我国产权交易市场研究综述

张蓓蓓

提要产权制度改革是国有产权改革的核心，产权交易市场是产权制度改革的“阳光平台”，对产权交易市场进行深入的理论研究，及时总结我国产权交易市场发展的经验教训，同时借鉴发达国家的成功经验，有着十分重要的现实意义。

关键词：产权改革；产权交易市场；多层次资本市场

中图分类号：F123.7文献标识码：A

产权交易是我国国有企业改革的重要一环，目前我国产权交易市场的重要地位也日益突显。20世纪八十年代初，我国经济体制改革启动后不久，国内经济学界就开始了对产权理论的探讨。九十年代以后，随着产权交易的发展，一些学者不再满足于泛泛谈论产权的一般问题，而是把探讨的重点推进产权市场这一层次上。概而言之，国内学术界关于我国产权交易市场的理论体系研究包括以下几个方面：

一、评估产权交易市场发展对我国经济发展的影响

许多学者通过国内外资本市场发展的研究，建立统计分析模型，全面深入地分析产权交易市场发展对我国政治、经济、社会的影响，分析产权交易市场发展的适度规模和交易特点。中共十五届四中全会决议指出，要针对目前国有经济分布过宽、整体素质不高、资源配置不合理的状况，对国有经济布局进行调整。据此，国内一些学者提出“优化我国所有制结构说”，要积极发展产权交易市场，鼓励产权流动，以此作为对国有经济进行战略性重组、优化所有制结构的重要途径。常则修（1995）提出“建立现代企业制度说”，认为产权交易有利于推动现代企业制度的建立，塑造与市场经济相适应的微观经济基础。郭元啼（1998）指出：“市场经济就是竞争经济，在这种市场竞争的大背景下，企业为了自身生存、发展的需要，必然会展开产权交易活动。产权交易是增强企业自身竞争优势的重要途径。通过产权交易，优势企业可以将自身的竞争优势‘送出去，或将被并购企业的竞争优势‘拿进来，这不仅推动了竞争优势在并购企业之间的相互转移，还通过企业之间的合并产生新的竞争优势”。王韬光等（1995）提出，“通过产权交易市场，企业能更好地实现其经营战略”。产权交易是企业开展“多元化经营”，突破“进入壁垒”的重要途径。“优化产业结构说”认为，长期的计划经济体制造成的产业结构失衡是我国经济发展进程中所面临的突出难题，产权交易市场的最大优点在于能够盘活存量资产，引导资源重组，整个国民经济的资源得以优化配置，产业结构得以合理调整。还有一些学者提出，“对外开放说”认为发展

产权交易市场对于提高我国的对外开放程度、推动我国参与国际经济合作起着十分重要的作用。

二、多层次资本市场与产权交易市场定位研究

党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中，专门强调“扩大直接融资，建立多层次的资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品，规范和发展主板市场，推进风险投资和创业板市场建设。”在这一纲领性文件的指导下，一些学者着手探索不同层次资本市场协调发展的模式和产权交易市场在多层次资本市场的角色与作用。就具体的分步实施多层次资本市场的思路上，刘鸿儒（2003）认为，“重点要设立中小企业板块和其他类型市场，具体而言，首先设立中小企业板块，其次尽快推出创业板，再认真办好三板市场，同时积极发展产权交易市场，促进中小企业发展”。在界定不同层次市场的功能定位方面，巴曙松（2003）指出，“我国的资本市场应当包括证券交易所市场、场外交易市场（即OTC市场）、产权交易市场和代办股份转让市场等几个层次，那么这几个层次如何确定其定位需要慎重研究。以恰当的方式将产权交易市场的建设纳入多层次资本市场的规划之中是利益关系十分复杂的课题”。

熊焰（2005）认为，“从本质上讲，产权交易市场就是资本市场。资本市场是最为国际化的市场，一种市场形态一经出现，就会自觉地向成熟资本市场的某种形态靠拢。中国产权市场已经起步，无论多难，都将逐步融入中国多层次资本市场体系，若干个产权市场可能逐步成长为给非上市股份公司的股权提供流动性服务的柜台市场”。

就关于我国产权交易市场的定位这一问题，陈长永（2007）认为，应当“从经济体制的角度看产权交易市场的角色定位”、“从职能范围的角度看产权交易市场的功能定位”、“从市场机制的角度看产权交易市场价格发现功能的定位”。

多层次资本市场的研究涉及到了全国性产权交易市场建设问题，这方面的理论研究不少，但在探索不同产权交易市场连接方式，以实现全国产权交易市场的协调有序发展的方案，确定其可能的最终实现模式这方面，具有实践性的研究仍比较少，缺乏科学系统的规划设计。

