别太鼓吹高市盈率

皮海洲

高市盈率一直都是中国股市的标签，而且市场上一直不乏为高市盈率辩护之人。如今，这个交接棒又传到了深发展董事长、美国人法兰克·纽曼的手上。鉴于纽曼的身份特殊，其言论具有一定的蛊惑性，因此，投资者有必要认真对待。

据有关媒体报道，9月3日，纽曼在成都接受有关记者采访时表示，中国上市公司的市盈率指标应该比美国公司高，因为中国公司的增长前景较美国公司好很多。在数十年内或更长的时间内，中国的上市公司会有更多的机会，能够更快地发展。

但笔者以为，中国股市的市盈率就该比美国高的说法是不能成立的。如果这一观点能够成立的话，那么，目前新股的高价发行、高市盈率发行岂不变得更加理直气壮了？

所谓市盈率是指，股票的价格与该股上一年度每股税后利润之比，该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标。由于中国经济的增长速度高于美国，所以中国公司会有更好的成长性，这也成了中国股票高市盈率的理由。不少人都和纽曼一样，都是拿中国经济的增长速度来说事的。从表面上看，这种说法颇有道理；但实际上，这种说法很片面。

成长性好的公司应该比成长性差的公司获得更高的市盈率，这是正常的。问题的关键是，尽管中国经济的成长性好于美国，但这并不意味着中国上市公司的成长性就好于美国。实际上，中国股市里有很多的上市公司是缺少成长性的。

更重要的是中国上市公司还面临着很多的现实问题，从而使得中国公司的市盈率不应该高于包括美国在内的其他国家的股市。比如，包装上市的问题，这是一个很普遍的问题，许多公司上市前的报表业绩非常具有成长性，但上市后一年绩优两年绩平，三年变成ST，这样的公司显然不能拥有高市盈率。又如，中国上市公司结构治理方面往往存在问题，大股东一股独大，常常干出一些损害投资者利益的勾当，甚至掏空上市公司，投资者投资这样的企业具有更大的风险性。不仅如此，有的公司还把股市当成提款机，不断地向投资者圈钱。此外，由于上市公司首发流通股比例很低，股市的高市盈率只会让公众投资者为大小非的上市流通付出更大的代价。而这样一些问题，至少在美国股市里没有中国股市这么严重。▲（作者是知名财经评论员。）