试述华尔街金融风暴及其对中国的启示

乌英格

摘要：华尔街金融风暴的形成，引发了世界各国的金融动荡，最终导致了2008年全球性的金融危机，各国经济因此受到了不同程度的影响。本文通过对华尔街金融风暴产生过程的描述，追溯了形成华尔街金融风暴的根本原因，分析了华尔街金融风暴给中国带来的启示，最终提出了中国应对全球金融危机、维护本国经济健康持续发展的对策和措施。

关键词：华尔街金融风暴金融危机次贷危机

引发全球金融动荡。导致2008年全球金融危机的美国华尔街金融风暴。不仅给人类现有的发展模式和金融体系提出了挑战，而且也为人类今后的生存与发展敲响了警钟。

华尔街金融风暴，暴露出了人类现行发展模式和金融体系当中存在的种种弊端和缺陷。人类不得不对自己所选择的发展模式和研究成果进行深刻的反思，以寻求一种更加安全可持续的发展道路。

一、华尔街金融风暴之所指

华尔街金融风暴，又称华尔街金融海啸，是一场由2007年的美国华尔街的次贷危机引起的，至2008年席卷整个华尔街的金融危机。而这场华尔街金融危机迅速扩散、波及、蔓延，最终演变成为了全球性的金融危机。

2007年华尔街次级房贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机。即使多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻止这场金融危机的爆发。

到2008年，这场金融危机开始失控，并导致多家相当大型的金融机构倒闭或被政府接管。3月16日，美国第五大投资银行贝尔斯登公司为摩根大通公司收购：7月11日，加利福尼亚州印地麦克银行由政府接管：9月7日，全美最大两家住房抵押贷款融资机构“房利美”和“房地美”由政府接管；9月15日，有着158年辉煌历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司递交破产保护申请：美国第三大投行美林集团以总额440亿美元出售给美国银行。9月16日，美国联邦储备委员会宣布，授权纽约联邦储备银行向美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款，正式接管这家全球最大保险机构。至此。华尔街这一全球金融创新中心，失去了昔日的风光，华尔街神话彻底破灭，危机全面爆发，并迅速演变成为2008年的全球金融危机。

二、华尔街金融风暴之成因

分析者普遍认为，华尔街的次贷危机，是引发2008金融危机的导火索。而美国自上世纪90年代以来，长期宽松的货币政策和金融监管，以及在这种宽松的货币政策和金融监管下的高杠杆率和复杂的金融衍生品，则是这次金融危机的主要诱因。

(一)高杠杆比率导致了流动性的过剩

上世纪90年代年来。美国投行的经营模式发生了变化，过度投机和过高的杠杆率，使美国投行转向次贷市场和复杂产品的投资。例如，高盛公司在近年内。直接股权投资和其他投资所获占到其总收入的80％左右。

过高的杠杆比率，使得投行的经营风险不断上升，而投资银行在激进参与的同时，却没有对风险进行足够的控制。一方面，由于杠杆率较高，一旦投资出现问题会使其亏损程度远远超出资本金；另一方面，高杠杆使得这些投资银行对流动性要求较高，在市场较为宽松时，尚可通过货币市场融资来填补交易的资金缺口，而一旦自身财务状况恶化。评级公司降低其评级使融资成本上升，便可能造成投资银行无法通过融资维持流动性，贝尔斯登便是因此遭挤兑而倒下的。同样，评级公司降低雷曼兄弟的评级，也是其彻底崩盘的重要因素。

由于美国放松金融监管，名目繁多的金融衍生品层出不穷。在对大量金融衍生品的交易中，投行赚取了大基利润，例如高盛和摩根斯坦利两家投行在过去十几年中每年的平均净资产回报率高达20％左右，远远高出商业银行12％-13％的回报率。

美国不断降低的再贷款的门槛。也使得金融机构可以无限量的向美联储借款，导致基础货币的异常增长和金融机构的流动性泛滥。从2003年6月份到2004年6月份，这段时间美联储的基准利率降到l％。美国存款的金融机构不断向美联储进行资金的拆借、回购和再贷款的规模不断增加，从2001年的9.6万亿美元，增加到2007年的17万亿美元，年均增长达到10％，是GDP增长的3.86倍。这些宽松的货币信贷政策和金融机构借款、再贷款规模的扩大，使美元的基础货币迅速的扩展，导致了金融机构的流动性泛滥，杠杆比率一再提高，从而积累了巨大的风险。雷曼兄弟宣布进入破产保护时，其负债高达6130亿美元，负债权益比是6130：260，美林被收购前负债权益比率也超过20倍。

(二)低利率条件刺激了房市泡沫的产生

在2001年“911事件”和美国的互联网泡沫破裂后，美国为了避免经济衰退，刺激经济发展。美国实行了宽松的货币政策，从2000年到2004年，连续25次降息。联邦基金利率从6.5％一路降到1％，贷款买房又无需担保、无需首付。且房价一路盘升，房地产市场日益活跃，这也成就了格林斯潘时代晚期的经济繁荣。

