红筹国企认股证也成追捧对象

李颂慈

红筹、国企股最近2年中已经成为香港股市的明星。国企指数中最大的成分股中石油和中石化最近三年的升幅超过3倍，中国铝业、兖州煤业、江西铜业、沪杭甬高速、大唐发电等一批大中型企业的股价均升逾4—5倍。红筹方面，以招商局国际和中远太平洋为例，受惠于码头业务迅速增长，仅一年时间股价双双录得超过一倍的升幅，其余股份亦有理想表现。

红筹、国企如此受到市场追捧，究其原因，可归纳为下列几项：1、国内经济持续景气，供需两旺，企业盈利大幅上升；2、较早前国际投资者对中国经济的若干问题心存忧虑，对于企业持续健康发展持悲观态度，因而给予股价过低的估值。随着中国经济持续高速增长令举世瞩目，加上政策的稳定及维持派发高息，导致国际投资者对红筹、国企重新定位和估值；3、人民币升值潜力巨大，更加上QDII等政策逐步推出，吸引国际资金纷纷投入红筹、国企。

鸡年伊始，国企顺利开出红盘，成分股中石油有亮丽表现。中石油受惠于油价多年高企以及国内用油需求甚切，据市场预测2004年企业盈利超过千亿元，增长幅度超过40％，以目前价格4.6元港币计算预计股息率达到5.4％，预测2004年市盈率仅8.2倍。高派息和业绩高增长吸引了众多投资者的参与，以2004年低点计算，股价升幅超过50％。

国企股备受注目，国企认股证发行量大增。以中石油为例，相关认股证超过三十只。正股股价持续上升，给具备“以小博大”杠杆效应的认股证带来获利机会。最近一个多月，中石油股价从4元升至4.6元，升幅达到15％，较多中石油认股证升幅达到3倍。附图为法国兴业认股证2218与中石油的走势对比图，2218从最低0.17元开始上升，2月17日收市价为0.64，升幅达276％，比正股升幅大18倍。

认股证其中一个吸引力是在于它能有无限的升幅及有限的跌幅，跟正股一样，最差情况下是跌到$0，而绝不牵涉补仓。如控制得宜，可变成用较少资金而达到跟正股相同回报，令投资风险减少。

红筹股招商局国际股价处于长期升幅之中，从2004年6月底的9.5元升至近期高点16元，升幅达到68％，同期相关认股证2102从0.18升至0.62，升幅达到243％。认股证不仅可以作为波段操作盈利的品种，也可作为长期投资持有的品种，无论机构用来资产配置还是小户用来博取收益，利润都相当可观。

国企指数从2002年底约1800点至2004年最高点5400点，升幅达到3倍，2004年国企指数形成一个大V型走势，最低下滑到3500点附近，年底又回升至将近5000。巨大的波幅给国企指数认股证的交易带来巨大的获利空间。国企指数不仅有三十多只认购证，更有二十多只认沽证供选择。所以指数成V型走势，投资者也借着认购及认沽证灵活运用，指数向上向下也可作适当部署，创造对冲式获利机会。

由于市场对红筹、国企的投资额日益庞大，带动相关认股证交易日趋活跃。特别是国企股份一旦形成向上的趋势后，往往后劲凌厉，通常认股证的交易亦会比较畅旺。国企认股证最近一年发展迅速，包括沪杭甬高速、兖州煤业、上海石化、马鞍山钢铁等纷纷推出认股证，这类股票及国企指数等相关认股证更成为市场投资者另类选择。根据统计，2004年国企红筹认股证交易额为1,166亿港币，占认股证成交份额的22％。国企红筹认股证资料数量为2004年的418只，具备认股证的相关正股为2004年的26只。

国企红筹的认股证日益活跃，除了因为正股交易活跃的原因之外，还有几点原因：1、国企红筹股市值增长较为迅速，由于不少股份市值近几年中增长了4－5倍，因此越来越多的股份流通市值超过了40亿港币，也就是说超过了发行认股证所需的正股流通市值最低要求。2、国企红筹股的场外期权交易不断活跃，由于认股证发行商必须通过场外期权、正股投资等手段进行风险对冲，同时场外期权也明确了正股的引申波幅（即正股未来走势波动率预测资料）等资料，给认股证发行商创造了实际可操作的衍生产品环境。3、国内投资者的更多参与从资金角度造就了国企红筹认股证交易的活跃，根据香港交易所的一项统计，2003年内地投资者占香港认股证市场交易额的7％的份额，2004年可能份额更大。