按“周期理论”制定后奥运时代理财策略

陈　伟

理财的具体行为是指买卖股票、房产、基金、黄金等，但是什么时候买卖却大有讲究。买的不好，如2007年年底买入股票、基金就可能大幅亏损，落入理财的陷阱。最终非但不能实现财富的增值，反而受累于理财。这是因为理财是与不同的经济周期相联系的，要想成功理财，就必须判断所处的经济周期，然后再来选择合适的品种。

经济周期将步入第二阶段

按照现有的经济周期理论，整个周期过程起始于信贷市场的底部，再是股票市场的低谷，最后是商品市场的底部；然后扩展至信贷市场价格的顶峰，而后是股票价格的顶峰，最后是商品价格的顶峰。

根据该理论，可以将资产价格周期分为6个阶段：第一阶段，只有债券市场处于牛市，股票表现比较差；第二阶段，只有商品市场是熊市，债券的吸引力较第一阶段开始下降，股票资产开始有良好表现；第三阶段，每个市场都是牛市；第四阶段，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市；第五阶段，通货膨胀压力加大，只有商品市场是牛市；第六阶段，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，持有现金是最佳选择。

上述阶段划分虽然是一个较成熟市场理想的状态，但对于当前经济周期以及资产选择仍有借鉴意义。从经济周期看，中国自2007年第四季度达到经济顶峰后，第一阶段调整已经随着商品市场的逐渐走熊而结束了。

一般来说，在经济调整初期，需求的减少首先会在下游行业表现比较突出，但当经济调整越来越深入，中下游再也承受不了需求较大程度的减缓时，它们就不得不放缓对上游产品需求，积累到一定时候，上游产品价格必定下降，此时，大宗商品的熊市也就到了。本轮经济周期的特殊之处在于：虽然2007年美国已经因为次贷危机经济有所放缓，但是当时这种放缓程度还不为市场足够了解，也没有充分传导至其他快速发展的经济体，于是对于大宗商品的需求也没有明显减弱，而且美国为拯救疲软经济而释放过多的流动性使得以美元为标价的原油及大宗商品价格飙升，因此也就延长了经济周期到顶与商品周期到顶的间隔时间。然而这个被过多资金吹出来的“商品牛市泡沫”最终必定要在残酷的经济现实面前破灭。由于大宗商品价格的回落其实反映出市场需求的严重不足，这就意味着即使来自上游的成本压力大大减轻了，但是由于需求弱，大批企业仍不敢贸然再生产，由此决定经济弱势仍将延续一段时间。

选择理财品种要因时制宜

目前伴随着经济第一轮调整周期的结束，所有的上中下游企业利润都先后出现明显的下滑，与此相关的板块也都先后深幅调整了，股市估值也进入一个相对低估的阶段，接下来市场将进入较长的筑底阶段，以低位震荡形式迎接转机。

在这一阶段，投资者有三个方向可以尝试：第一个方向，是通胀下降过程中行业反转路线。如那些受益于油价回落的石化、交通运输等板块。

第二个方向，是经济回升带来的股市回升路线。随着国内通胀的缓解，政策层面会进一步向保持经济稳定增长倾斜，这就使一些行业有了转机，如原有宏观政策压力消除后的行业（金融、地产），以及消费信心增强受益的消费服务行业。

第三个方向是可以寻找可能引导下一轮经济周期的主导板块，如节能、新能源行业、先进制造业、高科技等。

一些优质的股票基金也是可以选择的对象。这是因为它们经过前期市场的调整，仓位已基本调整到位。

债券市场也将迎来转机。这是因为疲软的经济周期第二阶段，政府通常会考虑放松从紧的货币政策，这就使得银行间市场资金十分充裕，此时，金融机构虽手持大量现金，但出于对经济担忧的考虑，并不愿意大规模放贷，也就只能把过多资金配置于债券，这也就造成债券牛市。（摘自2008年8月12日《证券日报》）