上市公司财务绩效评价与对策研究

王晓华　戴蓬军

［摘要］本文选取辽宁省上市公司的财务指标数据，在分析财务绩效现状的基础上，运用多元统计中的因子分析方法，对45家上市公司的财务绩效进行综合评价并进行排序。最后，针对目前存在的问题，提出提高辽宁上市公司财务绩效的对策。

［关键词］财务绩效 辽宁上市公司 对策

从2003年中央作出振兴东北老工业基地的战略部署以来，已过去整整五年。辽宁作为我国重要的老工业基地，在这一战略指引下，近年来经济社会取得了长足的发展。上市公司作为辽宁各个行业的代表，是辽宁经济中最具活力的部分，其发展和壮大为辽宁经济的发展提供了有效的资本支持，加快了经济结构的优化调整，因此，上市公司经营业绩的好坏将会对该地区经济发展产生重大影响，对辽宁上市公司财务绩效进行综合评价有着非常重要的意义。

目前，我国上市公司的财务指标数量繁多，投资者、债券人和地方政府很难综合地评价和了解上市公司的财务绩效，对上市公司财务绩效进行评价时，通常采用的方法有：直接加权平均法、沃尔评分法、功效系数法、模糊分析法等。这些方法均存在着信息重叠或主观赋权的弊端，不符合财务绩效评价的客观性和公正性。而利用因子分析法可以弥补上述方法存在的不足。本文在分析辽宁上市公司财务绩效现状的基础上，运用因子分析方法，对上市公司的财务绩效进行综合评价与排序。

一、样本及指标选择

本文以辽宁省A股上市公司为研究对象，剔除ST上市公司和数据不全的公司，最终选取了45家上市公司作为分析样本。为了避免前后指标变动的影响，使用上市公司2005年-2007年三年数据的平均值，主要财务指标数据分别来自中国上市公司咨询网、金融界等网站。

考虑指标的可获得性及分析的需要等因素，本文从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面，选择14个指标作为财务绩效影响要素，分别是：（1）流动比率、（2）速动比率、（3）资产负债率、（4）股东权益比、（5）主营业务利润率、（6）净资产收益率、（7）总资产收益率、（8）每股收益、（9）主营业务收入增长率、（10）总资产增长率、（11）净利润增长率、（12）总资产周转率、（13）应收账款周转率、（14）股东权益周转率，这14个指标代表了财务状况的主要特性，具体数据暂不列出。

二、辽宁上市公司财务绩效现状分析

根据样本数据，可以得出45家样本公司最近三年14个财务指标数据的平均值，以及三年的加权平均值，见表1。

由表1可知，45家上市公司的流动比率偏低，三年的加权平均值只有1.352，且每年的平均流动比率都在2以下，说明辽宁上市公司整体上存在短期偿债能力不足的问题。至于反映企业资本结构和长期偿债能力的资产负债率，三年的加权平均值超过了50%，但属于适度状态，说明辽宁上市公司在负债和股权融资方面保持着合理比例。

在盈利能力方面，主营业务利润率、总资产收益率和每股收益均呈现出逐年升高的趋势，企业经济效益不断改善。特别是2006年，这一趋势十分明显，净资产收益率达到10.05%，比上年增加了6个百分点，上市公司的盈利能力有了大幅度的提升。

在发展能力方面，辽宁上市公司呈现出良好的发展趋势，主营业务收入增长率、总资产增长率、净利润增长率维持着较高的水平，特别是净利润增长率，三年加权平均值高达81.777%，说明上市公司发展后劲充足，但同时可以发现，上市公司在2007年的增长幅度明显下降，增长速度慢了下来，这可能与宏观经济环境有一定的联系。

在营运能力方面，应收账款周转率维持在较高水平，但是波动幅度较大，这主要受部分商业企业影响所致。相对于突出的应收账款周转率，辽宁上市公司的总资产周转率和股东权益周转率偏低，尤其是总资产周转率，连续三年的平均值都小于1，说明辽宁上市公司资产利用效率不高，这直接影响了企业的营运能力。

三、辽宁上市公司财务绩效实证研究

本文运用因子分析法对上市公司财务绩效进行评价，通过SPSS软件得到相关系数矩阵的特征值与贡献率。以特征值大于1为依据选取前四个公共因子F1、F2、F3、F4。这四个因子一起解释了辽宁上市公司综合财务指标得分的78.658%，可以认为比较充分地反映了原变量的绝大部分信息。在此基础上，建立因子载荷矩阵并旋转，见表2。根据旋转结果，把F1、F2、F3、F4分别命名为偿债因子、盈利因子、营运因子和发展因子。通过SPSS软件自动生成各公司在四个公因子上的得分，以每个公因子特征值的贡献率为权重，计算得出45家样本公司的综合得分。

