增发失败致南海项目搁浅ＴＣＬ液晶模组惠州投石问路

李默风

TCL修改过后的增发方案还没有结果，这正是让它在液晶电视模组项目上三缄其口的关键所在。但选择南海，还是选择惠州，明眼者不难从蛛丝马迹中找到答案

一则改址消息吹皱了*ST TCL(000100.SZ)液晶模组项目的“一池春水”。

2008年2月24日，广东惠州市液晶工业园工作简报显示：总投资为124L元的TCL液晶模组项目已经完成前期准备工作，将于今年3月在惠州仲恺工业园破土动工。据悉，该项目将分三期建设：首期先引进两条生产线，使液晶电视模组在今年10月前的产量达到200万片；第二期则计划在2009年10月之前再进口两条生产线，新增产能200万片；最后，到2010年10月结束前，再建成4条生产线，实现800万片的年生产能力。TCL内部人士透露，惠州项目今年就可满足50％TCL液晶电视的模组需求。当三个建设期满后，TCL液晶电视模组的自给自足将不成问题。

TCL液晶模组落户惠州有些令人意外。2007年7月，TCL董事会曾宣布通过A股定向增发的方式募集23亿元，并初拟将其中的14亿元在广东南海建立两条液晶模组生产线(大尺寸液晶电视模组52万片和中小尺寸液晶电视模组167万片两大项目)。同年8月，此增发计划被证监会喊停。10月，坊间再传其与三星在苏州合作建设液晶模组生产线，以给两年前落户无锡的彩电工厂配套的消息。

由于TCL液晶模组项目全部建成后的年销售额高达173亿元，年纳税额约为4亿元，并能带动相关配套产业的发展(据保守估计，配套产业每年可为地方增加100亿元左右的销售额和相应税收)，因此，惠州市政府多次与TCL高层协商，并许诺给予多种优惠政策扶持。但一直以来，TCL在公开场合仍表现出对建厂南海的渴望。

南海液晶模组的总产能规划仅为210万片，远不能满足TCL平板电视业务未来发展的需要。正因如此，一位不愿具名的行业分析人士向《IT时代周刊》指出，尽管TEL至今仍未宣布终止南海项目，但惠州新厂的出现让业界很自然地联想到它是一个补救方案，“预示着久拖不决的南海项目已无推进的必要”。

大势所趋

有观点认为，平板时代彩电整机厂商的盈利能力主要看两点：一是面板价格是否趋于稳定；二是彩电价值链能否得到有效延伸。目前，液晶电视产业规模持续扩大，面板价格基本稳定，整机厂商若想在未来竞争中胜出，只能在第二点上发力——向产业中游进军。而调查资料也表明，在液晶电视产业链中，作为关键部件之一的电视模组占据的价值比重竟高达35％～40％。与整机制造一起，它们就占了整条价值链的70％，超出CRT时代相同环节近10个百分点!

资本总喜欢流向利润高的地方，液晶电视模组的高回报率，引爆了国内外相关厂商对这一领域的投资热情。

2007年9月9日，台湾友达光电厦门液晶面板模组厂正式投入使用。按照规划，该厂将以液晶电视及中小尺寸面板的模组为主要生产目标，其在2007年第四季度结束时的月产量已经达到550万片。同月19日，海信首条年产50万片15英寸到42英寸液晶电视模组的生产线也开始投产。海信集团总裁于淑珉当时明确表示，海信准备在2010年前铺设5条价值7亿元的模组生产线。届时，海信液晶电视模组的年产量可达到30HD万片。

随后的2007年10月，南奇美电子投资4.8亿美元兴建的液晶电视模组生产线在南海投产。尽管该项目当年的产能仅为20万片，但到2008年，此数字将突破1000万片。尤其值得一提的是，奇美电子液晶电视模组带动的上下游配套产业投资总额将达到204L美元，它也是当前佛山最大的生产性外商投资项目。

“液晶模组生产线的顺利投产有助于提高厂商对终端市场的控制能力，这已成为一种趋势。”日前，同家发改委一位负责项目审批的工作人员指出，除了以上所列，规模更大的LG-飞利浦液晶显示项目也很快量产。他透露，LG-飞利浦液晶显示项目将在广东建成两个工厂：一个厂主要以大尺寸液晶电视模组为生产目标，有5条生产线，年产量为576万片；另一个主要生产中小尺寸液晶显示器模组，分别设有小型产品生产线3条，中型产品生产线9条，年产量为4680万片。

TCL注意到了这些变化。早在去年7月的时候，该公司一位高层就已经指出，挺进模组领域将为TCL带来三方面的积极影响：首先，可以快速延伸产业链，获取约占整条产业价值链60％～70％的利润；其次，液晶电视模组、整机制造的结合，有助于电源系统和相关驱动的合并，以及背光源、导光板、数字高频头等零部件的国产化，全面控制和降低成本；第三，通过整机与模组的直接对接，减少中间流通环节，规避面板跌价风险，提高综合运营效率。

