和作个成功的VC是两码事,能投案子跟会融资基本没关系,会融资跟会协调合伙人利益更不是紧耦合。每次轮回都从一个十字路口开始,这次的十字路口跟前几次确实不同,花多眼乱,陷阱和机会共存,选什么样的路因人而异。

第一,该不该做VC。

这次泡沫鱼龙混杂,会计、中介、律师,甚至前台都转身成了VC,看看IDC报告、看看报表、吃几顿饭、唱唱歌、糊弄一下老美就基本OK了,更有甚者看着来来去去这么多的钱忍不住插个手,身败名裂……其实条条大路通罗马,尤其在中国这种政商一体的社会,没有背景是很危险的。

VC的生活其实是一种很独特的生活方式,乍一看很让人羡慕,剥开来看就知道是个苦行僧的生活,天天跟创业者、合伙人、LP们斗智斗勇,在中国还要维持复杂的政府关系,付出的远远大于得到的。尤其在目前这种市场巨幅震荡、全民都是经济学家的年代,糊弄谁都不容易。另外,LP尤其是本土的机构越来越精明,插杆大旗自立VC门户基本没戏,本土的有钱机构基本要求GP是无限责任制,没有足够的家底儿最好不要作VC,否则赔了钱麻烦就大了。

第二,行业的选择。

新能源、互联网、新媒体、新材料,只要是新的概念都会有人愿意听,能不能挣到钱就另说了。聚焦在几个熟悉的行业不一定能挣到大钱,但亏大本的可能性也不太大,往往血本无归的都是隔山买牛的外行。如果不是大机构,最好不要去做PE,经过这一浪的洗礼,市场的空白角落基本没有了。关于具体行业,互联网落地是个很大的机会,互联网的媒体功能基本已经到了尽头,而它们的品牌、影响力和传播能力得到进一步发挥的应该是在传统行业里,也就是实体的交易型经济中。下一个谷歌一定是一个从高效互联网延伸出来的实体生意。移动媒体本身还非常不成熟,技术平台的演变、运营商的混战都使得移动媒体的进化速度远远慢于互联网,移动平台本身的技术是个投资的热点,这需要很深的行业知识。

第三,现在是不是好的投资时点?

关起门来对外说,当然是好时点,持续融资是行业发展生存的基础,但是凭心而论,随着创业板的呼之欲出,流动性的超级泛滥,大多数项目的要价意味着投资后根本没有赚钱可能,与其这样还不如等等,多看少做,中国市场永远都是个非理性的超调市场。我预计到12个月以后,市场估值会大幅的回调。

第四,也是最重要的一点,就是跟谁结盟。

现在基本纯日本、韩国、中国香港和台湾地区的VC在中国都很艰难,多年来严重水土不服,老美代理人的基金参差不齐,大多还在“蜜月”期。本土的基金来势很猛,但是没有连续经营的历史,更谈不上稳定的业绩,反而是一些本土的大型金融机构,或是有着长期股权投资经验的大国企,如宝钢,是这个市场不显山不露水的长期玩家。它们对项目的政治化的判断,对经营者个人的连坐式的问责,对企业威慑性的监管治理,在这个市场是非常务实的。个人认为如果利益协调好了,跟这些机构进退比较有保障。