有限市场 有错必纠

金岩石

古今中外，证券分析师预测的成功率平均不超过40％，所以谁也不敢以‘股神”自居。

去年此时，我预测2008年股市将在年中问鼎8000点，此后至2009年进入下降阶段。2008年2月初，我开始纠错，写了《股市牛转熊与货币政策调整》，预警股市“牛转熊”并建议放弃从紧的货币政策。所以当记者问2008年的股市感言时，我说：“犯了一个错，及时纠正了”。

这并非我第一次纠错。

股票市场交易的是预期，所以投资人的决策都首先是预测，合理预测是理性决策的前提。但如果谁以为自己真能预测股市，那就大错特错了，用索罗斯先生的话说，那就是“病态”。索罗斯先生的量子基金是趋势投资的经典案例，但“量子”的英文原意就是物理学的“测不准定理”，所以量子基金应该译为“测不准基金”。

明明知道测不准却还要不断预测，这恰恰是股票投资的秘诀，也是其魅力所在。预测者必须随时准备纠错。所以索罗斯先生说，他一生成功的秘诀就是及时认错。在他看来，投资成败并不取决于理性判断的对错，关键在于：对的时候你赚了多少，错的时候你赔了多少。古今中外，证券分析师预测的成功率平均不超过40％，所以谁也不敢以“股神”自居。2008年给一个投资竞赛的寄语是：对股市心存敬畏，胜者感恩，败者服输。这绝不是一句闲言妄语，而是对股市风云变幻的感悟。

市场经济就是个人选择的游戏，每个人都可以指点江山，激扬文字，却无法左右市场趋势，因为每个人都在众说纷纭中自由选择。但在特定的时间内(比如说一年)，每个人的“有效市场”又必然包含四个“有限”：其一是有限时间，预测和决策的是投资还是休闲，俗话说，惹不起却躲得起，当你认为市场凶险莫测时，你可以选择休闲避险。其二是有限空间，预测市场的波动区间，比如说我们预测2009年沪指在1600～2400点震荡，这就是一个有限空间，就像画地为牢，给自己画一个框子。一旦空间变了就要及时纠错，而不能执迷不悟，俗话说，人不能和天斗。其三是有限选择，投资机会每天都有，但属于你的机会却是有限的，因为机会只给有准备的人，而每个人所追踪的股票就是你事先选定的“一篮子”，这只篮子就是你的有限选择范围。其四是有限风险，画地为牢和一篮子备选，目的都是要控制风险，所以还要有上下两把刀，一旦买人就定两个价，一个止损价，一个目标价，这就是投资纪律。止损价是刚性的，目标价可以调整，买时聪明卖时傻，看住赔的才能赚。

在上述四个“有限”的市场之中，预测容易纠错难，投资容易止损难，决定投资成败的不是预测能力，而是操作纪律。

“对市场心存敬畏，有错必纠，亡羊补牢，犹为未晚；对未来永葆乐观，审时度势，进退自如，牢记风险。”这是我在2008年2月6日文章中讲的。如今回头看，去年春节期间的预警，在宏观和微观都是很及时的纠错建议，要知道，在骂声中“多翻空”是非常痛苦的，所以后来多次自嘲是“活多头”。2008年，一个轰轰烈烈的大牛市突然变为凄凄惨惨的大熊市，外部原因固然是席卷全球的金融海啸，内部原因主要有二：一是从紧的货币政策，二是突发的价格管制。为什么这两项政策对股市的影响如此之大呢?因为前者是“抽水”，紧缩货币使股市的资金面提前开始了净流出；后者是“抽血”，价格管制使股市突然由于政策性亏损而发生基本面的急剧恶化。所以在沪指4800～5000点的情绪跳板踏翻之后，股市的情绪面、资金面和基本面同时恶化，趋势性逆转已成定局，投资人只能及时纠错，别无选择，或者抽刀止损，或者退场休闲，才能全身而退，规避风险。