上证５０ＥＴＦ实战攻略

于晓东

日前上证50ETF已经完成募集，投资者对于上证50ETF具有哪些投资机会、应如何研究、分析和跟踪还较迷茫。本文对上证50ETF的投资机会作一浅要介绍，希望可以帮助投资者更好地参与这一新型金融品种的投资。

ETF属于开放式基金的一种特殊类型，综合了封闭式基金和开放式基金的优点。投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，也可向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过申购赎回必须以一篮子股票(或有少量现金)换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票(或有少量现金)。

作为一种创新的金融工具，ETF称得上是一个高效的多功能投资利器，投资者可以利用上证50ETF进行长期投资、波段操作、资产配置、股票再投资、获取套利与日内波动差价等方式获利。只要掌握技巧，就能捕捉上证50ETF存在的大量投资获利机会。

获取红利

获得分红是基金获利的方式之一，显然作为基金家族一分子的上证$0ETF，也具有此获利方式。上证50ETF基金收益每年至少分配1次，最多分配2次，基金分红采取现金方式。其分红的前提是同时满足以下3个条件：

▲基金投资当期有净收益。

▲基金当年收益弥补以前年度亏损后仍有剩余。

▲基金收益评价日核定的基金累计报酬率超过上证50指数同期累计报酬率达到1％以上。

波段操作获价差

上证50ETF的标的指数是上证50指数，即完全跟踪复制上证50指数，上证50指数的“涨跌”决定了上证50ETF的“暖冷”。判断上证$0ETF涨跌归根结底就是判断上证50指数的涨跌，因此解剖上证50指数的构成至关重要。

样本股权重

对上证50指数样本股中市值大的个股必须予以高度关注。由上证50指数编制可以看出，影响上证50指数涨跌的根本原因是样本股分级靠档调整市值的涨跌，分级靠档调整后的流通市值越大，其价格变动对上证50指数的影响也就越大，因此对权重样本股的分析研究就成为必然。

分级靠档后调整市值最大的10只上证50指数样本股占整个样本股权重的51％，这些股票价格的上升或下跌将直接导致上证50指数的上涨或下跌。掌握这些权重股所处的状态对判断上证50指数的上涨或下跌产生直接的结果，进而可以判断或掌握买卖上证50ETF的时机，进行波段操作。

样本行业权重

对上证50指数样本股中分级靠档调整市值大的行业必须予以关注。在中国的证券市场上，证券品种的波动具备行业联动效应，某行业分级靠档调整后的流通市值占上证50指数分级靠档调整后的流通市值的权重越大，其行业指数价格变动对上证50指数的影响也就越大，因此有必要对上证50指数样本股行业属性进行研究。这又为我们提供了一个获利的研究重点，即研究权重行业对上证50指数的影响，寻找应该关注的重点行业，以及重点行业对上证50指数的影响程度。

表2指出，泛科技类行业占的权重最大，为19．1571％，另外依次为银行、电力、钢铁、石化、机场等行业，这些行业分别占到了上证50指数样本股权重的17．77022％、14．6017245％、11．80392％、6．9945％、5．52293％，合计达到56．69％。

在判断上证50ETF是否存在投资机会时，很大程度只需判断银行、电力、钢铁、石化、机场等行业指数和个股是否在短期能有效启动，行业指数运行状况是否良好等，借此可以判断上证50指数的上涨或下跌，进而指导我们对上证50ETF的操作，以获取波段操作利润。

市场差价可套利

由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，可使ETF避免封闭式基金普遍存在的折价问题，此乃创新之举。

上证50ETF的相关规定为套利方式设置了一定的门槛，并非所有的投资者都可以参与。因其需要较强的金融专业知识和一定的资金量，更适合机构投资者参与。

个股机会亦可判

从上证50EFT中，也可发现个股的投资机会。

流动性提高

流动性的提高将给部分低流动性个股带来机会。上证50ETF的推出，肯定会对上证50指数的流动性产生一定积极影响，会引起样本股流动性的一个结构性调整。在流动性调整过程中，上证50指数整体投资机会将得到提升。

当然，在判断低流动性个股是否真的存在机会时，需要结合该股票价格所处的位置，如果因为主力操纵价格虚高，则要提防主力借ETF的推出而减仓出货的风险。

表3中给出了2004年3月15日到2004年12月15日年上证50指数样本股中流动性最差的1 0只股票名单。在上证50ETF推出后，这些股票流动性的改善程度相对上证50指数样本股中其它个股更大一些，值得投资者关注其流动性改善带来的投资机会。

样本股调整

成份股选取标准上证50指数成份股是从上证180指数样本股中，根据流通市值、成交金额进行综合排名，原则上挑选排名前50位的股票组成的样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。

调整时间和次数上证50指数成份股每年调整2次，调整的样本股生效日期为每年1月1日(元旦后第一个交易日)和7月1日(7月的第一个交易日)。调整公告信息提早1～2周公布。

重构后应对策略相关股票被调入或调出上证50指数，意味着上证50ETF需要重新构造新的投资组合，卖出被调出股票同时买人被调入股票，被调出股票因为卖出增多而出现价格下跌，被调入股票因为买人增多而出现价格上涨。因此对于投资者来说，一旦某股票被调出上证50指数样本股，投资者需要对之予以规避。如果持有则应在公告日后立即减持，以免资产受损。由于被调入股在公告日后存在上涨机会，对于上证50ETF的投资者而言，应该重视调入样本股预测，提前介入并库存一些调入样本股票，以利于获取短期异常收益。

作者系新时代证券有限责任公司高级分析师