美联储不断降低的利息，资金不断涌入房地产市场，房价一路飙升。房地产市场的持续火爆。使得美国众多银行对于房地产市场的预期过于乐观，贷款条件不断放松，以至于没有任何信用记录或信用记录很差的居民也可以申请贷款。这些低质量的贷款随后通过美国发达的金融衍生品市场不断包装被销往全球。然而，复杂的金融衍生工具和漫长的销售链条，导致投资者看不到贷款质量的高低，与此同时。风险可以得到分散但却不可能消除，等到美国进入加息周期。房地产市场泡沫破裂，这些风险就会像埋藏的定时炸弹被引爆。

美联储储蓄有数据显示，次贷发展最快的时期是2003年至2006年，这几年恰恰是利率最低的一段时期。这一阶段的利率下调，带动了美国房产市场的持续繁荣，同时也导致了房产泡沫的产生。由于低利率和房产价格一路飙升，投资房产成为巨大的诱惑，次贷规模迅速扩大。至2008年，次贷规模达到1.1万亿至1.2万亿美元。

从2005年到2006年。为防止市场消费过热，美联储先后加息17次，利率从1％提高到5.25％，市场利率进入上升周期。由于利率传导到市场往往滞后一些，2006年美国次贷仍有上升。但加息效应逐渐显现，房地产泡沫开始破灭。据标准普尔公司报告，2007年美国房价下降8.9％，为至少20年来最大降幅，至2008年，美国各地的房价已经跌到2004年以来的最低水平。房产泡沫的破裂和消失，使资本市场受到冲击，金融危机即随之而来。

(三)资产抵押加大了次贷风险

当流动性过剩导致资产价格迅速上升，形成资产泡沫时，资产抵押就成为潜在风险。资产泡沫破灭时，出现信用违约，造成信用危机，银行收不回贷款，抵押资产价格下跌，金融机构出现资金周转困难，次贷引发金融危机。

次贷的抵押资产为房产，房产的价格决定了抵押品的价值。如果房价一直攀升，抵押品价格保持增值，不会影响

到贷款人的信誉和还贷能力。一旦房价下跌，抵押品贬值，同一套房子能从银行贷出的钱就减少。如果贷款利率被提高，次贷使浮动利率也随着上升。需要偿还的钱大大增加。次贷贷款人本来就是低收入者，还不上贷款，只好放弃房产权。贷款机构收不回贷款，只能收回贷款人的房产，可收回的房产不仅卖不掉，还不断贬值缩水。于是出现亏损，甚至资金流转不起来，引发金融危机。

(四)次贷证券化导致风险扩散

美国对金融产品和金融市场监管的放松，使得华尔街加速其次贷证券化和多级金融衍生工具的发明，

通过次贷证券化，金融机构将信贷资产打包并以此为担保，用于发行可流通的债券，给出相当诱人的固定收益，再卖出去；通过美国发达的衍生品市场交易。使许多银行和资产管理公司、对冲基金、保险公司、养老基金等金融机构投资于这些金融债券。抵押贷款企业有了源源不断的融资渠道，制造出快速增长的新的次贷；投资机构获得较高的收益。从2001年以来美国次级抵押贷款的大规模扩张，次贷的证券化也在加速。2001年次贷证券化率为45.8％，2004年猛升到67.2％。2005年又进一步提高到74.4％。这些美国次级债券基本分散在5类金融机构手中，包括银行(31％)、资产管理公司(22％)、对冲基金(10％)、保险公司(19％)和养老基金(18％)。

三、华尔街金融风暴之启示

华尔街金融风暴的影响是深远的。教训是深刻的，对中国的启示是多方面的。

(一)维护资本市场的稳健持续发展

我国的资本市场处于早起发展阶段，不同于美国成熟发达的资本市场，因此，我们不可因噎废食。我们应该在认真研究和汲取美国市场的教训的同时，坚定不移地推动资本市场的改革和发展，寻求更加科学的资本市场发展模式，走稳健发展和可持续发展之路。

(二)加强金融监管以避免资本泡沫

我国的金融创新还处于起步阶段，金融衍生品远不及华尔街的繁多和复杂。鉴于华尔街之教训，我们必须审慎推进金融创新，加强金融监管机制，提升对金融衍生品的认识和判断能力，科学合理地利用各种金融工具，使各种金融产品，能够起到完善和修复金融市场，推动资本市场持续健康发展的作用。有必要利用政策手段，进行对金融市场和资本市场的监管和控制，以避免资本市场泡沫的形成，消除产生泡沫经济的可能性。

(三)做好应对全球金融危机影响的准备

全球金融危机对中国的影响姑且还不明显，有可能会在以后逐渐显现，我们要做好各种准备。积极应对这场百年一遇的全球金融危机。1，要以此次危机为契机，加大产业调整的步伐，扶持优势产业，实现产业升级。2，当危机影响到我国的传统制造业的时候。我们要扩大内需，从加强基础建设，满足全民基本生活需求入手，依靠全民来维护社会经济的稳定和谐。同时要发展我国的服务业，提升服务意识和服务质量，培育服务产品消费市场。3，提倡科学消费，转变消费观念，由过度的物质追求和消费。转变为对精神文化的更多更高层次的需求和消费，从而带动我国教育、医疗、卫生、保健、环保等领域的相应发展，使我国的科学发展观得到进一步的推广和落实，实现我国的可持续发展战略。