外刊速览

FORTUNE2008年12月22日

2008，谁之过？

为什么2008年会是这样？估计你很难用合适的语言回答如此复杂的问题。但在接下来几个月，美国公众恐怕会用以下四句话中的某一句来表达他们的见解。

自由市场步入混乱。在过去的30年里，弱化监管走过头了。金融精英们发明了各种新方式来买卖、分割、打包抵押贷款，没有人真正理解那些在“手术”之后面目全非的新型证券。投资者愿意购买这些证券，只是因为那些不受监管的中介机构宣称“没问题”，抵押贷款经纪机构也在肆无忌惮的混淆视听。

要知道政府不对金融市场严格监管会发生什么，看看信用违约互换（CDS）市场你就明白了，这个不受监管的市场竟然有数十万亿美元之巨。

这是格林斯潘造成的。上世纪90年代后期，前美联储主席格林斯潘已经意识到股价处于非理性高估状态，但他并没有急刹车。2000-2002年，为了拯救高科技泡沫爆破之后的美国经济，格林斯潘的降息措施过于迅猛，导致借贷容易到了疯狂的地步。他甚至保证说，不存在房地产泡沫。

当一个对金融系统有如此大影响力的人判断失误，结果只能是一成灾难。

是克林顿让次贷风行起来的。为了赢得低收入群体的选票，民主党于1995年对社区再投资法（Community Reinvestment Act）进行了重大修订，实质是强迫信贷机构向次级信用者提供抵押贷款。

还记得当年的大声疾呼——怎能不给想买房的邻居们提供贷款呢？如今，那些获得贷款的“邻居们”正是在危机中丧失抵押品赎回权的主要群体。当初银行不借钱给他们并不是罪过，而是对风险的谨慎态度，直到克林顿和国会将这种行为视作非法，谨慎随即消失了。

美国人丧失了自律的精神。贷款人、借款人、投资者——所有人都忘了金融是一项充满风险的艰苦的工作。由于只需首付20％，所以放贷机构完全有理由要求借款者递交名目繁多的表格，而借款人在签署一项项协议时，也应该感到心脏跳到了喉咙眼。

当全社会都决定放弃这些美德时，大麻烦早晚会出现。如果美国人普遍以审慎的态度生活，那么美国人就会是全球最大的储蓄者，金融机构也会因此强大，进而，更有效率的新经济模式也会随之产生。

The Economist

2008年12月13日

英国公司将停止逃离

如果你当了一家英国公司的董事，那么你的职责可能会包括飞往都柏林参加董事会。在受够了英国的税收体系之后，已经有部分公司将总部牵出英国，一家大型广告公司WPP就这么做了。WPP在伦敦证券交易所上市，最近公司在英吉利海峡南部的泽西岛（Jersey）新设立了母公司，向爱尔兰政府缴税。英国的大公司蠢蠢欲动，许多公司董事会都已经考虑过迁移注册地的可能性。

英国政府终于坐不住了，在最近的预算前报告中宣布将对海外实体归属英国公司的利润免征税收。2004年美国曾实行过类似的税收政策，很快，数亿美元利润就流向了美国公司，这些现金流入甚至推高了美元汇率。

在这次税法调整前，有些英国的跨国公司已将他们的一些海外分支机构出售，原因是要向母公司返还利润就必须承担巨额的税收，所以这些海外公司只能将剩余的利润通过借贷的形式交给母公司，或者借给其他公司。税法调整后，这些跨国公司就舒服多了，有预测认为，将有总额高达500亿英镑的利润流回英国。然而，这对于疲软的英镑来说却影响甚微，因为利润流入的增加意味着母子公司间的借贷数额将减少，二者将在很大程度上抵消对英镑的需求。

不过牢骚仍然存在，对于政府将怎样规定利息成本抵扣利润的上限，就有人表示担忧。但无论如何，此次税法调整将有助于遏制大批的公司迁移，而是否能让已经牵出英国的公司再搬回来，则不得而知。在与英国财政部打了多年的交道后，许多公司的老板都变得相当谨慎，他们会等到改革的所有细节都敲定之后再做决定。

