王冉 本土投行逆势扩张

刘　亮

“2009年将是充满挑战的一年，投融资市场不会被冻结，但资本供需双方，也就是创业者和投资人围绕企业估值的分歧会加大，双方需要花更多的时间来磨合和沟通。这将导致投融资交易总体成功率下降，完成的时间会拉长。”

易凯资本首席执行官王冉正在酝酿新一轮的“抄底”。

他准备委托多家跨国猎头公司去美国华尔街寻找猎物——利用金融风暴的机会，招聘美国的高端金融人才。

王冉介绍，易凯资本初步计划从华尔街招聘5到6个副总裁以上级别的的高端人才。目前华尔街的很多金融企业正在减员降薪，以前不愿意到中国来的高端金融人才，现在也愿意到中国来工作了。

易凯资本这次招聘高端金融人才，重点是为其拓展并购业务做准备。

王冉预计，近一两年中国市场将会出现一个企业并购的高潮。之所以会出现这种情况，与大的投融资环境有关，由于全球资本市场低迷，投资机构通过上市这条渠道退出被投资企业，会非常困难。各投资机构会面对现实，选择其他的退出渠道，并购将成为投资机构退出项目的一种较为常见的方式。

易凯资本由王冉与几名合伙人一起创办于2000年，主要为企业提供私募股权融资、企业并购、以及首次公开募股等服务。

2002年前后，由于拿不到佣金，部分合伙人离开了公司。

凭着对这份工作的热爱，王冉坚持了下来。在其后的运营中，易凯资本帮助红孩子、北京科美、酷 6 网等企业完成了多轮融资，积累了一批客户，逐步确立了自己的市场地位。

现在，易凯资本习惯于介绍自己是一家领先的中国本土投资银行，专注于传媒娱乐、零售连锁等领域的投融资服务。

强化并购业务

在这一轮美国金融风暴中，世界5大投行倒闭了3家，本土投行的生存情况如何呢？王冉介绍，从短期来看，金融风暴对易凯资本这样的本土投资银行没有产生太大影响，反而为易凯资本创造了一些机会。

王冉解释，国际上一些大的投资银行由于受金融危机的影响，忙于“救火”，它们在寻找项目方面投入的精力大不如前，这给本土投行提供了更多的发展空间。

虽然全球资本市场低迷，首次公开募股(IPO)市场几乎冻结了，易凯资本失去了一些帮助企业IPO的业务，但这些企业上市计划受挫之后，会选择进行新一轮私募融资，或者选择被战略投资人并购。无论这些企业选择哪一种方式融资，对易凯资本而言都意味着机会。

“总得来说，我们的业务没有发生太大的改变，但当外部市场发生变化时，无论是企业还是投资机构，都应该做出相应的策略调整。”王冉表示，2008年，易凯资本按照行业将其业务团队进行了细分，分为传媒娱乐、消费品和消费服务、清洁能源和环保、健康产业和生命科学四个大组，以便让自己的业务团队专注于某几个具体的行业。

今年年初，易凯资本则专门成立了并购部，加大了对并购业务的投入力度。基于对行业的研究，王冉认为，近一两年中国将会出现一次并购高峰，一方面是企业仍然有融资需求；另一方面则由于资本市场低迷，投资机构会选择其他的退出渠道，

欧美国家市场曾经出现过规模超过100亿美元的并购案例，王冉认为，近一两年来，中国出现特别大的并购案例的可能性不大，因为中国企业的规模相对较小，还不够成熟。接下来，中国企业的并购将主要发生在中端市场，规模估计以几千万美元到几亿美元为主。易凯资本要抓住的也正是这一部分业务。目前易凯资本正在花更多的时间，帮助企业寻找并购的机会。

市场不会被冻结

面对日趋恶化的市场环境，一些投资机构观望情绪非常浓，他们认为，在这样的环境下，放弃投资，去休假，反而会成为最后的赢家。

然而王冉还是一如既往地忙碌着。事实上，王冉比以前更忙了。接受《中国新时代》记者采访时，他正在自己的轿车上。

王冉认为，2009年将是充满挑战的一年，投融资市场不会被冻结，但资本供需双方，也就是创业者和投资人围绕企业估值的分歧会加大，双方需要花更多的时间来磨合和沟通，以便找到合理的价格，这将导致投融资交易总体成功率下降，完成的时间会拉长。

事实上，目前企业的价格已经降下来了，对于企业的估值已经发生了较大的变化。王冉介绍，在2008年上半年，企业一般按10倍以上市盈率，有些甚至按高达15倍的市盈率来出售股份，获得投资。而现在，对于企业市盈率的估值已经下降到了7到8倍。

