品味不够甜的“牛糖”

杨　洋

白糖期货是2006年初才正式登陆郑州商品交易所的农产品期货品种之一。虽然其上市时间比较短暂，但发展的速度相当快，目前已经成为全球最活跃的农产品期货品种。据欧洲知名行业杂志《期货期权周刊》最新统计显示，2008年3月，在国际农产品及软商品期货、期权市场上，郑州白糖期货日均交易量位居第一。可见，随着中国逐渐成为全球加工制造基地及经济大国，对大宗商品的需求的增强，拥有商品定价权则是至关重要的，所以中国期货市场扮演着愈来愈重要的角色。

一、2008年以来郑糖行情走势

郑州白糖期货上市仅2年多，但波动幅度异常的剧烈，成为投机者极为喜好的品种，刚上市的头两个月郑糖跟随国际糖价一路飙升近2000元，最高攀到6000元上方。随后受供求格局的转变和国家储备政策的出台，糖价展开了自由落体式地回落，最低滑落至3400元附近，此后开始漫长的震荡寻底过程。步入2008年以后，依然没有摆脱宽幅震荡的格局。就在2008年1月底，因南方大部分地区出现了建国以来罕见的持续大范围低温、雨雪和冰冻的极端天气，令投机者灵敏地嗅觉到甘蔗产量因此造成大面积的减产，造就了一轮冲击波式上涨行情，7个交易日，期价暴涨近800元，投机氛围乍起。但随着雪灾影响趋于明朗，糖价重回下跌通道，产销数据的进一步恶化，价格已经创下了白糖期货上市以来的新低，现货月SR805合约最低至3097元，已经跌破了生产成本，而Sr809合约也已渐渐逼近成本。在全球通胀的背景下，白糖价格却一直处于低迷的状态，且境况日益恶化，主要原因就是供求过剩的格局难以改观。

二、基本面现状

1、国内外食糖供求过剩格局仍将延续

（1）国际方面

全球食糖的供求格局自2006年初就已经开始发生着转变，已连续两年处于供求过剩的局面，这主要归因于甘蔗生产种植特点——一年种三年收。从权威机构近期的公布数据看，2007-2008全球食糖处于供过于求的局面仍未改善，甚有加重之势。最近国际糖业咨询机构Kingsman把2007/08年全球食糖产量从先前预计的1.6811亿吨上调至1.7037亿吨，消费量从先前的1.5898亿吨上调至1.5903亿吨。全球食糖生产过剩量从今年2月份预期的930万吨上升到1100万吨。

（2）国内方面

2007-2008年制糖期生产已进入尾声，除广西、云南还有极少数糖厂尚未停榨之外，其它糖厂均已停榨，糖产量提高已基本成为事实。根据最新的中糖协公布的数据显示：截至2008年5月末，本制糖期全国已累计产糖1481.28万吨（上制糖期同期产糖1194.86万吨），本制糖期全国累计销售食糖882.57万吨。5月份食糖的产销率为59.58%。此指标几乎为近几年的最低水平。

在食糖供给基本确定的当下，消费将成为左右糖价的关键因素。根据国家统计局近期对规模以上企业的统计，2008年1-4月国内糖果、糕点、饼干、速冻主食品、乳制品、罐头、碳酸饮料、果汁及果汁饮料、冷冻饮品等与食糖消费有关的主要食品累计产量与去年同期相比仍保持增长态势，其中，糖果、糕点、乳制品、罐头、果汁及果汁饮料1-4月产量的同比增幅在11.76-19.94%之间，饼干、速冻主食品增幅仍相对明显，达到了60.99%和53.67%，碳酸饮料、冷冻饮品增幅较低，分别为5.71%和4.25%。截止到5月底882.57万吨的销售量已经高于去年同期的784.01万吨，而且消费的增长势头依然会延续，加上奥运因素，相信5月份的销售数据依然会保持稳步增加，但是国内白糖消费增幅远不及产量增幅，未来的几个月时间里，市场仍有大量的糖等待消化。

2、食糖生产成本构筑坚实底部

由于全球通货膨胀，资源类产品如柴油、煤炭的价格都有了大幅上涨。另外，硫磺、磷肥、钾肥价格也有一定程度的上涨，增加糖厂的生产成本。另外，由于国家节能减排政策，也给糖厂带来成本的增加。

糖价的下跌空间已经非常有限。对于接下来的08/09榨季，由于农民的种植成本上升，特别是用料费用上升较大（从40元增加到70元/吨蔗），农民的实际收入减少，种蔗意愿下降，面积和产量将会比2007/08榨季有所下降，价格这只无形的手渐渐发挥着调节供求的作用。

3、国家欲再度收储支撑疲弱糖价

从2008年1月15日开始，国家共进行了8次国产糖的收储工作。主要收储的是2007年10月份以后生产的白砂糖，收储基础价格是每吨3500元。截至2008年4月22日，07/08榨季两期共计50万吨的收储计划已经全部完成。对比国家收储前后的食糖价格，我们发现收储产生了不小的作用，缓解了白糖价格快速下跌的局面。但由于企业库存压力过于沉重，糖价依然低迷，近期糖价实际上已经跌破了成本线。国家为保护制糖产业的健康发展，本年度极有可能展开第三次收储。国家收储政策再度出手，必将再为糖价构成坚强支撑。

三、技术分析

站在纯技术图形分析的角度，借助现郑糖主力合约901的周k线图，不难发现，在年初受南方雪灾的影响，期价曾突破长期的震荡区域，看似要改变弱势震荡格局，但炒作过后，回归供求基本面，糖价再度陷入先前的弱势格局。近期期价继续窄幅波动于200元之内，形成少见地依托60周均线直线的横盘态势。但是短期均线纷纷向长期均线靠拢，及布林带口收窄，显示了行情正在孕育之中，爆发只是时间问题。从方向看，较为重要的长期趋向指标macd快线走平，与慢线的开口正在收窄，绿柱也在缩短，展现出止跌企稳的迹象。整体看，技术面展现出的是蓄势待发之势。

四、后市展望

今年收榨临近尾声，产量压力已经基本被释放，目前价格已经濒临成本，如跌破成本，种植和生产利润下降会成为不争的事实，长期将导致产量减少。对于国家再度收储，数量不会太大，预计50万吨。主因考虑到白糖不是黄金，不具备保值和增值的作用。国家收储的白砂糖最多有18个月的存储期。在这短短一年半的时间内，国储糖必须再次投放到市场，被市场所吸纳和最终消费掉才算实现了其价值，否则将是资源的浪费。短期而言必将提振期价。而现在市场更为重要的是关注消费情况。

从历年白糖走势分析，期价均会在6-9月上涨，主要因此时是饮料消费旺季。如果本年借助奥运概念，消费突然大幅增加超过预期，配合技术上的蓄势状态，将会诱发一波大幅上扬行情。就目前而言，郑糖期价上有过剩压力，下有成本支撑，窄幅震荡寻底的态势仍会继续维持，后市焦点关注食糖消费能否有根本性的改观。

The white sugar futures were listed on Zhengzhou Commodity Exchange (ZCE) in the early time of 2006, which at present have become one of the most active agricultural products futures in the world. In March 2008, in the futures market worldwide, the daily average trading volume of white sugar futures of ZCE ranked first worldwide. With the increase of Chinas economy, the futures market of China is playing an important role in the world.