WPP公司称他们对此次调整很感兴趣，但目前尚未考虑过将母公司搬回英国。看来，WPP的董事们仍将在伦敦和都柏林之间穿梭。

BusinessWeek2008年12月22日

“零评级”正在扩散

监管当局与股票分析师竟然也会存在冲突——就在政府希望重振投资银行业之时，分析师们却不断对股票给出“卖出”评级。目前，S&P500指数跌去39％，许多个股的价格甚至是指数跌幅的两倍，分析师开始发布更差的评级——“股价将跌至零”。

“零评级”现象出现在2008年夏天，当时一些银行分析师预计IndyMac银行的股价将跌至零。不幸被他们言中，IndyMac的股价最近已跌至4美分。

现在，“零评级”现象正在扩散。RBC资本的分析师马克预计通讯设备制造商Nortel Networks公司的目标股价为零。德意志银行分析师罗德?莱切称，通用汽车的股票将在未来12个月内变为废纸。亨利?布罗吉特认为卫星广播提供商Sirius XM公司将会破产。晨星公司（Morningstar）分析师认为，他们跟踪的2000只股票中会有32只跌到一文不值。

虽然分析师的预测通常不可信，你不可能认为每家获得“零评级”的公司都会破产，但最近被“零评级”的公司的确身处悬崖的边缘。

对于“零评级”，Nortel Networks公司称，截至2008年三季度末公司拥有现金26.5亿美元，前三季度销售额达到110亿美元，公司还将发行10亿美元债券，并且这些债券在2011年之前不会到期。但RBC资本分析师马克认为Nortel Networks的现金即将耗尽，“2008年以来已经消耗了6亿美元现金，而维持2009年运营还需要消耗10亿至15亿美元，破产的可能性是很明显的。”马克在报告中写道。Nortel Networks方面没有对报告进行直接反驳，其发言人称，“公司已经决定削减成本、保留现金，以此来巩固财务基础。”

晨星公司根据基础数据为每只股票计算了合理价格，他们认为会破产的公司数量比几周前增加了一倍。晨星“最高估股票”专栏作者马太?克菲纳拿着他的“零评级”名单说，“这些公司又超过50％的可能会破产。”

克菲纳补充道，我们并不是号召投资卖掉这些公司的股票，而是提醒那些寄望于股价反弹的人，“相对于股价为零来说，在每股30美分卖掉仍然是一笔相当大的收益。”

Forbes2008年12月14日

白宫考虑使用TARP基金援助底特律

在美国时间2008年12月12日的一份声明中，白宫发言人佩里诺称，“如果有必要的话”，政府已经准备从财政部的7000亿美元TARP（问题资产援助项目）基金中拿出一部分援助“底特律”。

“汽车产业崩溃将会对整个经济造成严重打击，此时放任形势恶化而不干预是不负责任的。”佩里洛并未透露白宫将于何时采取何种具体措施。

佩里洛的发言对于通用汽车和克莱斯勒来说，无疑是一束强烈的希望之光。如果没有政府的援助，这两大汽车巨头恐怕要在年底关门了，他们希望在2009年一季度获得总额为140亿美元的过桥贷款（bridge loans），而福特汽车则希望在有必要的时候获得90亿美元的信贷额度。

尽管在12月10日晚，众议院以压倒性优势通过了对两大汽车巨头总额为140亿美元的救援方案，但在11日晚，参议院对该方案投票结果是52票赞成、35票反对，未能获得通过该方案所要求的60票，导致该计划流产。

工资问题是11日晚争论的焦点，共和党议员希望联合汽车工会（UAW）同意将汽车三巨头的薪资水平降至与外国同行差不多的水平，而UAW则表示不会在2011年之前降薪。

12日上午，UAW总裁盖特芬格召开新闻发布会，公开指责共和党议员是想把不公平的条件强加给汽车工人。他还补充道，UAW已经做出了极大的让步，包括考虑在为退休工人支付医疗保险时，用股票替代现金的可行性。

否决方案的共和党议员考克，随后也在国会山进行的会议中重申了自己的观点。他认为美国的汽车工人应该接受与丰田、日产和宝马相似的工资水平。