东京中国第一股面临退市危机创投竟以“投对人”为投资秘籍

杜笑妍

时光倒流1年多，我们会在媒体上看到这样的标题——《亚洲互动传媒东京上市 6个交易日股价翻番》。崔建平昨天还是财富英雄，今日却遭市场唾骂，连带著名的红杉资本也背上了黑锅。这是怎么一回事

“做股权投资尤其是在中国，其实就是投人。”这居然是中国某些创投业人士的投资秘籍。

7月底，如果亚洲互动传媒有限公司（Asia Media，东京交易所代码：2149.TSE，下称“亚州传媒”）仍交不出2007年年报，这家有“东交所中国第一股”之称的中国赴日上市公司，将成为“东交所中国退市第一股”。

7月31日，限定期限的最后一天，亚洲传媒终于递交了2007年财务报告。但财务报告表明：亚洲传媒在2007年度亏损2930.3万美元，较2月份1429.4万美元盈余的报告相去甚远。东交所要求亚洲传媒依法追究崔建平的刑事及民事责任，并已于8月1日向北京市公安局递交举报书。

在创投充满成功神话的今天，他们忘记了“投资秘籍”？显然，创投选择投资亚洲传媒时，并没看透崔建平其人。该事件的出现或许只为让创投行业再次预警：在短短8年时间里迅速成长，导致这个行业局部出现热度过高、盲目扎堆、产业过剩的症状。

IDGVC中国董事长熊晓鸽对媒体说，“对于成功而言，那些失败案例才是我们真正的财富。”

东交所中国第一股丑闻

6月13日 《日本经济新闻》报道，首家在东交所创业板上市的中国本土广告及信息发送公司——亚洲传媒于6月12日宣布，该公司首席执行官崔建平私自挪用集团资产，将于近期辞职。今后，事态还可能发展成股东诉讼。

据悉，崔建平利用挪用的资产获得的收益偿还了其在2007年4月东交所上市之前出现的个人债务。亚洲传媒表示，崔建平在未经董事会同意下，将该公司的全额子公司北京宽视网络技术的1亿690万元定期存款作为担保，为崔以前所经营的公司从银行贷款1亿300万元。并用此获得的收益偿还了个人债务。亚洲传媒预计作为担保的存款恐难全额回收，因此将被迫下调2008财年（截至2008年12月）业绩。而且还有可能会修改过去的财务报表。该公司准备在中国对崔建平追究民事及刑事两方面的责任。

6月23日，东交所亚洲传媒已被列入“监理”名单。按东交所的规定，外国在日上市公司要在6月30日之前向关东财务局提交2007年年报，若延误超过一个月，亚洲传媒就将面临被迫退市的危机。

6月24日亚洲传媒召开董事会， CEO崔建平已辞去公司及关联子公司的职务，该公司驻日代表兼日本事业担当副总裁马克和被选为新任CEO。

亚洲传媒于2007年4月26日在东交所挂牌。这家主要通过互联网和有限电视提供电视节目信息指南的新兴公司，背后站有11家财务投资人。其前十大股东不仅包括日本最大的广告公司电通、日本最大的卫星通信公司JSAT、伊藤忠商事、NTT移动通讯公司以及在日华人企业家徐志敏创办的JCD公司等，也包括在国内风头正劲的红杉资本中国基金。

一位东交所人士对《IT时代周刊》表示，亚洲传媒已提出对崔建平追究民事及刑事责任，东交所在等待该公司的下一步举动。

一位日本业内人士透露，崔建平的行为影响非常恶劣，日本股民对中国企业的印象会因他的行为发生变化。而且，中国企业今后是否会选择到日本上市也将面临考验。“作为不成熟的企业，亚洲传媒急于上市，而且，日本对于公司财务方面的责任追究更加严格，此事件造成的负面影响太大。”

《日本经济新闻》报道说，“这对大力吸引海外企业上市的东交所，也是一个极大的打击。”东交所本希望借吸引海外企业上市，作为提振其交易收入和声望的一种途径。

就此，中国的其他概念股也会受到株连和打击。于2007年8月8日在东交所主板上市的中国企业博奇环保科技（控股）有限公司的股价出现较大的波动。6月24日，博奇以10.2万日元收盘，比前一日下跌3000日元，跌幅达2.85％。

日本金融厅发布消息，已就“崔建平事件”敦促东京证券交易所对中国企业在日本上市严加把关。这一信息显示，中国企业在日本上市的门槛将会提高。

东交所中国第一股竟不是中国企业

日本最大的百货集团“八佰伴”前老板和田一夫，在“八佰伴”破产4年后接受媒体专访时说，“男人的西装至少有两个口袋，一个在左边，一个在右边。对于一个企业的经营者来说，左边的口袋装着公司的钱，右边的口袋装着个人的钱，一旦把这两个口袋的钱混在一起了，这位经营者必然遭殃，公司也必然跟着倒霉。”如今，亚洲传媒CEO的两个口袋彻底连接了。

