浅议企业资金链

马翠梅

一、企业财务风险

企业财务风险，是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润(股东收益)的可变性。

企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。筹资活动是一个企业生产经营活动的起点。一般企业筹集资金的主要目的，是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性，从而使得企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标(使企业的资金利润率高于借款利息率)。但在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。

企业筹资风险的形成既有举债本身因素的作用，也有举债之外因素的作用。举债本身因素主要有负债规模、负债的利息率和负债的期限结构等；举债之外的因素是指企业的经营风险、预期的现金流入量和资产的流动性及金融市场等。

(1)负债规模

负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的商低。企业负债规模大，利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。

(2)负债的利息率

在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产危险的可能性也随之增大。

(3)负债的期限结构

是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结构安排不合理，例如应筹集长期资金却采用了短期借款，或者相反，都会增加企业的筹资风险。

(4)经营风险

经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业税息前利润的不确定性。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企业丧失偿债能力，被迫宣告破产

(5)预期现金流入量和资产的流动性

现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。如果企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产，各种资产的流动性(变动能力)是不一样的，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务，只好宣告破产。

(6)金融市场

金融市场是资金融通的场所。金融市场的波动，都会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，短期借款利率大幅度上升，就会引起利息费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。

二、财务风险防范

首先“三大活动”要平衡。企业的三大活动，即经营活动，筹资活动和投资活动。企业的发展过程是三大活动逐步形成的过程，也是企业财务风险逐步加大的过程。

企业在初创时期，关键是经营活动，财务风险来源于经营活动的变化能力，并维持下一轮的经营循环，这个时期最困难的是市场的经营与开拓。在企业经营稳定之后，就需要企业有筹资的能力，以支持企业迅速做大，而仅仅依赖企业赢利来积累和再发展，资金难以支撑企业发展的速度，这个时候，要有融资的渠道和能力来支撑企业的发展，企业的高发展带来高销售增长、高现金需求、高负债及有可能带来的管理效率的流失和利润率的下降，企业的财务风险就加大了。而一旦完成之后。居于市场领先地位，业务成熟，企业成长受限，利润增长缓慢，而现金流充沛，这个时候，企业就进入了新的阶段——投资活动，寻找新的增长点，以培养新的主营业务。而进入第三阶段，企业就要在经营活动、筹资活动、投资活动中寻找平衡。

这三个活动之间的平衡就是一个高度的财务风险，需要动态的控制力，稍有不慎就会导致全盘崩溃。

企业的财务风险防范体现在要保障企业先“活”着，才能“前进”这个基本道理之中。“现金一资产一现金”的循环就是企业经营的过程，企业要维持运转，就必须保持这个循环良性的不断运转。

其次，优化财务结构是企业稳健发展的关键，其具体标志是综合资金成本低，财务杠杆效益高，财务风险适度。企业直当根据经营环境的变化，不断通过存量调整和变量调整的手段确保财务结构的动态优化。企业财务结构管理的重点是对资本，负债，资产和投资等进行结构性调整，使其保持合理的比例：

(1)优化资本结构

企业应在权益资本和债务资本之间确定一个合适的比例结构，使负债水平始终保持在一个合理的永平上，才能超过自身的承受能力。

(2)优化负债、资产结构

负债结构性管理的重点是负债的到期结构。由于预期现金流量很难与债务的到期及数量保持协调确定负债到期结构应保持安全边际。资产结构的优化主要是确定一个既能维持企业正常生产经营，又能在减少后不增加风险的前提下给企业带来尽可能多利润的流动资金水平，其核心指标是反映流动资产与流动负债问差额的“净营运资本”。

(3)确保资金流动性和安全性

企业应根据现有业务未来产生现金流量的情况追求相应的成长速度，同时要手持一定量的现金以满足正常营运和支付突发事件的需要，并提高资金管理水准，确保资金的流动性和安全性。

再次，管好、用活资金，提高贷款回笼率。管理和运用资金必须面向市场、利用市场、重视市场调研，以市场为依托抓好主要环节，加快资金回笼，提高贷款回笼率。要管好资金回笼，需要从以下几方面着手：

(1)分析产品是否适销对路。热销产品资金回笼一般都很好，相反呆滞产品回笼就非常困难，因此，要定期分析产品在市场中的适应情况，不断进行产品结构调整，对销售不对路的产品及时调价。

(2)服务用户，不断了解价格，质量，交货期情况。由于产品质量差或交货不及时，或价格偏高，或售后服务不好，导致用户以此为由拖欠货款，因此企业应当不断了解用户需要，改进为用户服务的工作。

(3)掌握信息，了解用户经营状况，要切实做好资金回笼，还必须掌握用户信息。如：用户的法人代表，供应采购部门人事变动情况及经营状况，是否另找厂家供货等，要针对用户的变化作出相应的对策。

