商品期货涨不动了

杜宝泉

从主要经济体的情况看，莫说经济复苏，见底的判断都为时过早。缺乏新的利多，糖类、豆类和铜仍有上涨动能，但上升压力在迅速增加。

近期商品价格走势震荡，除了植物油保持强势外，其它几乎所有品种的走势粘着，投资者观望心理加重，某些品种更是走出不经过间隔的大幅折返行情，市场情绪极度不稳定。背后的作用因素仍是宏观经济，因为对很多品种来说，本轮商品价格的上涨，是对宏观经济的乐观预期所致，并非本身供需发生逆转。

美国4月份失业率涨至8.9％，创1983年9月以来的最高，失业率攀升导致信用卡债务违约率不断攀升，作为“新毒债”，美国信用卡债务是否会像次贷一样引发新一波的危机，难以定论，但要异常警惕。此外，美国4月份新屋开工率下跌13％，从3月份的年率52.5万套减少至年率45.8万套，4月份新屋营建许可下跌3.3％，至年率49.4万套的历史新低。日本今年一季度GDP实际比上季度下降4.0％，这是连续2个季度出现严重衰退，创1955年有数据记录以来的最大降幅。从主要经济体的情况看，莫说经济复苏，见底的判断都为时过早。

在国内市场，铜、豆类和白糖的沉淀资金达到了整个市场资金的60％，其它品种望尘莫及，这需要投资者关注。

虽然中国铜需求上升，但欧美需求下降，中国因素炒作过后，铜价自4月中旬就进入了震荡走势。随着国储收储告一段落，下游终端消费迟滞，国内铜今年前4个月的供不应求已经过去。国际上，耗铜大户除了房地产业持续下滑外，汽车业衰退也仍在继续，通用汽车可能步克莱斯勒后尘。欧盟25国4月份新车注册下降11.9％，日本4月份汽车销量年比下降2K6％，4月份美国汽车销售同比下滑35.8％，终端需求的下降将令铜价后期涨幅受限。

豆类的主要焦点，一是中国国储大豆何时以何种方式重新进入消费市场；二是美豆播种进度严重落后；三是基金多单占总持仓比例过高。美国大豆的新旧年度期末库存都严重偏低，决定了豆类整体的利多基调，但价格继续上涨将面临中国国储的抛售，国储收购的大豆已经超计划700万吨，这700万吨移至美国，将令美豆的库存消费比达到历史平均水平。截至5月17日，美国大豆播种完成25％，远低于5年平均水平的44％，播种进度落后将引发生长期不足的担忧。截至5月12日基金在大豆多单占总持仓比例为34％，为2007年6月5日以来的最高值，豆粕上则处于历史最高水平，单边持仓占总持仓比例过高，意味着缺乏持续增仓的能力，物极必反，反倒成为相反的推动因素。所以，豆类在整体利多的情况下仍有上涨动能，但上方的压力在迅速增大，甚至可能出现资金集中进出产生的快速杀跌行情。

国际糖业组织ISO表示，2009／10榨季(生产周期)全球糖市缺口将从2008／09榨季的780万吨缩小至450～500万吨，全球食糖库存在下降，预计2009年9月份时的库存同比下降11％，这是国际原糖和国内白糖强势的背景之一。国内白糖小步推升的走势已经持续了2个月的时间，现货价格的上涨对期价起到了支撑，不过近期注册仓单增加将抑制价格上涨，后期实盘的抛压将进一步增大，并且替代品淀粉糖的优势开始显现，糖价同样面临上行阻力。

商品价格的上涨如果能持续到经济真正复苏或者通胀开始，那么涨势就可以得到延续，但是到目前为止，本轮行情炒作的中国因素已被深度挖掘。仍看不到全球经济复苏的确定信号，除了预期没有更多的实质内容，市场心理肯定要受到打击。虽然长期通胀的担忧一直存在，但当前商品期货价格继续上涨无法真正借力通胀。所以，本次震荡完成后，由于新的利多因素没有有效孕育和发展，即使部分品种还能乘前期余威继续冲高，但上涨幅度已经不大。甚至某些品种的利空在累积，如饲料类相关品种，在流感疫情不断扩散的情况下，利空累积，终究难逃一跌。