邓继军：留得青山在 不怕没柴烧

出身：券商

经历：17年证券市场投资从业经验

业绩：2008年收益率18.19％，私募中排名第一

风格：保守

推选2008年的“最牛私募基金”，当属重庆国投·金中和。18.19％的年收益，使它不但在私募中独占鳌头，也让所有的公募基金望尘莫及。

金中和的投资总监邓继军认为，他们去年之所以能取得不错的业绩，和投资团队出身有一定的关系。团队成员大多来自券商，平均从业经历在15年以上，经历了几次牛熊转换，因此对于这轮下跌有些提前预感。

作为金中和投研的核心人物，邓继军从业经历丰富。他1992年即进入证券业，1999年加入深圳经济特区证券公司，历任资讯部经理、投资管理部副总经理，分管投资部的工作，管理资金规模50亿元。

其实，邓继军在刚刚进入证券业时，就经历了一次熊市的洗礼，也造就了他保守的投资风格。那时，刚刚大学毕业的他踏上了深圳的土地，来到当时的深圳国投证券一部专户业务科，主要维护该部500多个资产100万元以上的大户。1993年上半年，深证综指还在368点，但一年半后的1994年7月29日，深证综指一路直泻至94.28点，邓继军的很多客户们血本无归。在这些客户中，有一个让他特别难忘，也成为日后他经常自我提醒的事例。1993年3月，该客户的市值还在1000万元以上，一年以后亏损得只剩下6万多元。邓继军回首说：“实际上每个人都有过年轻气盛的时候，只是多年的从业经历慢慢改变了。”

在巴菲特说过的众多言论中，金中和投资团队最为看中的是“本金不要受太大损失”。正因为坚持这个理念，金中和宁可错过机会，也要坚持“安全第一”，每当基金净值跌破1元，他们会马上开始大规模减仓，以回避更大的下跌。事实证明，他们的操作是成功的。从净值表现看，金中和确实抓住了两次机会，并成功进行了波段操作：“4·19”反弹行情中，金中和的净值从4月3日的0.993元一跃至5月9日的1.436元；5月后，邓继军及时退出市场；“9·18”政府再次出手救市时，金中和重仓入市，并将净值从1.37元提至新高1.4326元。正因为前期在操作上的保守，金中和才有本金在后阶段的反弹中取得更大的收益。同在市场反弹之时，另有一些私募基金因为本金亏损严重，明知市场机会很大，却已经没钱操作。

回顾2008年的熊市投资，邓继军和他的团队总结了两点心得：第一，保持冷静，要积极观察市场，对于风险有一定的预判。第二，要保护客户的本金。保护客户的本金，是风险控制的根本。市场总会给我机会，但是如果本金受损失过大，要翻身就很困难了，“留得青山在，不怕没柴烧”。

对于2009年的市场机会，邓继军看好两个方面。一个是政策引导的行业，受益于一些制度改革的行业，比如能源价格体系的改革、农村土地制度的改革、税收制度改革带来的比较大的机会。受益行业就比较明确了，类似节能减排、清洁能源之类的。这些行业上政策导向方面比较明确了。另外，当前市场低迷，并购成本比较低，即将迎来的资产重组高潮也是一大主题投资机会。中国市场资产重组的高潮经常是在市场萎靡的时候出现，很多机会有清晰的投资逻辑。