美国次贷危机的成因及对我国经济的影响启示

王　微

[摘 要]美国次贷危机成因复杂， 既有深厚的社会文化基础和货币政策因素，也是金融机构违规操作的结果。它对全球金融业及股市的波动仍在继续，并对全球经济带来即期和潜在影响。危机启示我们加强金融监管，提高我国抵御危机的能力。

[关键词]次贷危机 监管 信用等级

一、美国次贷危机的背景

次级贷款抵押债券 (subprime mortgage MBS)，主要是指以次级房贷等为抵押品的资产化债券。一般由投资银行按其可能出现的拖欠几率分为几块。这就是所谓的CDO(Collateralized Debt Obligations)债务抵押凭证。其中风险最低的称为高级品CDO(Senior tranche。大约占8O％ ) 风险中等的称为 中级品CDO (Mezzanine。大约占1O％ )。风险最高的称为普通品CDO(Equity。大约占1O％)。而后还出现CDS。合成CDO。CDO的平方等更高风险的产品。

次级贷款市场 (Subprime Market)。在美国。根据面向的对象不同。可分为三类：优质贷款市场 ( me Market)面向信用等级高 (信用分数在660分以上)，收入稳定可靠。债务负担合理的优良客户。次优级贷款市场 (“alternative-A” Market)既包括信用分数在620到 660之间的主流阶层。又包括分数高于660的高信用度客户中的相当一部分人。他们的信用记录不错或很好。但却缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件。次级市场是指面向那些信用分数低于 620分。收入证明缺失。负债较重的人的贷款市场。

二、美国次贷危机产生的原因

2001年美国互联网泡沫破灭。格林斯潘以低利率政策刺激消费和房地产需求使美国避免了萧条的危机。美国经济跌入了近十年以来的低谷，为了刺激经济复苏而制定的低利率政策促使次级抵押贷款迅速增长，美国所实行的宽松的房贷政策和创新的贷款产品成为了次贷危机的源头。从2004年6月3日到2006年6月29日，为了抑制经济过热、控制通货膨胀，联储连续17次加息次级抵押贷款的利率随之大幅上升，这大大加重了贷款者的还款负担。与此同时美国房地产市场的泡沫开始破灭，房地产价格大幅下降，从而使被抵押房屋的价值也随之下降。次级抵押贷款的使用者纷纷选择放弃房产、停止还款，坏账大量出现次贷危机开始浮现。最后，作为房地产金融企业转移次级按揭贷款风险核心机制的资产证券化，将信用风险转移到了整个资本市场，从而使次贷危机迅速扩散。从总体来看，此次次贷危机产生的根源在于金融创新过程中对信用风险不够重视并控制不当。

三、美国次贷危机对我国的影响启示

（一）加强风险防范意识，警惕房贷的市场风险。

首先，我国没有较为完整的个人信用记录和较为严格的个人信用评价体系。尽管中国人民银行的个人征信数据库已经启用，但目前存在的个人住房贷款大都在之前发放，此外，这个征信系统处于起步阶段，不少地方还需要逐步完善。其次，我国房地产价格在过去几年里涨幅显著，并非不存在泡沫，一些地区房价泡沫还比较严重。而房价一旦停止上涨，且如果我国利率继续上涨，就难免会出现购房人不还款的情况。再次，美国从事按揭贷款的信贷公司的经营模式与我们大不相同。对它们来说，业务的扩张主要是靠按揭贷款证券化来支持，并不是靠吸收存款来发放按揭贷款，特别是次级按揭贷款更是如此。因此，到危机发生时，信贷公司实际上只持有它们发放过贷款的一小部分。尽管我国商业银行不发放次级按揭贷款，但是假按揭贷款却实实在在存在。我国商业银行里面的假按揭贷款由于根本没有作抵押的房产，其可能的损失率与美国的次级贷款相比，只会有过之而无不及。中国的商业银行应该充分重视美国次贷危机的教训，严格保证首付政策的执行，采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭的现象。此外，还应加大对个人住房抵押贷款 的信用风险评级，对贷款的风险、信用状况、违约概率等方面的最初信息要了解清楚，国内监管部门也要更加注意这种信息的监管。另一方面，我国的商业银行在扩大个贷业务中应加强对借款人还贷能力的审查，同时保证评级部门的相对独立性，在客观、科学评级的基础上，对不同信用风险等级的借款人实施不同的风险定价、借贷标准，包括自有资本金、首付比例、利率、期限等，以促进银行从服务风险定价向客户风险定价转变，从粗放经营向精细化、个性化转变，提高自身抵御风险的能力。

（二）加大信息披露制度建设，有效防范信用风险。

次级贷款违约率高的原因之一在于贷款机构在放贷中没有坚持 “三c”的原则，即对借款人基本特征 (character)、还贷能力 (capability)和抵押物 (collatera1)进行风险评估。从国外的经验看，借款人的基本特征 (年龄、受教育水平、健康状况、职业、购房目的、婚姻家庭状况)，还贷能力 (房贷房产价值比、房款月供收入比、家庭总债务收入比、资产负债比等)和抵押物 (房产价值、新建房或二手房、使用期限、地段、独户、多层高层建筑等)都与违约率密切相关。香港在东南亚金融危机中资产价格大幅缩水，许多购房者承受负资产的压力，但银行却没有出现违约率大幅上升的问题，就是因为香港银行业对个人住房贷款有严格资格审查标准，借款人购房多是自住，职业稳定，收入现金流不变，房产使用价值不变，即使市场有所波动借款人仍会按期还贷。

（三）强化评级部门的相对独立性 ，防范信用评级机构的评级风险。

美国次级房贷的蓬勃发展依赖于资产证券化 市场，通过该市场次级房贷的信用风险被转嫁给了担保债券的持有人，其中许多债券被评级机构给予了 AAA的评 级，正是由于获得了评级机构的认可，许多养老基金、投 资基金才会购买。并且 ，在次级贷款债权已经出现大量坏账后，信用评级机构才作出反应，这就要求我们的银行不能迷信评级机构的评级，需要树立全面风险管理理念，根据审慎经营原则和经济及资产发展周期，调整风险管理战略和风险管理标准。

（四）加大对金融机构的监管，提高金融机构风险管理水平。

美国次贷危机中首当其冲遭遇打击的就是银行业，重视住房抵押贷款背后隐藏的风险是当前中国的商业银行特别应该关注的问题。房地产业和金融业紧密相联，美国次贷危机是过度借贷造成的，美国房地产金融机构在市场繁荣时期放松了贷款条件，推出了前松后紧的贷款产品。中国的商业银行应该充分重视美国次贷危机的教训，严格保证首付政策的执行，采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭的现象。

参考文献

[1]刘辉、杜姝一，《美国次贷危机对金融业的影响》，《新金融》2008年 第2期

[2]赵晓辉、丛峰、崔静，《美国次贷危机对中国经济影响有限》，《中国信息报》2008年 3月5日

[3]王栋琳。次贷危机启示良多。中国证券报。200803 -26(A03)

[4]黄润中。美国次贷危机的市场影响、启示及对策。中国金融，2007，(19)：5758