放弃南海

南海液晶模组项目曾被TCL寄予了厚望：在2009年建成后，它每年给TCL带来的净利润将不少于3000万美元，利润率远高于彩电整机制造环节。但如何筹备上十亿元的资金，却成为TCL面临的一大难题。

2007年7月，TCL公布一项高达23亿元的定向增发募资方案，提出将其中的14亿元用于南海液晶模组项目。但是很快，证监会否决了该方案。是时，平安证券家电行业首席分析师邵青认为，对自身财务状况的过度乐观，是TCL曾发计划流产的关键所在。

本刊记者了解到，液晶模组的投资额远低于液晶面板，但14亿元对于已经连续两年亏损的TCL而言依然沉重。它在2007年上半年的销售收入为1799亿元，净利润为4509万元，但营业亏损却高达5120万元。为了避免被摘牌的命运，它有意对业务做了压缩：上半年，179.9亿元的销售额同比下降了23.7％，作为核心业务的彩电业务期内亦亏损2亿多元。也就是说,TCL 4509万元的盈利并非来自主营业务，而是其他辅助收入。更令人震惊的是，截至2007年6月30日，它的资产负债率竟高达75％!

增发计划受挫，TCL还要不要坚持延长液晶电视产业价值链的发展方向?它又该如何搬开“资金不足”这块绊脚石?

关于第一个问题，邵青指出：“TCL别无选择，平板电视必然取代CRT电视，国内其他彩电厂商都在积极转型中。”他认为，这种集体转型的局面，将让诸多彩电厂商在平板时代同处一条起跑线，而谁能控制更长的价值链，谁就具备成为领跑者的潜力。

2007年12月18日，TCL公告调整后的定向增发方案，拟向不超过十名投资者发行数量不超过3.8亿股的非公开发行股票，所募集的不超过16.9637亿元资金中，除少部分用于向集团全资子公司TCL实业控股有限公司增加投资外，其余将投入南海液晶电视模组项目的建设。

此次增发中，尽管TCL董事长李东生以

战略投资者身份认购其中18％的股票，但其他认购者的身份却迟迟没有公开，这不能不让人对增发结果感到担忧。与此同时，业内普遍对TCL模组项目选址南海表示不解。在他们看来，目前南海区政府十分看重奇美的液晶模组项目，南海区政府有关人上也已经不止一次表示：“更希望TCL将液晶电视生产线搬到南海，而不是模组。”

相形之下，惠州市政府开出的条件显然更为“体贴”：它同意给予TCL为期5年的3亿元贴息贷款；在项目投产的前3年，准许其享受高新企业税收优惠政策，并全部返还地方留成部分的增值税；此外，惠州市信息产业局还为该项目向广东省信产厅申请额度为1.5亿元的“广东省平板显示产业财政扶持专项资金”。

TCL多媒体内部人士坦承，虽然TCL在奇美南海项目落地谈判中发挥了重要作用，但对方并不希望TCL再到南海建立液晶模组工厂。在这一背景下，奇美也不可能在模组生产技术上支持TCL。

2008年1月7日，李东生飞赴美国拉斯维加斯与三星LCD事业部社长李相浣见面。通过这次会谈，渴望在珠三角地区完成液晶产业布局的三星同意向TCL液晶模组项目提供核心技术，TCL只需负责投资和提供厂房，而模组生产厂址也被初步圈定在惠州。

仍有忧虑

TCL至今没有承认模组项目已经改址惠州，同时针对上述“改址惠州”的消息，该公司日前在自己的官方网站上发表《关于惠州市液晶工业园相关报道的说明》，强调：“没有授权任何单位发布有关液晶电视模组进展的消息，TCL集团液晶模组项目进展以本公司董事会正式公告为准。”但业界普遍认为，这番言论仅是因为它还有忧虑。

根据惠州市政府内部人士已经证实的消息，该市2008年确立的重大发展项目中，TCI液晶电视模组赫然在列。据他介绍，惠州市委书记黄业斌在2007年12月初的时候曾专门到TCL现场调研，对其液晶产业园第一期建没用地、规划设计、扶持资金和税收政策等方面进行指导，还成立了由市长李汝求担任组长的项目建设领导小组。目前,TCL液晶产业园的总体平面图和模组项目内部厂房布局初稿已经完成，环境测评也获得了国家环保总局的批准。

“TCL的避嫌，很可能是增发方案还没有结果的缘故。”知情人上指出。按计划，它将在3月中旬公布2007年年报后向证监会上报定向增发方案，但要说服另外九个人掏出11亿元的难度很大。它必须尽快打消投资者以下几点疑虑：制约模组生产的上游环节——液晶面板的供应是否稳定，以及OLED等新型显示器一旦产业化是否会给液晶产业带来冲击。

截至目前，TCL方面没有对此给出足够令人信服的解释，但该公司董秘王红波却再三表示：“TCL不会有两个液晶模组项目，与相关厂商的合作也肯定不是合资。”这都与惠州项目并无矛盾之处。