论并购计划的制定和实现

印祖华

摘 要：并购计划对企业并购活动的成功有着决定性的作用，对企业并购计划的制定、并购实施路线图的绘制进行了较为全面的论述。

关键词：并购；并购计划

1 确立并购目标

并购目标就是企业在总体战略的指导下实施并购行为所要达到的预期效果，是并购行为各项活动所指向的终点，也是并购计划的最高层次的内容，它具体说明了管理层对并购的预期。并购计划提出的并购目标应当与企业的战略目标一致，并购目标应当包括财务目标和非财务目标。

1.1 并购财务目标

并购计划中的财务目标应当包括回报率或经营利润的底线，在特定时间内完成的销售收入和现金流目标等。所需的回报率目标应当比企业战略计划中所要求的要高，因为并购所需回报反映了相当高的风险水平，这些风险是因为来自并购的预期现金流的不稳定性和时间的不确定性所造成的。在确定并购目标时不仅要制定反映股东价值增长的财务指标，还应包括员工工资福利、产品和服务的价格水平、资本结构等指标。

1.2 并购非财务目标

并购的非财务目标说明了企业进行并购的直接动机，从另一个角度来看，非财务目标的完成支持达成并购计划中的财务目标。由于非财务目标更为具体更为细化，因此在许多情况下，明确并购的非财务目标能够为负责管理并购流程的人提供更多的指导。并购计划中的非财务目标主要包括以下几方面：(1)获取营销渠道，扩大市场网络；(2)获取在相同或相关的市场成长的机会，扩大现有产品或服务的市场份额；(3)获取非相关市场的成长与发展机会，开辟新的市场与营销渠道，扩大企业市场份额；(4)获取专有资产，从战略上定位的资产中获得额外的生产能力。

2 并购实施策略

2.1 目标企业的定位

从战术层面看，实施并购的第一步就是目标企业的定位，包括目标企业价格范围、规模、是否为上市公司、所处行业、地理位置、目前利润率、增长率、资本结构等预期并购对象的限定标准。这些标准决定了哪些企业将可能进入目标企业的备选之列。

2.2 目标企业的搜寻与筛选

对目标企业的搜寻方式可选择自己搜寻和委托第三方进行搜寻的方式，后者主要是指委托投资银行、会计师事务所、财务顾问公司、产权交易中心等中介机构进行搜寻。在列出目标企业初始备选名单后，企业就应当在全面调查和初步分析备选目标企业的基础上，根据企业的实际情况和要求，选择几个作为重点备选目标企业，然后由并购团队再对选定的重点备选目标企业做进一步深入、细致的审查与评价，并计划与这些企业的高层管理人员进行初步的接触，最终筛选出并购目标企业。

2.3 确定可接受的融资方式

虽然各并购方式对主并企业资金的需求量有所不同，但相同的是都需要企业有大量的资金投入，在并购计划的制定阶段，应确定在并购实施中企业可接受的融资方式。

并购融资按资金的不同来源主要分为内部融资方式和外部融资方式，此外，随着经济的不断发展还出现了一些特殊的并购融资方式。在制定并购融资方式计划时，企业应综合考虑多方面的因素，并结合各融资方式的特点，选择最适合的方式。主并企业自身状况是应首要分析的因素，包括财务状况分析、经营情况分析、信用度分析以及可以享受的优惠政策分析。

3 指导性整合计划

“并购整合过程是如此复杂和充满时间压力，以至于那些试着边干边学的执行者会无疑地遭到重创。” 并购本身是一个复杂的风险极高的企业经济行为，有研究表明，其风险的很大一部分来自并购后的整合阶段。而波士顿咨询集团的一项研究发现，只有低于20%的公司在收购目标企业之前，考虑过两家机构的整合步骤。建立一个好的指导性整合计划的前提是准确理解和把握并购的目的，并根据这一目的选择适当的整合方法。并购的前五位目的分别是：获取资源，降低成本，提高竞争力，实现增长和扩大规模，在制定整合计划时，最重要的一点是根据并购的目的挑选与之相对应的整合战略。比如说如果并购的目的降低成本，则整合的重点应放在业务整合上；若并购目的是扩大规模并从竞争对手手中抢夺市场份额，则快速的整合是取胜和成功的关键。一个好的指导性整合计划应该包括：负责整合工作的负责人和部门、整合所涉及的业务部门、整合的主要目标和具体任务、完成任务的期限、整合是否成功的衡量标准等。

参考文献

[1] [美]罗伯特J.博尔盖塞(Robert J. Borghese)，保罗 F. 博尔杰塞(Paul F. Borgese)著，伍旭川，王芬等译.并购：从计划到整合[M].北京：机械工业出版社，2004.