结果表明，财务绩效综合得分排名前五位的分别是大杨创世、凌钢股份、国能集团、荣信股份和中兴商业。大杨创世以1.4198的总得分排名第一，该公司在偿债能力，发展能力方面均处于辽宁上市公司的前列，偿债能力尤为突出，但在盈利能力和营运能力方面仍然存在着不足，需要及时改进；紧随大杨创世的是凌钢股份，该公司在偿债能力和营运能力方面处于全省上市公司前列，但是发展后劲明显不足，排在第42位，企业应及时查找原因，促进企业可持续发展；此外，国能集团在偿债能力和发展能力方面较为突出；荣信股份在偿债能力和盈利能力方面表现不错；中兴商业由于其所处行业的缘故，在营运能力方面尤为突出。在排名后五位的公司中，锦州港在偿债能力、营运能力和发展能力方面都存在着不足，分别排在第39、45和45位，其综合得分排在所有公司的最后；金城股份在偿债能力和盈利能力方面相对较弱；此外，金杯汽车，大连控股在利润创造方面的能力亟待加强，联美控股在盈利能力和营运能力方面还有所欠缺，这些都需要引起企业管理者的高度重视。

四、对策与建议

偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的水平共同影响着财务绩效。因此，要提高辽宁上市公司财务绩效，必须要从这四方面做起。

（一）首先，在公司发展能力方面，针对2007年辽宁上市公司发展速度明显减缓的问题，企业必须及时找出制约公司发展的因素。提高企业的发展能力，就必须充分地利用现有资源，保持资产、资本等项目的持续适度增长。更重要的是，企业要根据国内外宏观经济形势，从战略层面出发，保证未来发展的空间，并致力于培养自身的核心竞争力。目前，许多上市公司并不真正了解自身的资源能力，缺少创新能力，无法形成核心竞争力。辽宁上市公司应结合自身特点，找出自身优势和潜力，培育企业核心竞争力，只有这样，才能在激烈的市场竞争中实现可持续发展。

（二）在偿债能力方面，目前辽宁上市公司的偿债能力一般，特别是在短期偿债能力方面欠佳，45家上市公司的平均流动比率只有1.35，因此，要提升上市公司偿债能力，从而增强财务绩效，必须改善资本结构，合理安排债务资本和权益资本的比例，充分利用负债融资的税盾效应，寻找最优资本结构；同时还要合理安排筹资期限的组合方式，使得短期借款和长期借款维持适当的比例，只有协调好融资风险与融资成本的关系，才能确保企业维持良好的偿债能力。

（三）在营运能力方面，虽然辽宁上市公司平均应收账款周转率很高，但这是由于一些商业企业超高的周转率所带动的，所以企业不能忽视对应收账款的管理。企业要制定合理的政策，选择信誉良好的客户开展业务，指定专人负责催款，并制定激励制度。通过以上措施，实现缩短货款回收期限和避免坏账损失的目的；针对辽宁上市公司总资产周转率偏低的问题，建议企业及时找出与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、提高产品市场占有率、提高资产利用效率；此外，企业还要加强存货管理，避免资金呆滞。目前，辽宁省许多上市公司流动资金的紧缺大多是因为存货积压造成的。因而采购部门应根据实际需要量进行采购，从而减少库存，降低资金占用。只有加强应收账款、总资产以及存货等的管理，才能从根本上提升企业的营运能力，提高企业财务绩效。

（四）辽宁上市公司还应注重提高盈利能力，不断增强财务竞争力。企业要不断改进产品质量，提高产品附加值，增加利润空间；还要通过加强成本控制，寻找有利于提高成本控制效果的最佳方案，实现利润最大化；此外，企业还可以通过纳税筹划有效减少税负，中央在财政税收政策方面对东北老工业基地予以适当支持，因此，各企业一定要认真研究有关政策，准确把握政策内涵，把国家一系列税收政策，特别是税收优惠政策落实到位，最大限度地利用各种税收优惠政策，选择使用对企业有利的税法条款。通过上述措施，增强企业的盈利能力，从而提高辽宁上市公司财务绩效。

主要参考文献

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