金融危机下企业融资现状及对策研究

柴青宇 柴雪歌 时延鑫

摘要:美国金融危机席卷全球,中国经济也未能独善其身。从虚拟经济影响到实体经济,中国的企业进入了“寒冬”,融资困难上演了很多企业走向倒闭的悲剧。中国企业要解决融资难题,就要加快金融体制改革和金融工具创新;发展内源性融资,政府应多管齐下支持中小企业多渠道融资。

关键词:金融危机;企业;融资

中图分类号:F832.41文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)17-0072-02

1美国金融危机对中国融资环境影响分析

1.1 对中国金融市场的影响

由于中国金融监管部门对金融机构境外信用衍生品交易实施严格管制,中国金融机构持有的次级债券数额较小,损失应该可以控制在数百亿元人民币以内。在资本市场方面,中国对资本项目实施严格的管制,因此,金融危机对中国的直接影响是有限的,对中国资本市场的影响主要限于心理冲击。但是,如果实物经济出现问题,金融危机可能对中国金融市场构成实质性冲击。中国金融机构资产证券化程度较低,房贷违约的风险集中在商业银行,如果房地产价格出现大幅下跌,金融系统将会受到严重冲击,并会导致信用风险向整个资本市场扩散。热钱的流动和香港与内地市场的互动关系,在中国实物经济大幅下行或香港股市大跌的情况下,可能会对中国资本市场形成实质性的影响。

1.2 对企业投资意愿的影响

次贷危机恶化为金融危机后,在第一阶段通过信贷渠道对企业投资产生影响。金融危机造成全球金融市场出现信贷紧缩的局面。一方面,金融机构首先要满足自身的流动性需要;另一方面,高度的不确定性致使金融机构的贷款意愿降低,融资成本大幅提高。信贷紧缩局面使企业的投资计划受到抑制。金融危机在第二阶段通过财富效应影响居民消费,通过托宾Q效应和金融加速器机制影响企业投资。

2中国企业融资面临的问题

2.1宏观经济通货紧缩将加速企业融资环境的恶化

在全球经济下滑的背景下,中国通胀风险很可能明显回落。外部需求减弱使得中国生产商倾向于转向国内市场以提升销售,国内市场供应过剩会使通胀压力进一步减小。过去的经验表明,中国出口增长的显著下降会对通胀有明显的抑制作用。在2009年出口进一步走弱的前景下,CPI回落的趋势可能会持续。如果大宗商品价格能够保持在现有水平,这会成为中国2009年通货紧缩的重要动因,中国贸易条件的改善会加大因需求走弱引致的通货紧缩压力。而通货紧缩会使金融市场萧条,企业融资积极性不高,融资渠道变窄。

2.2 国际资本流动的方向减少企业从国际资本市场融资的机会

美国金融危机引发的全球经济减速将打击包括中国在内的新兴市场的资本流入。据国际金融研究所(IIF)统计,2005年流入新兴市场的私人资本总额约为5 210 亿美元,2006年为5 680亿美元,2007年激增至7 820 亿美元,2008 年新兴市场的私人资本流入可能降至7 300亿美元。但实际数字很可能会大大低于这项预测。鉴于2009年全球经济减速的前景,新兴市场资本流入有可能回落到5 500亿美元左右。倘若中国资本流入急剧减速,投资者信心受到打击,中国国内投资和资产市场将不可避免地受到影响,企业外源融资的渠道也备受打击。

2.3 中国金融市场波动加剧

随着对外开放程度的不断加大,国内外金融体系联动性的不断增强,美国金融危机必定对我国金融市场产生负面影响。一方面,直接加剧我国金融市场的动荡;另一方面,从心理层面影响投资者对中国金融市场的信心。次贷危机爆发引起全球性的股灾,全球股市主要指数都大幅下降,此外,全球房地产泡沫的破裂引发了中国房地产市场的回调,房地产投资及开发建设活动显著放缓。各大国有商业银行坏账增加,信贷紧缩现象严重。尽管国家出台一系列的支持企业融资的政策,保证企业资金流顺畅,但是,在如此残酷的“大洗牌”中,没有一定产业竞争力的企业是很难在融资上有优势。这也说明了企业产品升级迫在眉睫。

2.4 中小企业融资尤其困难

面对如此恶劣的外部经济环境,对于中小企业实现外源融资的途径变得异常艰难。一方面,受到外部经济环境和国家宏观经济调控政策的影响,商业银行不得不加强对担保抵押品的要求,而由于中小企业在担保品方面的缺乏,许多担保公司在运行过程中不得不将个人的信用与公司信用连接起来,规定一旦公司无法偿还贷款的情况下,个人将承担无限责任;另一方面,由于我国社会信用体系发展的滞后,金融机构在考察企业信用行动方面,缺乏必要的数据支持,这也成为金融机构无法向中小企业提供贷款的原因。

3 建议与对策

3.1加快金融体制改革和金融工具创新

要进一步健全正规金融机构的服务功能,改革传统信贷管理体制,以客户为中心,区分不同的服务对象,确定不同的信贷机构、不同的信贷标准和不同的信贷产品,有针对性地开展服务。银行在对企业提供传统的贷款、承兑、贴现等业务的同时,应当针对不同的市场需求,加快金融机构产品创新步伐,开发适合现代企业经营特点的贷款品种和融资工具,以满足企业不同的资金需求。

3.2鼓励企业发展内源性融资

金融危机下企业资金短缺、融资困难的问题主要在于对融资渠道和融资方法的理解极其有限,这其中一个共性的问题就是企业高管把解决问题完全依赖外部资金,如银行存款、风险基金、发行债券或企业上市等,但与企业现实条件相差甚远,因此,外部环境急剧恶化的情况下,企业提升自身的竞争力,通过完善法规、健全中介组织、规范交易规则,加强规范和管理,以发挥各种融资渠道特有的优势,建立起结构更为合理有效的投融资体系。主要的内源融资有:预收账款融资、质押应收账款融资、专利权质押融资以及产权交易融资等方式。

3.3多管齐下支持中小企业多渠道、多方式融资

首先从政策上给予支持,大力发展企业债券,扩大中小企业担保基金规模,支持中小企业上市发行股票和债券,扩大票据市场规模,支持中小企业进行票据融资;其次建立为中小企业提供融资服务的专门金融机构和部门,降低银行业的准入门槛,允许私人资本进入金融领域,放胆开放金融租赁行业和信托业务,允许生产和流通领域的企业组建以促销为目的的融资租赁公司,放开汽车、房产等领头企业的消费品融资租赁,积极稳妥地发展民办中小银行,建立与中小企业融资配套的中小银行体系,为中小企业融资作出金融制度安排。