基金赎回潮暗涌

叶　辉

行情好转，不少“回本”的基民却准备抛弃基金，让基金公司颇伤脑筋。

随着股市持续转暖，基金业绩爬升，不少基金今年以来的收益率甚至超过了40％。问题也接踵而来，回到临界点的基金是否会遭遇赎回潮?尽管目前这种现象尚不明显，但一季度基金出现净赎回，已经让一些基金公司捏了一把冷汗。

暗潮涌动

“尽管现在又涨了这么多，我上个月赎回基金时没半点犹豫，去年的煎熬太让‘我难受了。还是拿着存折踏实。”北京崇文区基民刘大爷近日接受记者采访时说。

股市持续转暖，不少基金今年以来的收益率甚至超过了40％，在一些人忙着进场的同时，也有不少人像刘大爷那样，在拿到本钱之后匆忙离场。

基金一季报显示，分别成立于2008年12月24日和2008年11月5日的华富策略精选和诺德主题灵活配置，净赎回比例分别高达73％和70％。据统计，华富策略精选一季度初份额规模约2.6亿份，期间被赎回了约2.516亿份，一季度末份额仅剩7071份。诺德主题灵活配置一季度初份额规模约2.39亿份，期间被赎回了约2.27亿份，仅剩下7116份。

统计数据显示，股票基金中次新基金一季度赎回比例较大，去年成立的基金赎回比例为16.02％，其他年份成立的基金赎回比例为1.19％。好买基金研究中心研究员曾令华表示，去年基金成立时市场下跌，没有为投资者赚钱，没形成足够的凝聚力，当市场好转，基金到达面值附近即遭到赎回。另外，2008年成立的基金份额较少，大部分份额在5亿份以下，对申购赎回较为敏感。

历史规律?

尽管目前总体尚未出现基金大规模赎回潮，不少基金公司已经开始担忧。因为从历史规律看，每次当基金遭遇重大损失时，基民的赎回并不激烈，但当净值回升到成本线时，就会遭遇大范围的赎回。尽管目前老基金赎回比例较小，部分业绩好的基金还有净申购，但随着持有老基金的基民离“成本线”越来越近，这些基金遭遇的赎回压力也会越来越大。

对此现象进行过深入研究的长城证券分析师阎红指出，基金遭遇赎回潮是一个历史规律。

在2006年一季度市场再度反弹时，偏股型基金业绩大幅回升，85％以上基金的净值和95％以上基金的累计净值同到1元以上。投资者在历经两年熊市后，对大牛市尚存疑虑，在基金回本后落袋为安的心理影响下，出现大规模赎回。2006年一季度单季净赎回461.06亿份，占2004年基金大扩容时期增量的43.45％。

2001年至2005年上半年发行的基金，在2006年底前整体表现出逐步赎回的趋势，到2006年三季度末，2005年之前发行的偏股型基金赎回达到峰值，按照各年份统计，赎回比重全部超过50％。此后，随着牛市确立后，新资金串购和基金公司的分红、拆分等积极营销活动展开，这些基金的平均份额逐步开始明显回升。

就国外来说，这种情况同样存在。在基金深度亏损时，人们往往舍不得割肉，但是一旦基金回归成本线附近，长期饱受亏损煎熬的人往往会赎回基金。

经常在网上与记者讨论基金问题的山东基民张浩坦白地说：“去年市场大跌时，我身边好多朋友都想赎回基金，一来亏损太大舍不得割肉，二来被我给劝住了。估计他们在回到成本线之后都会赎回。”

小心应对

北京一位不愿透露姓名的基金经理告诉记者，由于历史上出现过多次赎回潮，他们从去年开始对此就有防范，也做了一些准备，比如多预留一些现金。这位基金经理告诉记者，他们的基金规模比较大，去年的业绩也不好，所以今年拼命想把业绩做得好一点，以博取投资者的信任。

业内人士指出，去年股票型基金平均超过50％的亏损，给那些新人市的基民上了一堂血淋淋的风险教育课。2007年部分投资风格激进的基金在大牛市中取得了较好收益，吸引了投资者，但在2008年普遍损失惨重，让基民饱受煎熬。在目前的反弹行情中，部分高股票配置比重的基金净值回升较快，一旦回归到投资者成本区域内，部分饱受套牢之苦的投资人或许会选择赎回。

