金融创新、国际金融中心功能与十七世纪阿姆斯特丹国际金融中心

余秀荣

一、十七世纪的国际金融中心：荷兰的阿姆斯特丹

十七世纪，荷兰不以工业立国，而以商业称雄于世界。荷兰政府通过创办规模巨大的特许股份公司，对广阔的海外商业空间行使专营权和统治权，靠着两大商业公司荷兰东印度公司和西印度公司，荷兰进行着规模巨大的殖民地贸易。东印度公司垄断了东方的香料，并且在东南亚拥有规模巨大的种植园。西印度公司则垄断了非洲西海岸、美洲东海岸以及太平洋各岛屿的贸易特权。为了发展海上贸易，荷兰大力发展航运和造船业，荷兰当时所造之船，技术领先，工艺先进，生产合理，成本低廉，在各方面都居于领先地位。十七世纪中期，荷兰人的商船数约占全世界商船数二分之一强，可谓执国际贸易界之牛耳。凭借其先进的船只，荷兰人的足迹遍布世界，有“海上马车夫”的美誉，荷兰也被称作是大海的女儿，其“人民在海上比在陆地更得其所”。

作为荷兰的重要经济重镇，位于大西洋沿岸的阿姆斯特丹，由于其地理位置上的优势，成为欧洲最大的商港，其转口贸易与航运位居欧洲之冠。阿姆斯特丹很快就成为“各地物产和八方财富汇集之所”，是欧洲最大的“仓储中心”和世界商品的集散地。凭借在商业上优势和世界贸易中居于主导地位，阿姆斯特丹积聚起来了巨额商业资本，然后又转化为金融领域的优势，将银行、股票交易所、信用、保险，以及有限责任公司有机地统一成一个相互贯通的金融和商业体系，由此带来的爆炸式的财富增长，成为欧洲乃至世界金融中心，并使荷兰最终确立了世界经济霸主的地位。那么，荷兰人又是怎样贯通金融业和商业体系的呢？

二、阿姆斯特丹国际金融中心的金融创新

1.创立了世界上第一家通过证交所向公众发行股票融资的公司

荷兰的证券市场以两个世界第一而闻名于世。1609年成立的阿姆斯特丹证券交易所是世界上第一家证交所。荷兰的东印度公司是世界上第一家通过证交所向公众发行股票融资的公司。

荷兰在独立之前，与西班牙的贸易是荷兰最主要的经济来源之一，1558独立之后，西班牙封锁了荷兰经济的生命线，荷兰人决定靠自己去开辟前往东方和美洲的航线。

为了解决远洋航行所需要的大量资金，1602年，荷兰人创造了一个前所未有的经济组织—联合东印度公司。东印度公司是第一个联合的股份公司，成为现代股份制公司的先导。为了融资，它发行股票。早期的股票是记名的，人们来到公司的办公室，在本子上记下自己借出了的钱，公司承诺对这些股票分红，后来为了便于股票的交易，荷兰人又发明了不记名股票。

通过向全社会融资的方式，东印度公司成功地将分散的财富变成了对外扩张的资本。但前10年东印度公司没有给股东们分红利。这样的经营方式为什么能够得到投资者的认可?这还得从荷兰人创造的新的资本流转体制说起。

2.创立了世界上第一家有组织的证券交易所

荷兰人在创造了新的公司组织形式的同时，还创造了一种新的资本流转体制。1609年，世界历史上第一个股票交易所诞生在阿姆斯特丹，东印度公司的股票成为在这里上市交易的第一只股票，只要愿意，东印度公司的股东们可以随时通过股票交易所，将自己手中的股票变成现金。这样就解决了东印度公司的股票既不付红利而也能得到投资者的青睐的问题。

阿姆斯特丹交易所是金融发展史上的第一家有组织的证券交易市场，具有非常重要的意义，它标志着金融市场的形成。阿姆斯特丹股票交易所不同于原来证券买卖市场，证券市场的股票具有较好流动性、公开性和投机性，交易所交易数额大，交易方式多样，除了买卖股票、赌涨赌跌，甚至可以在没有本钱也没有股票的情况下进行投机活动。

