“高盛经验”胜负手

朱伟一

美国次贷危机中，高盛赢得“最聪明的银行”的赞誉。然而对于美国式的资本市场，对于高盛式的券商，我们务必保持高度警惕

次级债产品危机中美国的众多券商失手，但也有例外，高盛就是赢家。高盛抽身较早， 2007年7月，信贷市场急转直下，此前高盛的许多次级债产品已经出手，还买了不少保险。可美林、花旗银行集团、UBS和贝尔等券商，一直在吃进次级债产品。高盛虽说也是有赔、有赚，但总的来说是赢多亏少。

高盛老大运筹帷幄，决胜千里，为高盛赢得了“最聪明的银行”的美赞。高盛内外的人为高盛总结了成功的几条经验。首先是内控搞得好。有庞大的内控部门，工作人员多达1100人，其中博士20人。如果内控部门与交易部门发生意见分歧，通常以前者的意见为准，除非后者有充分的理由。

再就是高盛内部在决策方面比较民主，鼓励下级向上级提意见。各级主管可以说出自己的心里话。其他券商这方面就不如高盛。比如摩根斯坦利，刚刚请退了一位女强人，其过错之一就是搞一言堂，压制不同意见，结果有关次级债产品风险的意见没有能够反应到决策层上来。

还有，高盛是全方位的业务，无处不在：投行、交易，还有对冲基金——当然还有次级债产品。参加各种交易有助于了解大势，把握大局。不过，高盛第一把手布兰克菲恩还是比较实事求是的，他表示这次他们是运气好，厄运“每个人都会轮到的”。

但也有人不这样看。他们认为，高盛之所以能够出奇制胜，那是因为他们朝中有人，与政府最高层有很深的联系。高盛不断向美国私营部门和政府高层输送干部，其培养的干部遍布美国朝野的许多要害部门。美国的现任财政部长和布什的白宫办公厅主任，都曾经在高盛内担任过要职。也就是说，“美国股市也有官商勾结的问题。”

再就是高盛大做关联交易，在证券市场搞“三级跳”，既做咨询，又搞融资，还要参加客户的投资，以此利用客户的投资机会。一些客户虽有不满，但也是敢怒不敢言。

那么为了减少投资风险，我们搭高盛这条顺风船如何？高盛进，我亦进，高盛退，我亦退——这种良好愿望怕是一厢情愿。高盛总是在悄悄地搬家，行动十分诡秘。券商制胜的秘密就在于能够明修栈道，暗渡陈仓，抢在其他投资者和同行之前先行一步。躲开公众的视线，躲开监管之后，券商难免要做些手脚。

高盛这次虽然躲过一劫，但其成功是以牺牲大多数人利益为代价的。高盛的做法在美国引起了强烈不满。主流媒体《纽约时报》直言，“多年来高盛就一直不停地往世界商业血液中输入有毒的金融产品。”另一方面高盛又在悄悄地抛售自己手中的次级债金融产品，但同时却使劲向投资者出售同类产品。高盛已经知道股市要出问题了，但仍然继续打包有问题的抵押贷款产品，将其出售给投资者。很多投资者因为买进这些证券产品而损失惨重，而高盛的对冲基金则因此而赚钱。高盛真是“最聪明”的银行，客户有投资机会的时候，高盛要求利益均沾，非要一起投资，但出售风险产品时却把风险丢给客户。

在收拾残局的问题上，高盛出来的干部保尔森很积极，忙上忙下，不辞劳苦。对于其他券商的损失，保尔森没有幸灾乐祸已属不易，为什么他还要急于帮忙？不错，保尔森是现任财长，应该以国家的利益为重。但问题怕是没有这么简单。保尔森要救大券商，利益才是真正的原因。如果其他券商出了大问题，整个股市势必被拖累，高盛的日子也不会好过。这也是高盛人的聪明之处。覆巢之下，安有完卵。顶风作案，逆市赚钱，都是很困难的事。

当然，对于次级债危机的缘由以及责任，保尔森讳莫如深。甚至对次级债产品的估值问题，他也避而不答。问到此类产品是不是有价无市的时候，保尔森只说情况很“复杂”。无怪乎美国有人直接指出，高盛大量出售有毒金融产品时，保尔森也是这家公司的第一把手，现在还由他担任财政部长合适吗？美国也有人勇敢地问：“对高盛的做法，对华尔街的做法，难道不应该调查一下吗？”

对于美国式的资本市场，对于高盛式的券商，我们务必保持高度警惕，至少对相关风险务必保持高度警惕。他们在自己国家都要竭泽而渔，难道到中国来会当善主吗？