他还指出，尽管基金公司现在对可能发生的赎回潮闭口不谈，但大家都心知肚明，在大量不成熟基民2007年集中涌入的情况下，这一天迟早会到来。在这种情况下，惟有用良好的业绩安抚基民。现在基金公司纷纷推出的定投等策略，在某种程度上说，一是二度营销，另外也能应对赎回潮。

长城证券的分析报告预测，上证指数达到3000点可能会出现基金赎回潮。当上证指数面临2500点阶段高位时，基金业内担心的赎回潮或已出现苗头。

好买基金研究中心认为，一些基金由于赎回比例较大，基金不得不保持大量现金，这使得基金在上涨的行情中处于不利位置。同时基金经理被迫卖出看好股票，影响基金业绩，使得业绩和赎回之间形成恶性循环。他们也认为，上证指数冲过3000点以后，可能会出现一波基金赎回潮，去年被套的基民亏损减少后，可能会逐步赎回基金。

还看业绩

“最近出现赎回潮的可能性不大，因为基金净值升得很快。”记者熟识的一位上海基金公司高层人士称，“如果市场是慢慢回升，投资者反倒可能会赎回。但目前市场上涨的速度是很迅速的，赎回的可能性反倒不大，因为投资者可能会期望更多的上涨。”

不过，他进一步解释说，如果市场持续震荡，那些业绩表现不好的基金，可能成为首先被赎回的对象。

这种说法得到很多基金分析师的认同。

阎红就认为，去年整体业绩表现欠佳的基金公司管理的基金将首先遭遇赎回。牛市中迅速养胖的大象基金，到达指数高位入市的投资者盈亏平衡点后，或将迅速“减肥”。2006年首发募集份额达416亿份的大象基金嘉实策略增长，在2008年底已经瘦身到82亿份。一些当年业绩不错、受到追捧的大象基金，如果业绩排名下降，考虑到震荡市中其船大掉头难的劣势，或许会遭到投资者抛弃。

德圣基金研究中心首席分析师江赛春接受采访时说，目前基金净值的情况，仍未到基民买入时的成本密集区。他认为，在今年的行情下，决定基民申赎行为的关键因素在于业绩。他指出，被大幅赎回的华富策略精选，今年一季度净值仅增长1％；而诺德主题灵活配置，今年一季度反倒亏损0.65％。如果基金今年的表现好，不但不会出现赎回潮，还会出现净申购，因为在一部分不成熟基民退出的同时，成熟的基民依然会选购业绩让他们满意的基金。

一季度的基金规模变化也印证了江赛春的说法。今年以来表现不错的基金，其份额规模不但没有缩小。反倒大规模增长，在业绩排名前十的基金中，金鹰中小盘基金的份额由去年末的1.74亿份，增加为一季度末的5.84亿份，嘉实主题精选基金由2008年末的73.82亿份。增加至一季度末的85.54亿份，增加近16％。

看来，基金要想应对赎回潮，关键还是看业绩是否争气。

切勿跟风

“赎回潮如果再现，基民切忌跟风。”本刊特约理财师提醒说。

他认为，即使发生赎回潮也没什么可怕，那是每一轮基金规模扩张之后当时盲目跟进的基民的自然退出，基民没必要跟风造成不必要的损失。

江赛春也认为，基金投资是一项长期的行为，虽然中途会有调整，比如对仓位进行控制，对基金品种进行转换，但没有必要在市场没有转换的时候跟风赎回。现在的市场从长期来看，还是个阶段性的底部，投资基金在这个时候退出比较可惜。

北京海淀区基民陈先生原本一直打算“够本”之后就赎回基金，不过在与记者一番交流之后，他打消了这个念头。陈先生坦言：“去年亏损太多了，想割肉一直舍不得，那时就想只要够本钱就卖。”

“我还想投资基金，其实也不是非要赎回的，是吗?”他反问记者。

本刊特约理财师提醒投资者，如果目前持有的基金不符合自己的风险偏好，可以选择合适时机调整一下。比如，持有的股票型基金业绩波动大，玩不起这个心跳，就不妨换一只稳健点的基金，但没必要一等到“够本”就赎回。