次新基金生存分化

刘宗源

截至2008年年底，上证指数从5200点降至1800点，降幅高达65%。2008年是中国证券史上罕见的艰难时期，就在这时候，证券市场共成立了103只基金，其中，股票型基金有45只，混合型基金有19只。

在2008年的市场行情中，次新基金的共同特点是不愿意建仓股票，而是建仓债券。截至今年2月23日，次新基金中偏股型基金的平均收益率为18.66%，上证指数同期上涨了26.63%，全部老基金（2008年之前成立，下同）同期收益率为20%。分析认为，整体而言，次新基金建仓已基本完成，在业绩方面，次新基金的业绩稍逊于老基金。

对于这些次新基金，在投资策略方面可以与公司原有的体系共享，一般整个基金公司的投资策略非常相似。次新基金中，个股选择能力分化现象较为明显。

据四季度末公告，兴业社会责任基金重仓股是攀钢钢钒、招商银行、青岛啤酒、复星医药、兰花科创、烟台万华、浦发银行、江苏国际、中化国际和农产品，重仓股占全部股票的61%。今年以来，兴业责任60%的重仓股跑赢了大盘，10只股票平均涨幅高达32%，平均超越大盘5.6%；如江苏国泰上涨了75%，超越大盘49%。兴业社会责任今年以来能获得超越大盘的收益，一个重要因素就是持有这些优质股票，一些次新基金远远落后于大盘也是由于个股选择能力有问题。

而申万巴黎竞争优势就是选股能力差，以致成为业绩败北的典型代表。据2008年四季度公告，其重仓股是云南白药、特变电工、平高电气、攀钢钢钒、中国铁建、哈药股份、格力电器、武汉中百、隧道股份和国阳新能。截至2月23日，这10只股票中，仅有第10大重仓股跑赢了大盘，其他均落后大盘，并且70%的重仓股落后大盘10%。尽管2008年四季度末，申万巴黎竞争优势的仓位也超过了60%，但由于持有的股票业绩较差，今年以来的业绩仅有15%，不仅落后次新基金的平均水平，而且落后大盘11%。

仓位管理和个股选择造成了业绩差距，而负责仓位管理和个股选择的就是基金经理，他们之间素质的优劣在次新基金成立时就埋下了伏笔。

2008年市场非常困难的时候，基金发行异常困难，大部分偏股型基金发行规模难以超过10亿元，与2007年动辄就需要“比例配售”相比简直是天壤之别。面对这样的市场环境，大型基金公司为了让自己的发行规模不那么难看，大都选择自己的王牌基金经理挂帅。

最典型的是华夏基金公司发行的华夏策略精选，2008年中旬就已经获得证监会批准发行，直到募集发行日快失效时才开始发行，由素有“中国最牛基金经理”的王亚伟亲自上阵操刀。其效果非常显著，华夏策略精选发行第一天就募集了15亿元，和一些需要发行延期的基金公司相比，已经非常成功了。

一些小基金公司则没有这个优势，在发行新基金时有些挂帅的以前也担任过基金经理，但其过往业绩难以得到投资者认同，而有些小基金公司则干脆使用新人。因此，在发行时，举步维艰，很多小次新基金在发行期结束时依然没有达到成立最低规模要求，只得发行延期。

如诺德主题灵活的基金经理戴奇雷，在进入诺德基金公司之前曾任职于上海融昌资产管理公司和广州金骏资产管理公司；2008年5月戴奇雷开始担任诺德价值基金经理职务，期间诺德价值业绩不见起色，半年后开始兼任新发行的诺德主题灵活的基金经理，诺德主题首发规模仅有2.38亿元。类似的基金还有天治创新、华富策略、天弘永定、中欧新蓝筹等基金。

业绩增长和规模变化往往绑在一起。业绩增长居前的基金规模易于扩大，而业绩增长落后的基金则很容易被投资者抛弃。2009年开春的小牛市中，一些业绩较好的次新基金开始了首发之后的二次营销，据一些业绩较好基金公司市场部人士反映，春节之后，基金投资有所回升，规模开始上升。而一些规模较小的次新基金却在这拨小牛市中进入生死时速，很多投资者趁基金净值反弹开始赎回。一些次新基金本来去年发行的规模偏小，在开放赎回业务后相当一部分前来捧场的关系户已经撤出，基金开始真正接受市场考验。