日本舆论为之哗然，东交所开张以来，还没有一家上市公司这么“牛”过，居然可以擅自把股民的钱装进私人腰包。这一丑闻被披露时，距离亚洲传媒在东京上市还不到一年。

2007年3月22日，东交所宣布第一家中国企业将在东京上市，它的名字叫“亚洲传媒”。但在中国，“亚洲传媒”的真正实体公司是北京宽视网络技术有限公司(下称“宽视网络”)，该公司成立于2002年4月，由崔建平创立。2004年7月，他本人全额出资，并担任总裁，在百慕大群岛注册了“亚洲传媒”公司，全资控股宽视网络。

为什么不在中国注册的“亚洲传媒”，却一定要作为“中国企业”在日本上市？日本《中国经济新闻》的一篇文章指出，一家注册在海外、没有实体的公司，却拿着母体公司的业绩充数，打着“中国”招牌，以经济强劲的中国作为自己的后台，这至少是对股民的一种愚弄。一旦这一家空壳公司倒闭，由于法人不同，日本投资家甚至无法找到自己真正可以索赔的公司主体，这样的噩梦为什么会在东京上演？

东京证券交易所号称亚洲最大的交易所，也是亚洲经济的风向标。但是，自从泡沫经济崩溃以来，外资纷纷逃离，1990年，东京证交所曾拥有125家外国上市公司，而如今已减少为26家。东京证券交易所几乎变成了日本国内企业的交易所。

与此同时，在经济快速增长的中国，大量企业奔赴纽约、新加坡、香港，甚至伦敦证券交易所上市。而在此期间，东京证交所仅收获了4笔海外企业上市交易，危机感日益加重。

2005年月10月，在红杉资本的引荐下，该公司吸引到日本不少大公司的投资。据公开资料，除红杉资本在今年5月变现1.34%其所有的亚洲传媒股份，其余股东都没有股权转让的记录。即使是红杉资本，目前仍持有亚洲传媒9.19%的股份，为后者第二大股东。经过一系列运作，2007年4月，该公司以一份非常强劲的财务报表，成为日本东交所的中国第一股。

红杉资本虽然近期宣布已经退出了这家公司，但是业内对其最初的投资和推荐也心存疑惑。

投对人是关键？

亚洲传媒的投资人中，包括11家财务投资人和4家战略投资人似乎都并未知晓，他们所投资的“这个人”会有什么问题。包括红杉资本在内的投资人拒绝对此置评。该公司以发行优先股的方式引入了包括红杉在内的重大投资人，毛利率和净利润逐年翻番。基于这样的经营业绩，在2006年底，亚洲传媒又引入了一大批创投机构。

“‘投人是一个相对困难的过程，因为不像其他领域一样可以有一个量化的指标。况且，人是会变的，在你投时诚信可靠，并不能保证他长久如此，风险就在于在3年、5年、7年甚至更长时间的投资存续期内。” 香港一家创投机构说。

“任何一个股票市场都会有丑闻出现。”东方富海董事长陈玮认为，“这并不代表在中国的PE投资就有什么问题，风险一直都存在。只是相对于上市之后出现问题而言，上市前的失败案例早已是血流成河。人们习惯了好消息，却不愿听坏消息。”

而另外一家在北京设办公室的外资基金首席代表则认为，在中国PE大热的过程中可能还会出现多个这种案例。“以前外资基金在国内投资要通过总部审批，要走流程，投资很慢，很费时间，因此很多国内团队都在争取自主决策权。

但把西方那套相对成熟决策机制应用到中国，总需要一定的时间及成本。”

时光倒流一年多，我们会在媒体上看到这样的标题——《亚洲互动传媒东京上市 6个交易日股价翻番》。崔建平昨天还是财富英雄，今日却遭市场唾骂，连带著名的红杉资本也背上了黑锅。

如果说日本的股票交易所上有100家华资企业，只是亚洲传媒出了问题，负面效应也许不会这么大。偏偏亚洲传媒身先士卒却首当其冲，如果说得严重点，犯下如此明显错误的亚洲传媒丢了中国企业的脸。未来想在日本资本市场融资的中国企业将面临更多质疑，而洗刷这个耻辱需要时间与耐心。

因此，在财富数十倍、数百倍增长的创投奇迹背后，创投机构也需打一注青霉素，治一治持续不退的高烧。