美国：违约陷阱把经济拖下水

吴晓鹏

从第一波的金融海啸，到实体经济的危机，再到第二波的违约陷阱和更加广泛的企业倒闭潮，美国经济在危机和衰退中，仍不断下沉

美国大城市将看不到当地报纸了

2009年，或许将是美国报业自上世纪大萧条以来，最为悲情的一年。

在西雅图、旧金山、费城等美国大城市，散发着油墨香的本土报纸将永远成为记忆。

3月16日，美国《西雅图邮报》图片编辑约翰•迪克森与工作人员克丽丝•贝林格在做完最后一期报纸后拥抱告别。当天，这间拥有146年历史的老字号报馆宣布关门，以后只发行电子版。

《西雅图邮报》是今年美国第二家倒下的老牌日报。此前，作为美国科罗拉多州最古老的报纸，连续出版了150年的《落基山新闻》2月底已宣布停刊。

《西雅图邮报》总编辑戴维•麦坎伯说，该报现拥有员工181人，而电子化后只需要雇佣20名编辑以及20名广告业务人员，他本人也不会留任。电子版的《西雅图邮报》的自采新闻，较之于印刷版将大幅缩减，与博客和其他新闻媒体的链接将成为主要消息来源。

《西雅图邮报》在市场上的消失，使得西雅图市仅剩下《西雅图时报》一家日报。然而，《西雅图时报》的发行人弗兰克•布莱森表示，他对此无丝毫幸灾乐祸之意。布莱森说，在美国当前的经济形势下，每家报纸都自身难保。

作为美国最大的出版界巨头，赫斯特集团拥有数百家报纸、杂志、电视频道、娱乐互动机构。拥有《西雅图邮报》的赫斯特集团称，这家报纸去年亏损1400万美元，“已经没有存在的理由”。赫斯特集团原本想把报社卖掉，但没有找到合适的买家。

像《西雅图邮报》一样，“已经没有存在的理由”的赫斯特国际集团下辖的地方报纸还有很多。赫斯特集团不久已经发出警告，他们可能关闭亏损巨大的《旧金山纪事报》，这家报纸去年每个星期亏损超过100万美元。

西雅图市之外，丹佛、图森等城市最近一个月之内都有报纸宣布倒闭。《费城问询报》今年1月份宣布申请破产保护，《圣何塞信使新闻报》和《底特律新闻报》目前也处于申请破产的边缘。

受经济危机冲击的，不仅只有地方报纸，即便是报业佼佼者也不例外。

报纸倒闭潮的波涛汹涌已经波及到大的传媒集团。美国四大报业集团中，排名第一的甘奈特集团(超过了纽约时报集团、赫斯特集团和论坛报业集团)，在过去的两年时间里一共裁员8300名。

2009年3月26日，美国影响力最大的两家报纸《纽约时报》和《华盛顿邮报》，同时宣布了降低成本的措施，以缓解衰退给报纸带来的经营困境。

对于《纽约时报》的多数员工来说，在未来9个月，他们将面临5%的减薪。减薪就是为了避免裁员，但纽约时报公司表示，还将进一步裁员100名。

美国经济自2007年12月开始步入衰退。在整个2008年，《纽约时报》广告收入下降了13%；今年1月份，纽约时报公司40年来首次宣布停止分红。而接下来，他们还将压缩报纸版面，削减自由撰稿人的经费，以此节省印刷和稿费支出。

《华盛顿邮报》的措施，则是向员工推销“买断工龄清退计划”，即由员工主动提出提前退休请求，由报纸按照其工作年限发放一定金额的补偿款。

在过去的6年时间里，这已是《华盛顿邮报》第三次实施买断工龄计划。在去年的一轮买断计划中，有100多名员工提前退休。

这两家报纸降低成本的措施，都将在新闻采编和广告市场经营等各个部门同时展开。而他们的困境，只是整个美国报业真实生存状态的一个缩影。其他许多报纸的境况还要糟糕得多。

报纸破产倒逼公司债违约率上升

报纸的大批倒闭，也意味着报纸欠债的违约风行，大量的媒体公司债将成为废纸。

尽管公司债违约会发生在所有行业，但压力最大的仍是媒体、娱乐、赌博以及酒店等公司，还有汽车厂商和零售商。标准普尔预计，在263家媒体公司和娱乐公司中(其中包括酒店和赌博)，有90%的公司面临违约风险。

过高的融资杠杆率是导致媒体、娱乐行业公司债风险高涨的主要原因之一。

2007年，芝加哥房地产大佬Samuel Zell自己仅拿出了3.15亿美元，然后以杠杆贷款的形式收购了论坛报业公司，同时还将承担这家公司高达130亿美元的债务。

不过，这位热爱报业的地产大佬运气实在糟糕。就在他收购论坛报业之后，次贷危机爆发，并引发了美国经济进入衰退期。此后，美国报纸的广告开始不断收缩。每当有新一轮的债务到期时，论坛报业公司就会进行一轮裁员，或者削减产品。

Zell在给员工的信件中说，这场金融风暴让他无力偿还公司债务，最后只能选择破产保护。目前，论坛报正在与其债权人协商修改债券的本金和利息条款，目的就是为了避免其公司债出现违约。

在这一过程中，多家华尔街金融机构扮演了主要角色。贷款给Zell收购的银行包括美林、摩根大通、美国银行、德意志银行和花旗集团。他们属于论坛报业的优先级债权人，他们认为，论坛报业在本身财务状况不佳的情况下，继续向次优先级债权人支付本金和利息，将伤害优先级债权人的利益。

