２００８年国债发行市场回眸

王向明

2008年我们接连经历了一些难以预料、历史罕见的重大挑战和考验。在外部环境复杂多变，股市、楼市全面低迷的形势下，国债市场的表现可谓一枝独秀。为全面了解情况，现对2008年国债发行市场进行回顾。

一、国债发行：圆满完成任务

据悉，2008年我国发行了8558亿元的国债，其中5期凭证式国债1300亿元，3期储蓄国债(电子式)581.39亿元，26期记账式国债6676.61亿元，顺利完成2008年的发行任务，有力地支持了国家经济建设。

2008年我国采取了多项措施，通过合理安排国债期限结构，建立国债收益率曲线，实施国债余额管理，推出处于国际领先地位的多种价格(混合式)招标方式，组建统一的记账式国债承销团，提高了国债交易结算效率，吸引了更多的投资者参与国债市场，完成了预算筹资，建立了统一互联、结构合理、规范有序、运行高效、功能较为齐全的国债发行市场。

二、发行特点：由平淡到火爆

2008年3月1日，首只凭证式国债上市发行。当时股市持续的震荡下行使投资者的信心受到打击，部分稳健的投资者开始配置一些国债以规避风险，多数投资者对股市：基金仍心存反弹的希望，故国债发行市场较为平淡。

2008年5月16日至5月31日发行的第一期储蓄国债(电子式)，相对凭证式国债而言，更不受欢迎。国家300亿元发行计划，实际发行额为243.21亿元，任务完成率仅为81.07％。

2008年9月15日，央行宣布自9月16日起下调1年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，同时，还下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。存款基准利率保持不变。广大市民意识到存款利率已无上涨的空间，受此消息刺激，9月16日起发行的第二期储蓄国债(电子式)销售开始紧俏了，出现排队抢购的场面。

随后的国债销售一波更比一波热，国债二级市场也演绎出一场异常强劲的走势。人们终于发现降息已成为全球央行的共识与共举。股市风险之大让人心存惊惧，楼市、金市、期市也是跌意浓浓。风险重重。安全可靠、收益超过同期定期存款的国债。成了越来越多市民不约而同的选择。2008年10月20日发行的第五期凭证式国债、11月25日发行的第三期储蓄国债(电子式)均在数小时之内就被“疯抢”一空。

记账式国债的发行也演绎了与储蓄国债同样的走势。上半年的表现是国债发行利率上升，但购买需求倾向减弱。超长期国债需求动力明显不足。而下半年形势大变。在发行利率走低的情况下，购买需求倍增，超长期国债交易也十分火爆。2008年12月17日上午招标的五年期国债，是2008年发行的最后一期国债。宽裕的资金面令机构配置型需求旺盛，其中标利率仅为1.77％，大大低于市场预期，但投标倍数为1.52倍，显示出投资者的购买热情高涨。

三、财政政策：积极刺激经济增长

据了解，我国上一次运用积极财政政策是在1997年发生的亚洲金融危机之后，这一政策一直延续到2002年。期间，我国发行了6450亿元特别国债。以刺激经济增长。

为应对2008年国际金融危机的影响，我国决定实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。立足于应对危机、化解危机，着眼于抓住机遇、创造机遇；通过预算、税收、贴息、减费、增支、投资、国债、转移支付等若干财政政策工具组合起来一起使用。达到重民生、保增长、促消费、活市场、统内外、利长远的目的，全力保持经济平稳较快发展。

四、货币政策：降息为债市繁荣铺平道路

2008年9月16日、10月9日、10月30日、11月26日、12月22日，我国央行连续五次降低存贷款利率、四次降低存款准备金率，这是我国及时将贯彻从紧的货币政策调整为落实适度宽松的货币政策的具体体现，从而充分发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用。

连续降息后，一年期存款利率由之前的4.14％调整为目前的2.25％。连续下调存款准备金率将释放资金近万亿元左右，银行获得了更多流动性，将为债市繁荣提供充裕的资金力量，在一定程度上也为2009年国家4万亿的基建方案在发行巨额国债、金融债方面铺平了道路。

五、展望2009年：国债发行肩负重任

为实现“保增长、扩内需、调结构”这一目标，2009年在积极的财政政策实施下，国债的发行量将会大大增加。专家预计明年国债的发行总量将会达到1.6万亿元左右，规模几乎是2008年的一倍，旨在为人民币4万亿元的经济刺激计划融资，加大财政支出，扭转经济增速下滑。保持经济稳定增长。

我们相信，2009年国债发行市场，必将出现容量扩大、品种丰富、发展提速、市场红火、异彩纷呈的新景象，必将赢得市场青睐，给人们带来更多的投资理财的机会。我们相信，未来的国债发行，必将为我国经济走上更为稳健的发展轨道提供强大的支持。