风投行业今年洗牌

若　寒

2009年，会有一批风险投资机构消失，但是存活下来的必然会成为胜者。

时至今天，仍然有很多人对于金融海啸的严峻性难以置信，毕竟华尔街用了20年的时间建造起所谓的金融创新。但这一事实已经波及了所有的市场参与者，包括VC。

狭路相逢勇者胜。在新—轮的洗牌中，每一家VC都在紧锣密鼓地备战，拥有真正的智慧才能够将主动权把握在手中。既要对抗危机，又要寻觅机遇，对于每一个弄潮儿都是能力与技术的双重考验。

《沉思录》中有一句话：“请看那些所谓的伟大的人物，他们现在都到哪里去了?都烟消云散了。”曾经，美国也有多如牛毛的风险投资机构，然而，经历了几轮金融危机的洗礼之后，存活下来的就是王者。

危机从来都是重新崛起的契机，弱者已经受冲击而沉沦，强者必将应时而起。然则，弱者何以为弱?强者又何以为强?那些经历过几波大浪淘沙的胜利者．又有着何种共同的“基因”?

我们关注，2009年，战战兢兢和乘风破浪中，谁将成为这一波危机过后的“剩者”。

谁还有弹药

“我认为VC行业已经从根本上出现故障。”The Funded创始人Adeo Ress说。

如今谈及风险投资行业，得到更多的是负面消息。事实是，很多业内人士已经不再有耐心和毅力。观察人士认为，2001年互联网泡沫之后，整个风险投资行业之所以能够迅速恢复元气，是因为上世纪90年代末创立的大量新公司，都将他们糟糕的表现归咎于互联网泡沫，而投资者对于这种辩解的认同导致风险投资机构获得了更多的资金。

2008年中国经济形势经历了冰火两重天，资本市场从过热急剧转冷，IPO活动停滞，风险投资基金退出渠道受阻。在这种情形下，风险投资的募资市场也出现了大幅的波动，总体呈现先扬后抑的态势。

数据显示，2008年中国募集完成的基金总共117支，募集总金额为199．17亿美元。已经完成募集的基金中，基金数量从第二季度的52支下降至第四季度的8支，下跌幅度达84.6％。完成首轮募集基金和开始募集基金也表现出相似的趋势，基金数量分别在第二和第三季度达顶峰后迅速回落。进入2009年1月之后，募集基金的规模持续大幅减少，仅有1支基金开始募集，目标募集总金额2.93亿美元，同比下降高达95.1％。

即使经济环境不好，风险投资人也并没有停下寻找优质项目的脚步。目前他们的问题不是没有好的项目．而是缺乏资金并且募资困难。即便在成熟市场中，也是如此。成立于1995年的Boulder Ventures曾经在2007年募集了6200万美元，但是并没有达到当初预计的8500万美元至1亿美元的目标。Vista Ventures自2000年之后没有再进行募资，现在已经将希望寄托在政府支持上。而美国科罗拉多州最大的风险投资公司之一Centennial ventures自2002年完成了3.41亿美元融资后，就再没有任何动作，如今也面临着同样的问题。

风险投资机构的未来都是如此黑暗吗?也未必。即使是在2000年互联网泡沫已经破灭之时，德丰杰合伙人TimDraper也一直保持乐观，他认为风险投资将维持强劲，甚至可能增长。这个观点在此后几年确实得到了证实。相应地，今天也不应该过于悲观。

能够存活的VC，自有其出众的特质，最重要的就是弹药充足。纵观目前的风险投资市场，只要没有停下投资步伐的，都是在近两年成功募集到新基金的，弹尽粮绝的仗从来就不能胜利。红杉中国连续两支总金额高达7.5亿美元的基金以及首支10亿元的人民币基金、德同资本3.55亿美元的二期基金、金沙江创投两支共5.8亿美元的基金、霸菱亚洲第四支15.2亿美元的私募基金、麦顿投资3.2亿美元的二期基金等，确实让投资人们不必在寒冬中瑟瑟发抖。这些基金的合伙人们表示，截止到目前，大部分基金不过才投资了基金总数的15％，资金的充足解除了后顾之忧。

然后是管理人员的稳定。“德同资本第一支基金是在2000年募集的，然而9年之后的今天我再回头望去，当年的人有90％都已经找不到了。”德同资本的主管合伙人田立新对记者表示，“这种幸运，一方面是由于我们的投资回报非常好，另一方面是我们的团队非常稳定。”

人的因素是风险投资机构中至关重要的一个因素。拥有一支长青的团队，才能够有长期的合作。德同资本的两位创始人田立新和邵俊一起在美林证券共同从事投资银行工作，还共同创立龙科创投，长期的合作培养出今天的默契。

基金年限也是非常重要的。红杉资本合伙人周逵提示，“目前有一些基金。希望追逐短期利益，因此它们的基金年限也比较短，这在当下是很难抵御金融风暴的，坚持长线投资才是风险投资必须坚定的理念。”作为保守的方式，还要看住现金。

隧道里的人，看未来

尽管已经进入经济下滑周期，但是资本市场还需要运作，资本还需要流动，风险投资人的脚步还需要继续。资金的储备、年限设定以及管理团队的合作，对于目前的投资人来说只能算是先天条件。想要在衰退中生存下来，未来如何操作才是重头戏。做投资，最大的筹码是心态。北极光创始合伙人邓锋表示，“投资不是为了抄底，企业的运营效果与盈利模式才是我们更加看重的。”红杉中国的周逵也有相同的观点：“红杉中国在今后还会保持一贯的投资步伐，不会因为市场的波动而改变，风险投资需要的是激情而不是激动，长线投资才能够稳健。”

“我们都是在‘隧道里工作的人，只有等到车走出‘隧道才能见一下阳光，才可以笑一笑，但是接下来又会进入另外一条‘隧道，更多的时间我们需要在黑暗的‘隧道中度过。”麦顿投资董事合伙人邱立平笑谈。

目标企业的选择也在回归到传统。调查发现，2009年，更多的投资人愿意将目光放在教育、医疗、快速消费品等不容易受到经济周期影响的领域。“红杉中国一直都在关注教育领域，在最近的两年已经投资了四家教育企业，做出这样的战略部署，原因之一就是教育领域比较稳定，不会出现大幅波动。”

如今市况下更需要修炼好内功。“外部的经济大环境不是我们能够左右的，我们也没有办法预估到下面会发生什么，所以做好内功是我们需要努力的。”田立新表示。

邱立平也认为．投资只是一方面。没有退出的项目现在正需要投资人的帮助。“家家有本难念的经，谁投资的‘筐里都会有‘烂苹果。那么现在首先就是要把‘烂苹果全部清理出来，扔掉或者削掉烂掉的部分。再有就是要帮助我们投资的项目避免风险，躲过这个阶段。”