因此，华尔街银行们提出该公司应该进行破产保护。论坛报业在申请破产保护的第二天，就有7000亿美元非优先级债券到期，但该公司没有支付——即这笔债务出现了违约。

整个2009年，论坛报公司总共要支付9亿美元的利息和6.5亿美元的本金。

信用评级公司穆迪资深分析师John Puchalla说，10〜15年前，美国报业的债务非常小，但后来，各家公司借贷杠杆不断扩大，最终形成了泡沫。

破产的报纸有的已经如论坛报业一样违约，有的则还在寻找买家。但目前人人自保，报业想找到买家不是一件容易的事。不少华尔街分析师都预计，报纸连续两年下滑的情况，将是上个世纪30年代大萧条时期以来，首次在全球发生。

目前，在各种机构的预测中，今明两年美国公司债和银行贷款违约规模将达到4500亿美元和5000亿美元。标准普尔预计，高收益公司债券违约率今年将达到13.9%，但是如果经济下滑比预期还要糟糕的话，可能会达到18.5%。

公司债违约对于全球金融系统来说，将是一个新的大麻烦。目前，因为抵押贷款证券、消费贷款证券等方面的损失已经超过1万亿美元，公司债违约会进一步伤害银行、养老金和私募股权基金。在过去的几年中，这些公司囤积了巨额的各类公司债券。

去年秋季，金融危机高潮时就曾引发CDS(信用违约掉期)市场的混乱。CDS是一种类似保险的产品，买家定期向卖价支付，如果违约或者申请破产保护可以得到赔偿。在雷曼倒闭之前一个星期，政府接管了房利美和房地美，迫使参与者结算他们手中约1万亿美元的CDS。市场认为这种接管就等同于申请破产。

雷曼倒闭之后，很多机构担心，从雷曼购买CDS无法得到保障，他们不清楚自己欠雷曼多少钱，又能从雷曼身上收回多少钱。一些公司无法识别其投资组合的价值，这些产品基本上不交易。

当时全球市场一度陷入极度恐慌，全球股市一周之内下跌了约20%。CDS市场最高有62万亿美元，到今年3月份，已经减小到30万亿美元。保险巨头AIG是CDS市场上的主力，AIG签署的金融产品保险合同面值有5000亿美元以上。

后来市场不断恶化，其担保的金融产品价值也不断急剧下跌。AIG给他们做了保险，因此就要偿付。AIG的亏损基本上全部都是从这儿来的。一旦AIG损失很大，资本金不够，信用评级机构就会调降评级。评级一降，从AIG买保险的那些公司(称为交易方)就又要求AIG提供资金抵押。这些抵押实际上又是AIG新的亏损。

因此，当企业债市场进一步恶化时，已经四度接受政府救助的AIG可能还会继续爆出新的损失。

德勤监管与资本市场咨询部门经理李粤说，目前公司债券市场的风险还远未展开。

上一次1990年代的经济衰退，企业债券的违约率曾经上升到10%。目前只有4%左右，但根据这次经济衰退的深度，市场上的估计是会达到15%。而事实上，企业债券的违约率跟经济衰退是同步展开的，“如果真达到15%，这对高达数万亿美元的企业债券市场，会有巨大的影响。”李粤说。

美国经济面临重构

不断膨胀的公司破产数字，进一步恶化本已相当严峻的就业形势。仅今年2月份，美国失业人数新增65.1万人，失业率上升至8.1%，为25年来的新高。如果从这场衰退开始的那个月算起，美国已经有440万人陆续丢失了工作。

“扩散已经开始了，就看政府能否止住了。”花旗集团驻纽约的投资组合经理管大鹏说，目前金融危机现正在向实体经济的所有行业扩散，“以前贝尔斯登和雷曼都是个体的问题。现在出问题是经济基本面造成的。这个时候要出问题就是一批批，而不是一个个。”

管大鹏预测，如果经济不断收缩，美国接下来肯定会出现很多破产，且破产的不仅仅是在银行，银行作为美国经济运行的的血液，“一个地方环节断了，其他地方都断了”。

目前的失业情况，可能导致美国经济结构的重组。

美国经济的几个核心领域，如金融、制造以及零售业等，目前已经不是简单裁员，而是直接砍掉一整个部门。摩根大通总经理吴向阳悲观地告诉记者说，未来50年，可能再也不会有人搞CDO(Collateralized Debt Obligation，担保债权凭证)了。

对于汽车工业来说，全球的汽车生产重心也可能不再是美国底特律。一名当地出租车司机说，底特律现状非常悲惨，大量汽车厂和配套产品生产厂破产倒闭，很多人失业、流离失所。他所在的ALAMO租车公司去年还有4000辆汽车，今年只剩下2000辆汽车。通用汽车则称，有7500名员工将接受买断退休计划。

而在具备经济发动机功能的消费领域，随着美国人在经济危机中逐步从借钱消费转向储蓄开始，未来很长一段日子，美国人也可能再也不需要那么多商店了。华尔街20多年的老兵Eric Salzman告诉记者，“即使我们在2010年最终能够从衰退或者萧条中走出来，我们的经济，再也不可能像以前那样爆发式增长了。”

“当我们在借贷消费转向储蓄的过程中，可能要经历多年的经济缓慢增长。”Salzman说。他曾在多家华尔街投行、房地美及美国财政部担任管理层。

失业及其导致的消费萎缩情况，预料仍将持续。

摩根士丹利公司任职的张霄岭预计，美国经济去年第四季度和今年第一季度，应该是此轮危机中经济下滑最快的两个季度。失业率在最近两个月也可能是一个最高峰。

法国BNP北美首席经济学家Brian Fabbri说，失业会进一步打击消费者信心，如果失业持续高速增长，国会甚至会考虑实施新一轮的经济刺激计划。