在阿姆斯特丹的股票交易所中，还活跃着超过1000名的股票经纪人。他们虽然还没有穿上红马甲，但是固定的交易席位已经出现了。活跃的证券交易使阿姆斯特丹证券交易所不仅吸引大资本家的参与，而且还有普通的来百姓。一般人的交易必须通过经纪人，因为自己无权进入交易。小投资者要了解股价的高低也只能通过经纪人，因为当时没有真正的行市。阿姆斯特丹也因此成为当时欧洲最富有魅力的城市，荷兰东印度公司的股票成为市场上的抢手货，再加上荷兰安全的公共债券，前来从事股票交易的不仅有荷兰人，还有许许多多的外国人，

欧洲大部分资金都流入这个城市，这里成为当时整个欧洲最活跃的资本市场，大量的股息收入从股票交易所流入荷兰国库和普通荷兰人的腰包。

3.荷兰人还发明了最早的操纵股市的技术

荷兰人还发明了最早的操纵股市的技术，例如卖空、卖空袭击、对敲、逼空股票等。来自西班牙和葡萄牙的犹太流亡者，特别具有创新能力，并擅长期货和期权交易。由于买方和卖方实际上从未见到真实的货物，而是在空对空的进行交易，因此期货和期权交易被称之为“风中的交易”。投机的存在，为市场提供了很好的流动性，使阿姆斯特丹证券交易所保持了高度的活跃性和生机。尽管这种投资的狂热，产生了巨大的风险，最终由于“郁金香泡沫”的崩溃，导致了阿姆斯特丹金融市场的江河日下。但是，作为人类史上有记载的最早的投机活动，荷兰的“郁金香泡沫”昭示了此后人类社会的一切投机活动，尤其是金融投机活动中的各种要素和环节：对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终破灭和千百万人的倾家荡产。荷兰人也在这次人类最早的投机活动中发明了最早的投资技术，这些技术在以后的历史上被反复应用。

4.创立第一家现代银行意义的银行和国际结算银行

1590-1609年，荷兰的商业取得突破性发展，扩大到地中海、远东和波罗的海等地区，呈现出一派繁荣景象。大量的贸易往来使各地铸币汇集于阿姆斯特丹，但由于各地的铸币并不统一，引起了混乱。为了解决货币混乱的现象，1609年荷兰迅速成立了阿姆斯特丹银行。这是历史上第一家取消金属币兑换义务而发行银行券的银行。阿姆斯特丹银行在吸收金属货币存款时，先对其进行称量和检验，然后再据此发行“银行票据”。这样，在阿姆斯特丹银行，不仅大大的方便商人们贸易款项的结算，而且使得存款人感到安全，获得高质量货币的保证，很快阿姆斯特丹银行就成为欧洲的储蓄和兑换中心。

阿姆斯特丹市要求超过600弗罗林的汇票兑付必须在阿姆斯特丹银行进行，所以几乎每一个商人都在银行开有账户。阿姆斯特丹银行负责各账户之间的转账；除此之外，该银行还可以兑换货币、购买金银外国货币并将其铸成合法货币，因此该银行还以“威塞尔银行”（即外汇银行） 而闻名。该行经常根据硬币存款以银币的形式发放贷款，使借款人能够获得清偿力。通过这些途径，阿姆斯特丹银行发展成为欧洲经营外汇、黄金和白银的中心。

由于商品交易量巨大，交易次数繁多，阿姆斯特丹银行不得不把一切都记在帐上，这就使得阿姆斯特丹银行建立了一种允许多方面扩大结帐的汇票体系，为信用票据提供了有效的票据交换所，迟至1660年，阿姆斯特丹银行已成为第一个国际票据清算中心，这一优势一直维持到1710年，成为世界上最早的能够办理国际清算的近代银行。

三、金融创新提升和扩展了国际金融中心的功能

1.提升了国际金融中心的融资功能

利用股票筹集资金荷兰人并非历史上的第一人，但是，荷兰人却是历史上最早使得股票被认可和流通转让的人。荷兰人通过创造新的资本流转体制，创立历史上的第一家证券交易所，使得东印度公司股票上市交易。通过这种方式，上市公司股票得到投资者认可和青睐。

为了提高证券交易所上市股票的流动性和活跃度，荷兰人还发明了多项投资投机技巧，使得二级市场异常活跃，吸引了国内外的投资者和投机者，资本的利得使得投资者的投资目标由获得分红转向了资本利得。这样，活跃的二级市场为公司提供了稳定的资金来源，提升国际金融中心的融资功能。