对风险投资项目评估中若干问题的一些思考

任秋芳

[摘 要]风险投资运作的关键是对风险投资项目进行评估。由于风险投资评估在我国兴起较晚,对风险投资项目的评估的研究仍处于探索阶段,我国的风险投资公司运作亟待规范。本文对于提高风险投资项目评估规范性和准确性,提出了建立适合国情的评估体系等一些建议。

[关键词]风险投资估价方法评估理论体系

所谓风险投资,指的是投资人把风险资本投向刚成立的或正在快速成长的未上市新兴公司(尤其是高科技公司),承担很大风险,为融资人提供长期增值服务和股权投资,培育公司或企业快速成长,待企业成长到一定阶段后再通过兼并、上市或其他方式转让股权,撤回全部投资取得高额回报的方式。在市场经济条件下,每个投资者都关心投资的风险和收益情况。和一般意义上的项目相比较,风险投资项目一般的特点是高投入、高收益、时效性强。因为这些特征,在投资中会产生许多传统项目投资所不会出现的风险因素,这些新因素会使投资者在选择项目的时候,除了进行常规投资可行性分析之外,还务必深刻商讨项目实施的风险来源和构成,估计风险的发生概率及对投资者可能会产生的损失,以便在不同方案间的比较和选择,用以判断项目是否有投资价值,这需要科学实用的风险投资项目评估体系,因而对风险项目评估体系的研究就显得必要而紧急。

一、风险投资项目的评估特点

(一)估价方法差别大。我国的高新技术企业在初始阶段、生长阶段和成熟阶段的风险特征、财务特点和驱动因素差别都很大,因此资本分阶段进入企业就成为风险投资家所能采取的有力控制措施。这要求处于企业发展的不同阶段的风投项目采用不一样的估价方法。

(二)项目预期很难预料。许多企业处于初始阶段,盈利不多甚至亏损,在评估时不能根据企业现在的盈利计算利润增长率。 风险投资的项目估价这些特点使传统的项目价值评估办法不适用高科技术企业,而因素评价法和现金流量贴现法也不能适用于所有投资项目。

(三)缺乏过去的资料和可供比较的公司。我国高新技术企业成立时间一般很短,经营信息不多、缺乏历史资料。一些刚成立的企业财务数据少,在实施评估时的预测和推断会使结果误差较大,缺乏可信性。另外,由于行业差距大、高新企业少,实施评估时难以找到情况相当的公司。

二、我国的风险投资项目评估存在的一些问题

(一)项目的评价指标标准的设定不客观、评价结果公正性处理不足。有很多指标的标准值设定经常根据经验判断去设定,指标的标准值是否客观,是否符合风险投资要求,很值得商榷。此外,还有许多指标的评估、打分结论需根据主观分析和经验推断确定。因为受评估者个人阅历、知识广度、行业熟悉程度、个人爱好等多方面影响,评估、打分结果必然不易做到真正的客观,所以需要各个评估者对项目评估结果进行客观处理,才会得到比较客观的项目评估结果。而目前国内风险投资项目的评估体系往往在这个方面不很注重。

(二)项目的评估过多的强调项目的风险评价,对项目风险与预期回报的综合权衡考虑欠缺。目前主要沿用的项目评估办法,一般项目的决策是否投资都根据项目风险程度确定。在目前国内特定的不完善的风险投资行业环境下,这种办法有合理性;但无论从风险投资的规律看,还是其发展形势看,这种评估方法都是违背风险投资精神的。风险投资是一种“高风险伴随高收益”的特殊投资状况,在承担着风险的同时,追求高额回报。单纯回避风险来选择的项目很多是不能给风险投资者带来回报的。所以,从提高国内风险投资运行效率的远期目标看,采用权衡效益与风险综合评价系统来取代原来的片面追求规避风险的方式是完全必要的。

三、对风险投资项目评估的一些设想

(一)建立适合我国国情的风险投资评估理论体系。目前,国外的成功案例和理论为我国的风险投资评估提供了经验教训,但是因为国情不同、所处环境不同以及风险投资家的个人喜好不同,国外的研究结论并不能照搬照用,不可避免的带有片面性。所以,在现阶段,中国风险投资项目评估应根据自己的国情,采用动态评估的方法,建设中国特色的风险投资项目的评估决策体系。

(二)定性和定量方法相结合,引入评估机制 定性和定量相结合,这与现代风险投资评价所采取的方法既有相近又有其独到之处。它是在对多个影响因素进行分析研究之后,设计一套相应的评估指标体系,并对每一个评估指标都制定具体的标准和统一的计算方法。采取科技性评估方法衡量投资风险也更为准确、可信。同时引入评估机制,使风险投资机构的投资选择与投资决策相分离,使得风险投资管理更为透明化。

(三)在评估中要充分发挥中介机构的作用。风险投资的操作比较复杂,牵涉到许多机构和关联方,所以项目的评估对中介机构要求也比很多。但因为我国的风险投资还处于初期阶段,因此普通的中介还没有为风险投资服务的经验,所以,伴随着中国风险投资业的发展,除了现有的普通中介机构需要努力开展风险投资的业务外,我国还要侧重设立专门的风险投资中介机构,比如知识产权评估机构、科技项目评估机构、信息咨询服务机构等,为风险投资业服务,确保风险资本的稳健高效运转。

风险投资项目评价是一项复杂的系统化的工程,是一种在有限的人力、物力以及信息不对称的前提下,对被评估的项目开展的多阶段多层次的筛选过程。而且项目评估指标体系包含的因素众多,每一项因素都可能影响到风险投资项目的成败。如何建立一套简洁实用的风险投资项目评估体系是远未解决的问题。

参考文献

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[2]张文武,中国风险投资存在的问题及对策[J]当代经济研究2004(4)

[3]许春永,夏恩君,美国风险投资项目评价研究的发展分析[J]科技创业2005(2)