美国：经济刺激政策退出在明年

汤　昕

伴随着澳大利亚的加息，全球对经济刺激政策退出的关注度也骤然提升。但澳大利亚的行动仅仅是一个风向标，全球政策退出的关键还是要看美国。

经济学家普遍认为美国第三季度的经济会出现正增长，平均预测的第三季度年化环比增长率可达3.2％，是连续四个季度经济萎缩以来的首次正增长。第四季度的经济增长年率也将达到2.4％，下半年的GDP将增长2.9％。

10月14日，摩根大通和英特尔等大公司发布的第三季报业绩超预期，也从侧面呼应了美国经济的复苏。当天美股劲涨，道琼斯指数重上万点，主要股指均创下2009年来的新高。道指已从2009年的低点反弹了54％，标准普尔500指数反弹了63％，纳斯达克综合指数则反弹了71％。

美国也有难念的经

虽然美国经济有了很明显的复苏信号，但是要谈经济刺激政策实质性的退出，还是为时过早。

今年下半年美国的经济增长会不错。2.9％的增速，对于美国的经济来说，是个基本正常的速度。但是由于之前连续四个季度的经济萎缩，翘尾因素很大。经济学家们对2009年全年的预测仍然无法令人乐观。虽然预计2010年美国经济将增长2.5％，但是2009年全年美国经济将收缩2.5％。

因此，2009年的产出水平依然远远低于潜在的产出水平。并且由于基数较低，就算下半年和明年有所增长，经济体也是在潜在的产出水平之下运行。

就业市场的状况是产出水平不足的明显反映。9月份美国的失业率继续攀高，由8月份的9.7％上升到9.8％，更糟糕的是，美国就业不足的情况还会持续很长一段时间。预计年底失业率就会攀升到两位数，而且直到明年年中，都会维持在两位数的高位，下半年才有可能逐渐下降。就业情况的真正好转，则要等到2012年，甚至更晚。

去年以来，美联储向金融体系注入了大量的流动性，仅美联储直接的注入就超过了1万亿美元。在雷曼兄弟破产之前，美联储的总资产只有9000亿美元，而今年以来，其资产负债表的规模长期保持在2万亿美元之上。正因为如此，商业银行、信用机构等才能继续释放流动性，伤痕累累的金融体系也能够得以维持。

同时，美联储采取的低利率政策让企业、个人和金融机构都能低成本使用信用。如果有实质性的动作(如加息)，不单单企业和个人的成本增加，金融机构本身就首当其冲受到影响。

从通胀的角度看，全球都有通胀的预期，但美国并不突出。从美联储近期的言论看虽然对通胀话题有所涉及，但当前最关注的还是经济复苏和就业。

明年下半年见分晓

现在普遍的看法认为，美国要到明年才会有加息的动作，比较实质性的退出政策要到明年下半年才能见分晓。

欧洲、中国等主要经济体现在都受制于美国的政策，尤其是美元政策。因此，虽然美国立即退出很难，至少也要有负责任的表示。现在一些主要经济指标前景已经比较明朗，而且在11月G20财长会议上也将商讨协调退出的策略，美国应该及早拿出一个退出的时间表，以树立全球复苏的信心。