杨典：选股胜于选时

杨艳萍

基于价值投资的理念,我们相对弱化对市场波动的判断,而是选择比较好的股票,长期跟踪,对其进行估值,经验告诉我们:选股胜于选时｡

银河稳健证券投资基金(151001)

上市日期:2003-08-04

基金类型:积极配置型

投资风格:稳健成长型

基金分红:0.185元/份

基金经理:杨典助理:王劲松

管理人:银河基金管理有限公司

2006年晨星中国基金业绩排名中,银河稳健以134.30%的业绩,荣获积极配置型基金第一名｡

在2001年进入基金行业之前,西南财大毕业的杨典,曾在深圳华为做过销售;也曾在互联网泡沫最盛的年代,拿着高薪和期权,加入到一家网络公司,和那些雄心勃勃的年轻同伴在一起,企盼着有朝一日网站能在纳斯达克顺利上市｡可惜“上市”的热情刚刚燃起,半年时间公司就宣告倒闭｡不过,这倒给了杨典一个机会,来真正实践他在大学时就怀有的梦想:进入金融界,去做投资银行｡

2001年进入证券业后,杨典并未找到投资银行的职务,在做了4年半的行业研究员以及基金经理助理之后,2005年4月,他成为银河稳健证券投资基金的基金经理｡

记者:你觉得生活中的哪一段经历,对形成你现在的投资理念以及对市场的判断影响最大呢?

杨典:理念的形成,是一个综合累积的过程｡可以说过去多年每一段经历,不论是在华为做销售,还是在证券公司做研究,都对今天产生了或多或少的影响｡

可能在华为的那段生活,会让我感触更深一些｡从投资分析的角度而言是华为让我知道,什么样的企业,能在强手如林的竞争中脱颖而出,华为的成功,绝不是侥幸｡我现在就经常用华为作为参照系,来判断一个企业,尤其是具有类似背景的企业,是否具有投资价值｡

在那里我深刻体会到商业运作的全过程,了解到企业增长依靠的究竟是什么｡华为具有持续的盈利能力,不是因为它偶然接到了一两笔大单子,我了解每张订单背后,都蕴涵着长期艰苦的铺垫工作｡华为不仅让我了解到企业成长的秘密,更磨练了我的性格｡其实当时我对这一切还懵懵懂懂,很久之后才发现,它还影响到我对人与人之间关系的认识,甚至我的价值观也因此得以明晰和重塑｡

记者:置身基金经理这样一个角色中,什么样的素质是必不可少的?

杨典:那当然是责任感｡我经常讲,作为一个公募基金经理,责任感永远是第一位的｡他的一举一动会牵涉千家万户,他所有的行动必须异常小心｡一切的投资回报,都应该把基金持有人的利益放在第一位｡

身居这个岗位,我经常想,哪怕自己亏钱,也不让投资者亏钱就好了｡不是自己特别崇高,只是这样会让心里好受些｡就像我的亲朋好友经常让我推荐股票一样,我不愿意这么做的原因很简单,就是怕他们亏了钱｡

另外,基金经理的投资行为,必须在法律和契约的框架下进行｡也就是说,基金经理必须是个遵纪守法的老实人;在前两项基础上,才能谈你工作是否勤勉,操作管理技能是否有所提高等等｡

记者:你是如何来选择股票的?

杨典:我们大多是采用一种自下而上的选股方式｡我自己首先要不断关注上市公司的变化,借助内部和外部的研究团队,再根据我个人的经验与偏好,初步选出一批上市公司,对它们的基本面进行全面分析,对它们的股票进行估值,再把我认为有吸引力的股票,不断纳入我的投资组合｡

在这个过程中,我们还有个自上而下的配置｡哪个行业具体投多大,是有比例控制的｡超过一定比例,需要在每季度召开的投资决策委员会上,由委员来确定｡这样对整个组合的风险有个控制,如果某个行业配置比例过大,也容易对净值造成大的波动｡这是程序上的一个设置,在实际操作中,还是有比较大的灵活性,给基金的正常运作留有了余地｡

记者:基金买股票是怎样一个过程?

杨典:我可能每天都有交易,也可能一笔也没有｡我的基金最多的时候有11亿多份,最小的时候只有1亿左右｡买或者卖是出于对基本面分析和对目前估值的判断｡对于新开仓股票如果难以把握股价的短期波动,就会分散建仓｡

比如买苏宁电器,我们前后买了1个多月,才买够想要的比例,这不是因为流动性问题,而是为了控制建仓的成本｡而且我们对苏宁电器短期的股价很难做一个准确的判断,我们能分析出它有大涨的可能,但是否会暴跌就无法预测｡

在另外一种情况下,我对某个股票经过研究确定看好,包括短期流动性我也可以把握,我可能就会在1-2天的时间内直接买进我的组合,主动或者被动买到涨停板,可能性都存在｡所以买卖股票没有特别的规律,一切看我对这只股票的综合把握｡

记者:谈一谈你们的投资风格吧｡

杨典:我认为我们的盈利,应该主要来自上市公司的价值成长｡一个优质的公司,能够给股东带来长期良好的业绩回报｡我们一般不做高抛低吸这种动作｡

基于价值投资的理念,我们相对弱化对市场波动的判断,而是选择比较好的股票,长期跟踪,对其进行估值｡我们的经验是:选股胜于选时｡

我们更喜欢自下而上选择股票,自上而下控制风险,即使我们看好的行业,投资的比例和头寸都会有相应控制｡我们拒绝用赌徒的方式,而是要一个适度的均衡组合｡

比如苏宁电器现在是我第一重仓股,占基金资产净值的比例还不到8%｡按照基金经理的权限,我可以买到5%,超过比例,要投资决策委员会审议,通过后我可以买到10%,但是我要向他们提供看好和买进的理由｡

看好苏宁电器的原因,是基于对它未来成长性分析后的合理估值｡这个公司的成长速度快空间大,在成长过程中,现金流会一直很充沛｡考虑到上述两个因素,在我们建仓时它的估值非常有吸引力,在我看来可能是最有吸引力的一只股票｡上市两年,股价涨了10倍,如果拿市盈率进行对比,我认为在2007年苏宁电器仍将是最有魅力的一只股票｡