解读“金融３０条”

周丽华

在目前经济出现明显滑坡的情况下，“金融30条”究竟会有多大影响，应该怎样落到实处，对未来经济金融走势的影响是什么，未来中国宏观经济金融政策走势如何？

为了进一步落实2008年12月初国务院推出的金融促进经济发展九项政策，2008年12月8日，国务院办公厅发布了《关于当前金融促进经济发展的若干意见》（以下简称《若干意见》）。明确提出了九个方面的三十条细化措施。这些措施出台的目的主要是为了确保“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的顺利实施，应对国际金融危机带来的不利因素，扭转自2008年10月份以来我国经济开始出现的下滑局面，促进今后经济平稳较快发展。就目前经济出现明显滑坡的情况下，“金融30条”究竟会有多大影响，应该怎样落到实处，对未来经济金融走势的影响是什么，本文将对此进行实际分析。

货币政策适度宽松，财政支持力度加大

长期以来，中央银行在货币政策的制定方面一直是以定性来确定的。国务院办公厅要求落实适度宽松的货币政策，促进经济增长。对于中央银行来讲，定性的意义大于定量的意义。2008年以来，随着国际经济环境的进一步恶化，我国经济下滑的趋势更加明显，其中，2008年10月和11月连着两个月出现进出口负增长和财政收入急剧下降。虽然自2008年下半年以来中央政府一直采取相关措施，刺激经济快速增长，提出了执行适度宽松的货币政策，中央银行也通过大幅度降低利息，下调金融机构存款准备金率等多种手段放松市场流动性，但这也只是从定性方面进行操作，具体放松到什么程度没有一个量化的标准。这次，国务院《若干意见》第一次对货币政策的宽松程度给予了一个标准，明确提出以高于GDP增长率与物价上涨率之和3～4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量的目标，争取广义货币供应量增长17%左右。适当调减公开市场操作力度，停发三年期央行票据，降低一年期和3个月期央行票据发行频率。为使宽松的货币政策对经济增长的刺激作用收到明显效果，《若干意见》提出要追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元，鼓励商业银行发放中央投资项目配套贷款，力争2008年金融机构贷款规模增加4万亿元以上。我们看到，国家统计局公布的2008年11月份我国宏观经济数据显示，PPI同比上涨2.0%，为31个月以来新低，居民消费价格指数同比上涨2.4%,创22个月新低。目前市场普遍预期这两项指标将继续下行，加之美联储已宣布将隔夜拆借利率下调至0.25左右，基本接近了零利率水平，这也为我国中央银行进一步下调利率留下了空间，为《若干意见》所提出的“发挥市场在利率决定中的作用，提高经济自我调节能力”的要求打开了一个发挥作用的平台。我们知道，中央银行M2的增长率近年来一直保持在15％左右，《若干意见》的出台，为2009年货币供应增长提出了一个量化的指标，使得社会广义货币供应增长幅度略高于近年货币增长幅度。可以说，给了宽松的货币政策一个明确的量化定义。从趋势看，量化的适度宽松货币政策，对市场给定了一个稳定的心理预期，同时对商业银行进一步放松贷款投放规模也是一个明确的信号。可以预期的是，随着适度宽松货币政策的落实，必将为“保增长、扩内需”任务最终实现增添实质性的砝码，资金面的进一步放松将为我国实体经济注入活力，特别是为中小企业获得资金提供保障。

《若干政策》中第八项为“加大财税政策支持力度，增强金融业促进经发展能力”。我们知道财政政策和金融政策有一个相互配合的模式，如果实行适度宽松的货币政策而财政政策不予配合，货币政策的目标难以实现。作为积极财政政策的内容之一，税收减免对减轻实体经济负担、促进居民消费、拉动内需的作用最为直接效果也最为明显。在对金融的支持面上，最有效的政策就是国家财政放宽了金融机构对中小企业贷款和涉农贷款的呆账核销条件，允许金融机构对债务进行展期或延期，减免表外利息后，进一步减免本金和表内利息。自积极的财政政策出台后，财政政策对经济的支持作用已经有所体现。自2008年12月1日起，进一步提高部分劳动密集产品、机电产品的出口退税率，取消了部分钢材、化工品和粮食的出口关税，降低部分化肥出口关税并调整了征税方式。而从2009年1月1日起，增值税转型也将在全国推行。特别是将小规模纳税人的增值税率从6％下调到3％以及增值税起征点的提高，对抗风险能力较差的中小企业是非常有利的。按照国务院《若干意见》的政策指导，最重要的政策是发挥财政资金的杠杆作用，调动银行支持资金支持经济增长。

促进信贷服务，创新融资方式

国务院的《若干意见》对加强和改进信贷服务提出了新要求，其中“坚持区别对待，有保有压”原则是加强货币政策和产业政策协调配合的一个基本点。与以往政策不同的是，在比较微观的金融信贷服务方面，国务院要求在今后加大对民生工程、“三农”、重大工程建设以及灾后重建、节能减排、科技创新、技术改造和兼并重组、区域协调发展的信贷支持。要求进一步加大农户的小额贷款业务，支持高新技术产业发展。我们知道，近年来，随着商业银行风险意识的进一步加强，贷款口子收得较紧，《若干意见》的出台无疑是对商业银行贷款的一个政策性的指导。多年以来，高新技术发展和中小企业由于自身的风险因素，一直很难获得足够的贷款支持，政府采取了很多办法也没有能从根本上解决这个问题。此项政策的出台，使得商业银行对中小企业和农村信贷的政策指导更加具体化。设立包括中央、地方财政出资和企业联合组建在内的多层次中小企业担保基金和担保机构，提高金融机构对中小企业的贷款比重。从政策上看，国务院支持中小企业的力度很大，在一定程度上将对商业银行起一定的督促作用，但由于中小企业情况比较复杂，确实存在一定的风险，这一政策执行可能还有待于进一步观察。但是不管怎样，国务院对微观金融贷款服务的政策是明确的和有力度的。

