政府出手救市是饮鸩止渴之举

马光远

最近逛书店，或是受索罗斯骇人听闻的“全球面临60年来最严重金融危机”魔咒的驱使，或是对雪灾“冻伤”的中国股市的不了情怀，经济现实世界满目苍凉的“路径依赖”让我突然发现，竟然有如此之多关于经济危机的书，诸如《疯狂、惊慌和崩溃》，《金融危机：蔓延与遏制》，《市场、群氓与暴乱》，《即将面临的经济崩溃》等狰狞的书目，让吾等小民不寒而栗。也许这正应了加尔布雷斯在其经久不衰的名著《大崩溃》中所坦言的：“该书的每次重印，在书店里上架销售，就说明又一个投机事件——另一个泡沫或接踵而至的灾难——重新唤起了人们对现代最严重的股市暴涨暴跌事件的关注，因为那起事件导致了一次无情的萧条。”

经济危机真的来了吗？一直自诩具有独特运行逻辑的中国经济能否一如既往的独善其身，成为世界金融的避难之港，中国股市能否不受美国指挥棒的起落而翩翩起舞？也许诸如此类宏大的命题远非一篇小小的专栏承受之重，但不得不承认，发生在世界另一端的次贷危机溅起的火星，第一次让中国股民真正感受到了全球化的“寒”意：从1月15日起，飘洋过海的次贷危机绕道香港登陆A股市场，上证综指急泻1300多点，最大跌幅近25%。特别是上周，上证综指年线失守，周跌幅高达9.26%，创下近10年来最大周跌幅。去年还对中国股市高唱“一个资本大国崛起”赞歌的英国《金融时报》，在国际投行唱衰中国股市的声浪中，又开始为中国股市崩盘“未雨绸缪”了。该报无不耸人听闻的指出：由于中国国内通胀不断加剧和全球经济放缓，中国股市将在不久的将来崩盘的几率最近有所加大，中国股市将不得不进一步大幅下跌，才能达到合理的估值水平。

当然，预测灾难既不需要勇气亦不需要先见之明，在形势一片大好的时候预言灾难，才需要勇气。对于中国股市甚至中国经济崩溃的言论，我们已听得太多，所谓仁者见仁，智者见智，权可一笑置之。在中国人的本性中，有一种盲从他人的倾向，我们总是过度轻视自身的判断，而将一切希望寄托于外来的专家。在股市暴跌，海外媒体唱衰的同时，国内专家们开始手忙脚乱地开出药方：要求政府出手救市，挽狂澜于既倒。也许，中国股市短短十多年的历史，我们已经习惯了这些专家“变脸”的逻辑：在股市暴涨，政府出手降温的时候，他们一个个都是虔诚的弗里德曼主义者，高举自由主义大旗，力陈“政策市”的种种弊端，而在股市暴跌，政府静观其变的时候，他们又摇身成为凯恩斯主义的信徒，批评政府救市措施之不力。这已经成为思考中国股市问题最普遍的逻辑。我知道，本人如此尖刻的言论不但让这些专家不感冒，更会受到股民砖头的袭击。然而，坦率地说，我们的这些“赤脚”专家，除了随行就市地开一些短期脚疼医脚，头疼医头的药方之外，对于中国资本市场的发展，究竟提供了多少长效的大智慧，确实值得怀疑。

就拿本次暴跌而言，我博览国内专家的诸多观点，没有看到一个让人信服的解释。所有的解释，千篇一律，不是次贷危机，就是罕见雪灾。真的是因为次贷危机吗？可美国人生病，我们吃的药比别人还重。是因为百年难遇的雪灾吗？很显然，雪灾本身对中国股市的影响不仅有限而且短期。在没有搞清暴跌原因的情况下，专家们就喊政府救命，怪不得中国的威权政府那么瞧不起所谓专家，唯“洋大夫”之言是从，以至于敢“半夜鸡叫”。因此，中国的政策市的形成，和中国专家的不争气有很大的关系。正是因为我们缺乏真正的本土化的专家，所以罗杰斯这些洋和尚敢于公然数次戏弄中国股民，QFII亦敢于以“师傅”的姿态指点中国股市，甚至《金融时报》这些媒体的妄断也让中国股市上窜下跳，实属中国股市之最大不幸。去年我在一篇文章中指出中国股市的长期风险，中国股市最大的风险不在于投资者的不成熟，不在于股市过热，而真正在于投资者对监管层监管能力缺乏信心，以及本土机构和专家研发能力的匮乏而导致的股市话语权的旁落，这意味着中国股市的方向选择和政策取向就基本惟国际投行的言论是瞻，话语权和资产的定价权基本被国际投行所控制，中国股市只能随着国际投行的指挥棒而翩翩起舞。

诚然，当今世界，没有一个政府会对金融领域中出现的问题袖手旁观，维护股市的安全，避免其暴涨暴跌，是任何一个负责任的政府应有之责，而政府维护股市安全的关键是精确研判形势并制定正确的公共政策。政府不是不可以救市，我对美国、欧洲各国政府的敢于出手是绝对赞同的，毫无疑问，美国、欧洲已经处于金融的紧急状态，美联储的一系列举措无疑是及时有效的。但就中国股市而言，搞清楚这次暴跌的原因，甚至下大力气研究中国股市暴涨暴跌的根本原因才是最重要的，无疑，中国股市的波动性已经成为中国金融可能爆发危机的重大隐患。现在的股市，已经非10年前所能相提并论，其对经济的全局影响，其在中国金融领域的重要地位今非昔比，但其稳定发挥的长效机制已经成为影响中国金融的最大命门，这个问题不解决，纵使政府出台多少救市措施，只不过是推迟了资产价格暴涨带来惩罚的时间，由于时间的拖延，事实上这种惩罚变得更为严重。

回到文章之前，全球是否发生了金融危机，美国的次贷究竟在多大程度上影响中国经济甚至中国金融，尚是未知之举。

中国股市的这次暴跌，究竟是外围环境使然，还是前期暴涨所引发的必然暴跌。无论从中国上市公司的基本面，还是中国经济的基本面，我们都看不出中国股市面临金融危机，需要政府紧急干预的理由。但有一点不可否认，当我们的市盈率超过60多倍，在金砖四国中遥遥领先，成为全球最贵的股市的时候，我找不出股市不下跌的任何理由。如果股市的这轮暴跌是金融危机所致，我赞同政府立即出手救市，这是现代政府的应有之责，但如果股市的下跌完全是价值的合理回归，政府又有什么理由再次陷入政策市的桎梏呢？

既然如此，就让监管层安心制度建设，从预防中国股市暴跌暴涨的长效机制去慢慢刮骨疗毒，而不要随着股指而陷入政策摇摆的误区。市场的问题，最终还要市场来解决，这个过程虽然短期痛苦，但这是成长的烦恼，惟有如此，中国股市，中国股民，中国政府才能真正成长起来。如果中国政府耳根子软，最终出手救市，真正得益的并非中国股民，而是那些伺机已久，准备抄底的外国资本。在他们赚得钵溢瓢满的时候，再通过舆论打压股指，为他们下一次抄底寻找最佳的时机，如此，无论中国政府出手多少救市的措施，永远摆脱不了暴涨暴跌的历史。要想寻求拯救，我们必须培养自己独立思考的能力。