(4)选择合适的货款结算方式，提高货款到账率。现行的银行结算方法较多，在签订销售合同时应尽量选择对本企业有利的货款结算方式。

(5)改进营销方法。把应收账款按收回期限的长短划分类别，对超过规定期限

却没收回的货款，及时组织人力进行清欠。对能及时返回货款的单位制定优惠价政策。

(6)落实销售承包责任制，建立对销售人员的激励机制。销售人员外出催讨货款是很心苦的，对成绩突出的销售人员应适当奖励调动他们的积极性。

(7)在产品营销中也存在人际关系，要注重沟通，促进资金回笼。

三、现金流量管理

现金流量是个宽泛的概念。具体地说，现金流量可以分为现金流入，现金流出和现金净流量三种，据此可将现金流量这一经济资源划分为动态资源和静态资源两类。现金流入与现金流出的资源，现金净流量则属于静态的资源。

1997年亚洲金融危机导致大量企业破产，这些企业破产的原因有很多种。但是劫后余生的企业确有一个共同点一现金流量较为优良。统计资料表明：在发达国家，大约80％的破产公司从会计上看属于获利公司，导致它们倒闭的不是由于账面亏损，而是因为现金不足。在中国，银广厦、麦科特、郑百文等虚假财务报告舞弊案件相继曝光，使得人们对会计盈余质量产生了极大的不信任。忽然之间，一直不被人们重视的现金流量表成为整个证券市场关注的热点。现金流量是企业的血液。缺乏血液，机体会病变甚至死亡。同样企业缺乏现金，没有偿债能力，最终就会倒闭。

(1)定期编制现金流量表和现金预算表

有些企业出于应付年报的需要，将现金流量表一编了事，并没有把现金流量表作为理财的有效工具。事实上，作为反映企业在一定时期内现金的流入和流出情况的现金流量表，能够说明企业一定时期内现金流入和流出的来龙去脉，反映企业一定时期的偿债能力、支付股利的能力、未来获取现金的能力以及企业的投资和理财活动对经营成果和财务状况的影响，有助于对企业整体的财务状况作出客观评价。因此，在实务工作中，企业应当每月编制现金流量表，并将事前的预测与事后分析相结合，即对现金流量完成情况进行事后分析，又在分析的基础上编制下期的现金预算表。只有把现金流量表作为日常管理、调度和控制现金的有效工具，现金流量才能被真正控制住。

(2)加强对现金流入流出的动态管理与控制

在定期编制现金流量表和现金预算的基础上。企业还应从现金流入量与现金流出量两方面人手抓好对现金流量的动态管理与控制。抓现金流入量就是要开源，不断扩大销售渠道，提高市场占有率，千方百计提高销售收入，并尽快收回应收账款，不断降低应收账款占销售收入的比重；否则，即使有很高的销售收入，企业一样会陷入财务困境，甚至破产。

抓现金流出量就是要节流，要千方百计节约开支，不断降低成本费用支出。比如储备存货不但会增大进货成本、储存成本和缺货成本，而且会由于占用大量储备资金而造成资金短缺，使流动资金失衡。所以在日常的企业管理中，应努力将存货与销售成本的比重保持在一个合理的水平上，并力求使这个比重降低。

在现金流量的管理中，企业必须坚持现金流入量与现金流出量两手同时抓。两手都要硬。在开源节流的同时必须注重加快各种形态资金的周转速度，以不断降低资金成本，提高资金的使用效率，实现企业现金平衡和企业价值最大化。

掌握企业生存命脉的是经营活动产生的现金流量，它可以不断增加企业内部的资金积累，为企业扩大再生产、开拓新市场、偿还债务提供了坚实的资金支持。只有良好的经营活动现金流入才能增强企业的盈利能力，使企业保持良好的财务状况。此外，企业的发展也不能仅依赖外部筹资实现，厚实的内部积累才是企业发展的基础。如果经营活动的现金流量出现问题。就像我们人体正常的造血功能出现障碍，再多的输血也难以恢复到先前的身体状况一样，公司的财务健康最终肯定出现恶化。因此，经营活动产生的现金流量是整个现金流量表分析的重点。一旦经营活动的现金流入出现异常，其账面利润再高，其财务状况依然令人怀疑。

由此我们可以初步了解到具有竞争力的优秀企业的标准，并非规模化，而是营运资金归零。财务风险和现金流量的管理也因此与企业的业绩评价相联系，认识财务风险、合理防范财务风险、管理好企业的现金流量，防止企业资金链的断裂是企业生存发展的关键。

(作者单位：郑州大学第一附属医院财务处)