白猫变脸 前途难料

　　曾厉斥跨国公司是民族日化行业杀手，振臂疾呼拯救民族品牌的白猫，却没能经营好自己的日化老本行，欲变身地产企业。
　　
　　一直处于亏损状态的白猫股份近日宣布将变身地产企业，其麾下众多日化品牌的命运备受业界关注。
　　
　　卖壳变身
　　
　　5月12日，白猫股份再次发公告称，其第一大股东新洲集团和第二大股东白猫集团签订《白猫股份资产重组框架协议之补充协议》。自此，白猫股份将采取整体资产置换方式转型为房地产开发企业，而其日化资产将由白猫集团通过收购“壳公司”股权的方式购回。
　　
　　白猫突然变身，令业界颇为关注。白猫的前身是双鹿股份，2001年6月，双鹿与白猫集团下属子公司——上海牙膏厂进行整体资产置换，并更名为白猫股份。有说法称，当初白猫借壳双鹿直接就是行政指令，为了留住上海市珍贵的壳资源，本身并无意急于上市。然而，白猫借壳后，业绩却开始下滑。
　　资料显示，在上市前，上海牙膏厂的主业是牙膏产品、牙膏原料以及复合管等。牙膏原料可以满足自身生产所需，还能对外销售，2001年的净利润高达3000万元。而借壳之后，白猫的原料甚至一度从外采购。从2003年开始，白猫的主营业务收入与利润开始下滑；2004年，白猫净利润同比下降超过80%；2005年，白猫股份亏损3800多万元。
　　同时，白猫股份去年年报披露，牙膏定牌生产业务已成为公司主要经营活动，贡献了9000多万元的收入，但利润率仅1.6%%。
　　一位日化行业资深人士透露，白猫的主营业务已逐步转变为来料加工和商标出租，而这部分利润低下。白猫为宝洁公司加工佳洁士牙膏，每支的加工费仅为0.09元，其中，白猫负责原料采购，仓储运输，银行贷款，其管理费用居高不下。
　　
　　资产置换遭质疑
　　
　　对于众多股民及业内人士来说，更关注的则是对白猫的估值。据白猫股份公告，置入资产为黑龙江新绿洲房地产开发有限公司100%%股权，同时拟置入中冠房产相对控股权。截至2008年3月底，二者合计置入的净资产价值不到2亿元。同期，白猫股份的净资产也不足2亿元。质疑由此而来。“对白猫所属的优质资产要有一个合理的评估价，不能按照现有的不合理的净资产来计算。坚决反对贱卖白猫。”
　　此前，白猫股份将“中华”品牌租赁给联合利华。有人计算过，目前中华牙膏每年为联合利华的贡献在8—9亿元，且还有不断上升的态势。若按此算法，仅凭“中华”这一个品牌的商标价值，就应该在10亿元左右。据记者了解，早在十年前，联合利华曾对“中华”提出过5亿元的收购价格。而白猫手中，除了“中华”外，还有“美加净”、“白玉”、“上海”等众多知名老品牌。
　　
　　老品牌何去何从
　　
　　白猫将与日化行业彻底划清界限已成为不争的事实。接下来最重要的是，白猫旗下的众多日化品牌将何去何从。有人猜测，这些品牌很可能在资产置换完成后，被逐一或是打包出售，而上海和黄白猫有限公司最有希望接手白猫的日化品牌。
　　此前和记黄埔与白猫集团向合资的上海和黄白猫有限公司共同增资10亿元。业内人士分析认为，白猫的大股东变更后，并没有致力于对白猫优质日化资产的经营，而一直在瞄准借助白猫的“壳”实现其房地产板块上市的目的。而和黄在与宝洁合作的十几年时间里，从投资5000万美元，到最后收回30亿美元，从中尝到了甜头。和黄的下一个目标很可能就是白猫的日化资产。
　　事实上，国内日化企业并非没有前途。两面针、冷酸灵、蓝天六必治、田七等为代表的本土品牌，都在加大联合重组、产品创新、品牌推广的步伐，上升趋势有目共睹。“我们更愿看到的是，本土企业能够享受这一高额利润产业带来的快感。”业内人士如是说。（摘自：《消费日报》2008年5月24日 编辑：周南）