因此，最近经常有企业的领导人问王冉同一个问题，“全球资本市场这么差，我们企业还能融资吗？”王冉的回答是“看情况”。

王冉认为，一方面要看企业对资金需求的急迫性，包括企业认为自己所处的行业复苏需要多长时间，企业现有的资金是否能够维持这么长时间。另一方面，要看企业融资的目的，那些有通过并购整合市场规划的企业，不妨继续进行融资。与此同时，那些希望通过融资达到改善公司治理结构等战略目标的企业，也可以继续融资。

王冉也注意到，在目前情况下很多以满足内需为主，服务于国内消费者的企业，运营的状况依然健康。例如，易凯资本的客户东方欢腾传媒文化发展有限公司和视频网站酷6网。王冉解释，这一方面是因为易凯资本选择客户的能力比较扎实，坚持选择基本面比较好的客户；另一方面也说明，企业外部的市场环境，并没有大家想象的那么困难。

因此，在目前情况下，一些较“另类”的投资机构，正在把握时机抄底。这类投资机构只要能拿到足够便宜的投资项目，他们不仅不降低投资速度，甚至还更快，只要数十天的时间就可以完成对一个项目的投资。

当然，易凯资本也是一个正在逆势扩张的企业。王冉解释，易凯资本逆势扩张的动力，并非来自于抄底的心态，而是由于经过八年的积累，易凯资本的实力不断增强，同时他们通过分析，发现了新的市场空间。易凯资本的目标是到今年年底的时候，正在操作的项目要比去年同期增加一倍。

【对话王冉】

《中国新时代》:和去年相比，您是更忙了，还是更轻松了？

王冉：春节过后我们比以前更忙了，因为项目比以前更多了。为什么项目增加了？一是因为在企业并购、私募融资等领域出现了更多的市场机会，二是因为易凯资本的企业规模和市场拓展已经做到了这个阶段。我们计划到年底的时候，在管道里跑着的项目要比去年同期增加一倍。

《中国新时代》：目前需要融资的企业多吗？企业的融资需求是否旺盛？

王冉：对于不同的企业来说，情况不太一样。有些企业觉得外界形势不好，如果没有太大资金压力的话，他宁愿再等一等，暂缓融资计划。有些企业则急于融资，他们认为，如果两三年内经济形势都不会好转的话，晚融资不如早融资。企业目前是否融资，第一要看他的资金压力有多大，第二要看他对大势是怎么判断的。大家的心态不一样，有人悲观一些，有人乐观一些。

《中国新时代》：2009年，哪些行业将成为投资热点？

王冉：投资热点总在变化，去年大家比较看好的是清洁能源和环保产业，今年则看好现代农业。互联网企业的价格也降下来了，很多投资机构也在试图进入。另外，以前是冷门的化工行业、零售行业、消费品行业，现在又是热点。这些行业轮流坐庄，不同的时间冷热不均。

《中国新时代》:您怎么看待目前的退出渠道？是否有投资机构推迟了从企业退出的时间？

王冉：投资机构什么时候从被投资企业退出 ，很大程度上并不是由投资机构来决定的，而是由市场来决定的。目前投资机构可以更多地采取并购的方式从企业中退出。因为即便是IPO恢复，也有很多企业在排队，短期内要想上市也并不容易。

一些投资人可能对创业板的推出，期望值比较高，但我一直对创业板心存疑虑。关键还是要看去创业板上市的，是一些什么样的企业。如果是一批等了很多年未能去主板上市，被迫选择创业板上市的企业，那就将影响到创业板的融资功能。

美国纳斯达克具有足够的影响力和流动性，是因为纳斯达克推出了一批思科、微软这样高速成长的优秀企业，什么时候等到我们的创业板也能够推出一批这样的企业，才能算是真正站住了脚。

《中国新时代》：为什么将会出现企业并购的高峰潮？

王冉：最主要的原因是全球资本市场被冻结，短期不可能完全恢复，我稍微乐观一点，认为资本市场今年下半年会有所恢复。

即便资本市场不好，并购仍然能够发生。一些策略投资人，还是希望在目前的市场环境下，利用价格比较低的时机，购买战略上对他有帮助的公司。对于想募集资金的创业企业而言，做并购，交易对象更多一些，可以和更多的买家谈判，进行博弈。

《中国新时代》：金融危机的影响对于投融资行业究竟有多大？

王冉：市场上有被清盘的公司，这些企业自身无法实现正现金流，运营需要大量的资金支持，短期内又无法融到资金，只好被清盘。

还没有听说投资基金被清盘的消息，但有一些投资基金中的有限合伙人，由于资金周转困难，正在要求转让他们在基金里的股份。现在，无论对于企业还是对于投资基金而言，融资都比较困难，一些投资基金已经压缩了他们的融资规模。