三、规范我国产权交易市场制度的研究

产权交易市场是一种社会中介机构，其存在不仅有利于市场经济体制的建立，有利于缓解通货膨胀的压力，而且有利于规范经济的发展和国有企业的内部改革。从八十年代开始，我国一些地方性的产权交易市场开始兴建，一些区域性的产权交易市场已初步形成。周振国（1997）从实际考察结果剖析，发现所存在的问题（组织非统一化；规则非规范化；功能非规范化；政府行为非理性化）。最后提出，我国产权交易市场规范化的目标是建立一个统一、开放、竞争和有序的产权交易市场（目标规范化、组织规范化、交易程序规范化、政府管理规范化）。

吴荣伟（2001）提出，“真正能持久地给企业带来超额利润的是由于资源配置差异所形成的产权流动。在我国现在的转型经济中，资产重组的方式选择决定于以政府为核心决策主体的资产重组决策机制，以及在这种机制下各决策主体的利益博弈”。

产权交易市场是社会主义市场经济中要素市场的重要组成部分，建立和完善产权交易市场，张华、张静（2003）认为，“是市场经济的根本要求，也是深化国企改革和实现国有资产管理体制创新的重要保障”。

通过对美国产权交易的考察（2006），一些学者分析了美国资本市场的主要特点，并结合我国国情，据此提出“把我国产权交易市场建设成为统一规范的大市场；产权交易市场可以通过扩大和创新交易品种，成为资本市场的一个层次；进一步扩大产权交易项目的对外交流，发挥为国有企业改制和招商的平台功能。”

四、关于国有产权交易的研究

中国经济的改革实质上是市场取向或市场化的改革，产权概念也是日益随着市场化改革的深入而被广泛接受，从而启动了中国国有企业的产权改革。王珺（2000）在分析了地方政府对国有企业改制动机的基础上，把当前国有企业改革推进的难点归结为各地国有企业改制能力上，这种能力包括了“政府财政支付能力、不同所有者的资金注入能力和地方政府动员各种非国有经济资源注入改制的政策和措施”。改制能力是形成各地国有企业改革差别的关键。在改制能力中，重点在于“如何有效地提高各地区不同所有者的资金注入能力”。

从产权理论的角度看，任何真正意义上的国有企业改革都必然会是产权改革。产权清晰与产权的流动性和可交易性是现代产权制度的基本内容。在产权结构多元化的进程中，必然要发生国有资本的流动。余菲菲、包玉玲（2001）提出，“以现代公司制为企业组织形式，对国有资产实行价值型管理、股权化配置、民营化运作、市场化流动可成为国企产权改革的方向”。

对于国有企业改制和国有企业产权转让，李荣融（2005）表示，应“进一步加强对产权交易机构的选择和监管工作，确保企业国有产权在场内进行规范交易。”近年来，针对企业国有产权向管理层转让出现的种种弊端，国有资产管理部门主要设置了三种法律管制措施：交易对象管制、交易方法管制和交易程序管制。李宪普（2006）提出，“实际上，企业国有产权向管理层转让的弊端主要来自于管理层与国有产权人、其他产权竞买人之间的信息不对称”。

企业国有产权资源是有限或稀缺的，优化配置与合理利用稀缺的企业国有产权资源成为研究企业所面临的新课题。李朝鲜（2006），以探讨中国特色社会主义市场经济中现代企业国有产权资源优化配置条件效能为切入点，辩证分析企业国有产权资源配置的进展与缺陷，探索优化企业国有产权资源的交易配置路径，以便有效防止企业国有产权资源交易配置的异化（即非市场化），逐步降低国有企业或非国有企业的国有产权资源交易配置的成本损耗，切实提高企业国有产权资源交易配置效率，不断提升企业国有产权资源在国民经济中的竞争力和控制力。产权结构多元化是现代产权制度的重要内容，也是我国国有企业深化改革的方向。周密（2007）从国有企业产权结构改革现状和产权结构多元化改革的意义出发，对国有企业产权结构多元化的实现途径进行了探索。

上述理论从不同角度对我国的产权交易与行政改革、国有企业改革进行了研究。但是，在新的形势下，也仍有许多问题有待进一步探讨。如，在并购重组阶段国有股的减持和流通问题、国有资产的退出问题、国有资本的流失问题等，已有的研究或仅从政策导向和理论分析上论述，或局限于不同概念的纠缠，或停留于单个案例的微观绩效分析，而忽略了理论对国企改革、国资运营与重组的指导作用。就分析方法而言，定性分析较多，缺少数量分析和实证绩效分析。

（作者单位：安徽工业大学）

参考文献：

［1］常修泽，产权交易：理论与运作，经济日报出版社，1995.

［2］郭元烯，资本扩张：聚变时代中权利得获得与利用，西南财经大学出版社，1998.

［3］王韬光等，企业兼并，上海人民出版社，1995.

［4］刘鸿儒，积极构建多层次资本市场体系，证券时报，2003.10.

［5］巴曙松，多层次资本市场与经济体制改革，证券时报，2003.10.

［6］熊焰，产权市场将逐步融入多层次资本市场体系，中外企业文化，2005.4.

［7］陈长永，浅谈我国产权交易市场的定位，产权导刊，2007.3.

［8］周振国，论我国产权交易市场的规范化，社会科学家，1997.6.