《若干意见》提出了对“三农”的支持问题。长期以来，农村经济发展一直滞后，其原因和问题较为复杂，最主要的一点就是农业生产周期长风险较大，农户分散防御风险能力低，部分商业银行在机构收缩以后，对农村贷款急剧减少。所以，“三农”的问题历来是我国经济金融中一个较难解决的问题、《若干意见》要求坚持农业银行为农业发展服务的方向，拓展农业发展银行支农领域，扩大邮政储蓄银行涉农业务范围，发挥农村信用社为农民服务的主力军作用。县域内银行业金融机构新吸收的存款，主要用于当地发放农村信贷，要求建立政府扶持、多方参与、市场运作的农村信贷担保机制，在扩大农村有效担保物范围基础上，积极探索发展农村多种形式担保的信贷产品，指导农村金融机构开展林权质押贷款业务。从政策的力度和创新看，显然对农村部分产权的质押开了一个口子，在制度上给银行发放质押贷款提供一种可能。另外，要求新增存款用于支农也是以前政策没有出现的过的。可以说《若干意见》对信贷支农已经开了很大的口子，给予了前所未有的政策方便。

对于资本市场来讲，与以往不同的是《若干意见》允许商业银行对境内外企业发放并购贷款。国家将开展房地产信托贷款，拓宽房地产企业融资渠道，发挥债券市场融资避险功能，出台股权投资基金管理办法，创新信用风险管理工具，特别是允许银行间债券市场试点发放以中小企业贷款、涉农贷款、国家重点建设项目贷款等为标的的资产风险管理工具，适度分散信贷风险。2008年中央经济工作会议期间，银监会发布了《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，用以满足企业和市场日益增长的合理的并购融资需求，并明确指出“并购贷款可用于二级市场的收购”，它相当于银行资金从某种角度可以直接入市，对于近年来一直萎靡不振的股市是一个利好消息。而按照《若干意见》的要求，要“建立多层次资本市场体系，适时推出创业板”，对创投概念股无疑是利好。同时扩大债券发行规模，积极发展企业债、公司债、短期融资券等债务融资工具。从2006年企业短期融资券发行的情况看，短期融资债券是企业从市场融资的一个非常有效的工具，深受企业的欢迎。进一步放宽企业发放短期融资债券的规定，对于促进直接融资是一个有力的融资政策支持。可以肯定，2009年有相当一部分符合条件的企业将会更多地通过发行短期融资债券在市场筹集资金。但是从另一角度看，由于企业更主动利用短期债券从市场上融资，可能会在一定程度上影响商业银行的赢利能力和水平。但是不

管怎样，加快建设多层次资本市场体系，发挥市场资源配置功能的政策，对2009年的资本市场是利好。

金融改革将进一步深化

我们知道2008年以来的世界性金融危机对世界经济的冲击是巨大的，由于经济全球化的不断发展，几乎没有一个国家能够在这场危机中独善其身，这次危机带给我们的启示主要有：一是对金融衍生产品创新一定要加强监管，对金融风险的监管一定要超前预测和监管；二是直接融资和间接融资没有谁更好和谁更不好，不能因为前些年大力发展直接融资就说间接融资不好，关键是要看直接融资对风险的防范措施是否得力；三是政府对市场的干预必须及时和到位。《若干意见》要求完善国际金融危机监测及应对机制，要求高度关注国内金融市场流动性情况、金融机构流动性及资产负债变化，必要时启动应对预案，包括特别流动性支持，剥离不良资产、补充资本金、对银行负债业务进行担保等，确保金融安全稳定运行。要求进一步完善金融监管体系，强化资本金和流动性管理，努力防范各种风险。由于2008年中央金融工作会议以后，全国启动了4万亿元的资金支持，各地政府也随即配套了相应的贷款资金支持。从确保经济增长方面来看这无疑是最好的措施。但是，从以往我国扩大基本建设和增加投资的教训看，如果对所投资的项目没有经过严格的筛选和论证，可能有一些项目在未来会形成不良资产。所以加强风险管理，切实维护金融安全稳定是非常必要和及时的。2009年，政府将会从制度方面进一步强化改革，在改革中加大风险的监管力度，《若干意见》要求商业银行和其他金融机构要继续深化各项改革，完善公司治理、强化基础管理、内部控制和风险防范机制，理顺落实适度宽松货币政策的传导机制，正确处理好金融促经济发展与防范金融风险的关系，在经济下行时避免盲目惜贷。切实提高经济发展的效率，防止低水平的重复建设。从政策层面看，国家已经给了商业银行依据政策扩大贷款的权利，但是商业银行也将根据已经建立的贷款审查制度，进一步加大风险防范力度，从另一个角度看这种风险防范的要求也是必要的，如果只管发放贷款，而不管风险防范，可能过几年以后不良贷款的风险又开始现现出来了。从这一层面看，2009年国家将会继续加大金融改革力度。同时，商业银行也将继续强化公司治理机制，继续将风险管理放到一个重要位置。

(作者单位：新疆财经大学)