股市连涨期指渐近

郇　丽

尽管基金“权重配置”的最大理由是在股指期货推出后可以做对冲，但眼下权重股现货的行情已经被做得很高，基金“利用期指做对冲”的如意算盘恐难以实现——证券通专业资讯网首席分析师陆水旗表示。

眼下，上证指数已轻松越过6000点高位，而深圳成分指数也已经迫近20000点，沪深两市的市盈率平均已超过70倍的水平。当中国神华A股上市贡献出1万多亿元市值，10月9日沪深两市总市值首次突破27万亿元，达到271276.4亿元，两市流通市值逼近9万亿元。

在股指节节升高之后，10月13日，中国人民银行突然宣布，将从10月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，由此普通存款类金融机构将执行13％的存款准备金率标准，达到近年历史高点。

上证指数却以消息公布后第一个交易日内，即站上6000点作为回应。但站在高处的股指，并没能带动大多数股票同样走出大涨行情。在权重蓝筹指标股的带领下，连日的指数蹿高，伴随的却是“二八现象”日益凸显。10月15日，上证指数冲上6000点，当天指数涨幅2.15％，上涨家数与下跌家数却分别为399家与448家。

与此同时，对于股指期货渐近的猜想却仍然似近实远。

就在十一长假之前，本刊记者得到来自证监会内的消息称，证监会已经召集各大券商负责人商讨可能于长假之后推出股指期货。只是伴随着节后大盘蓝筹的疯狂飙升，股指期货推出的时间表时至今日仍未能最后有所定论。但最新的消息显示，新的时间表又把指针拨到了今年的11月份。

白热化的“二八现象”

金秋10月一开市，权重蓝筹指标股表现出前所未有的强悍，带动上证指数从5600点直扑6000点。

蓝筹股连日冲高的“二八现象”，再次让散户陷入了“只赚指数不赚钱”的境地。

根据国泰君安研究报告的统计分析，9月份收益超过10％的股票不足三成，较前两个月下降明显。收益为负的股票家数直线上升，由7月份的47家增加到8月份的206家，再增加到9月份的584家，说明普涨格局不再，个股表现分化，市场赚钱效应降低。

根据上海证交所的统计，10月8日至11日，上证综合指数累计上涨6.50％，但沪深两市超过这一涨幅的仅有173只股票，且集中于权重大盘股。

申银万国研究所首席分析师桂浩明告诉记者，正是央企注资以及整体上市等预期支持了这些蓝筹股的大涨，而其中尤为突出的则是一系列“中”字头的股票。包括如中石化、中国神华等。桂浩明表示，“中”字头股票股本都较大，权重作用明显，一旦这些股票大幅上涨，非常容易形成“二八现象”。

然而，无论是注资还是整体上市，都不过是题材，既然是题材，未必一定会如期兑现，一定存在大量变数。

而且，伴随着少数“中”字头之股票的持续上涨，现在“中”字头的股票价格都不便宜，中国神华的静态市盈率已超过100倍，中国远洋达到400倍以上，中国船舶接近700倍。申银万国研究所首席分析师桂浩明表示，表面上已经很难说这些股票仍有很高的投资价值。

然而牛市氛围中，理性往往无法去坚持，特别是这些“中”字头股票背后的央企大股东，这也赋予了他们丰富的想象空间。譬如，中国船舶的前身是沪东重机，被中国船舶总公司重组为总公司旗下民用船舶的资本运作平台，股价就从今年初的50元左右上涨到年中的100元以上；之后，中船总公司又称将进一步注资，于是股价又直奔目前的300元。

股指期货预期

证券通专业资讯网首席分析师陆水旗表示，目前所出现的大盘蓝筹股跑得比小盘股快，是因为社会资金在向各个基金扎堆，基金选股又向权重股扎堆。而基金选择这些权重股，一是要超越大盘，二是增加持仓的流动性，三是股指期货将要推出。

安信证券首席基金分析师付强说，在中国资本市场加快走向成熟的历史进程中，有一股力量开始为越来越多的人们所关注，这就是作为市场机构主力之一的基金业。

目前，深沪两市A股账户总数达到10161万，而“基民”队伍也毫不逊色。据上海证交所的统计，目前，我国基金资产规模已达3万亿元，基金持有人开户总数达到9千万户，基金实际持有股票占A股流通市值的27％，这已经超过了美国当前共同基金的股票市场占比23％的水平。

而目前，则是股指期货给予了基金经理们“抢筹”的热情。长城基金认为，只要推出股指期货，不论长短期策略，都应当提高蓝筹指标股的配置比例。因为，股指期货一旦推出，市场的博弈格局将发生很大的变化，短期存在交易性的套利机会，长期来看，指标股将更受机构投资者重视。

独立撰稿人黄湘源说，股指期货还没现身，却正成为沪深股市的“遥控器”，为提前布局，机构投资者提前吸筹，而取得期货交易话语权的筹码无疑是大盘蓝筹股。

陆水旗称，尽管基金“权重配置”的最大理由是在股指期货推出后可以做对冲，但眼下权重股现货的行情已经被做得很高，基金“利用期指做对冲”的如意算盘恐难以实现。即便马上推出股指期货，基金大仓位现货，也无法通过期指对冲盈利。

在他看来，尽管目前股指期货鼓噪得厉害，但它还是不会在指数和权重股均处于高位时推出，市场不具备推出的实际条件。目前权重股行情仍是流动性泛滥的产物，经过前期基金申购风潮后，各基金公司的资金仍十分充裕，权重股可以大进大出，股指期货即将推出是一个最好的借口。

期指的传言

早在1993年3月10日，海南证券交易报价中心曾首次推出股指期货交易合约，可交易品种包括深圳综合指数和深圳综合A股指数各4个到期月份的期货合约。但在当年9月9日，接中国证监会通知，券商未经批准不得开办指数期货交易业务。当年10月，海南证券交易报价中心的股指期货停止交易，停止报价前累计成交111手。

经过多年停顿后，沪深300指数期货，即目前通称的“股指期货”将要推出的呼声渐涨。

沪深300指数期货是以沪深300指数作为标的物的期货交易。而沪深300指数，则是由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制。该指数以从上海和深圳证券市场中选取的300只A股作为样本,其中沪市有179只,深市121只，样本选择标准为规模大、流动性好的股票。因此，在屯仓这些股票后，再参与股指期货交易时，将轻松实现期货与现货间的套利收益。

自2006年底对恢复股指期货交易的预期开始点燃。此后，又一度盛传股指期货将在今年3、4月推出。许多期货公司在准备股指期货上花费了许多人力和财力。

随后，在2月27日，几乎没有任何征兆。“黑色星期二”突降沪深股市，上证综指和深证成指昨天跌幅分别为8.84％和9.29％，双双创下10年来最大单日跌幅。而此前一天，上证综指刚刚在热切的涨声中，首次收在3000点之上。

大跌之前同样是“二八现象”明显，大盘蓝筹被机构积极抢筹。原因正是基于股指期货出台前，机构吸筹屯作现货用以在期货交易时获取套期收益。

但最终股指期货并未现身，A股略作调整后，恢复了普涨之势。

直到今年6月28日，中国金融期货交易所正式发布实施《交易规则》及相关8个配套实施细则，中金所完整的规则体系和风险管理制度由此建立，加上国务院发布实施《期货交易管理条例》以及证监会发布实施的《期货交易所管理办法》《期货公司管理办法》等规章，中国金融期货市场法规体系初步成型，意味着股指期货推出前的规则准备工作基本完毕，进入最后的倒计时阶段。

9月8日也曾传言股指期货推出的时间表，但很快被相关部门否认。虽然，管理部门对推出股指期货慎之又慎，但一年来每一次的市场波动都没有丢下对股指期货的想象。

时至今日，关于股指期货的传言又从10月推迟到11月。

兴业基金公司投资总监杜昌勇指出，股指期货如果很快推出，市场可能在此预期下，延续这一轮绩优蓝筹股的行情；但如果股指期货推迟到明年，今年下半年的市场可能将维持震荡格局。

6000点高位赌输赢

如果A股市场失去了股指期货的猜想，股指行将如何?

在十一长假后推出股指期货的预期落空之后，10月12日，沪指在连拉六根阳线之后突然盘中跳水，恐慌性抛盘一度汹涌而出，尾盘虽然收复大部分失地，但两市当天仅有351只个股上涨，1189只个股出现不同程度下跌。

那么在目前主涨的二成股票泡沫剧增之后，另外八成股票中是否将有机会?华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林却表示，在社会上任何一组东西中，最重要的是20％部分，而80％则属于次要部分。今天，机构持股已经占流通市值44％以上，今后股市要想齐涨较困难，经常是二成股票主涨，而八成股票让位，这是人们必须正视的现实。

中信标普指数服务有限公司总经理罗林则从整体形态分析称，根据对上市公司盈利增长的分析，2006年以来公司平均市盈率与利润增长率相当，目前断言中国股市已经积累了严重的泡沫还为时过早。但如果A股市场继续快速上涨，而公司业绩高增长不可持续是必然的，利润增长率迟早要回落到与GDP增长率相当的水平，加上未来公司利润增长率的不确定性，将不可避免地进入泡沫积累阶段。

南方基金投资总监王宏远也认为，目前的蓝筹股行情已经进入鱼目混珠阶段，正在滋生的蓝筹股局部泡沫应该引起投资者的注意。股市调整的压力已经客观存在，光靠大盘杠杆股推升指数只能维持暂时的繁荣难长久。