２００４年１２月并购指数

万盟并购月评

2004年12月份并购市场实现快速增长，并购案数量、交易金额均大幅攀升：上市公司累计发生并购交易111笔，较上月增加39笔；总成交金额312.5亿元，较上月成交金额明显上升，接近上月交易金额63.9亿元的5倍。即使剔除十二月份鞍钢新扎180亿对母公司资产回购和中石化41亿私有化北京燕化2大案例的影响后，十二月份成交金额依然比上月放大151.5亿元，增幅达到137%；十二月份并购指数为5762点，创下近两年年度新高。

深入分析十二月份并购行为，可以发现并购指数的剧烈攀升是多个行业并购交易活跃的综合作用结果，钢铁行业、石化行业是并购的先锋。这也与我们十一月份的趋势分析相吻合，与我们的经验相统一，岁末总是成为并购交易最为活跃的时期。其中，在并购市场中长期保持活跃的机械制造业、石化业、电子业，兼并收购依然踊跃。而往日较为沉寂的农业在十二月份也表现得较为活跃。尤其是钢铁行业中的鞍钢新轧，在十二月的资产重组涉及180亿元，成为人们关注的焦点。

钢铁行业：高擎并购大旗 开创配售先例

12月份的中国并购指数大幅攀升，主要影响源自鞍山新轧钢股份有限公司收购母公司鞍山钢铁集团公司资产的交易,涉及金额180亿之巨。在鞍钢新轧收购完成后,其总资产将达到472亿元,净资产达到233亿元。生产规模从目前的500万吨钢材增加到1100万吨以上,增长1.2倍。同时将覆盖钢铁企业生产的90%以上产品，成为国内品种最为齐全的钢铁公司。主营收入将由218亿元增加到492亿元,同比增长225%。

钢铁行业是国民经济的支柱产业，其业内的重组与整合乃至其一举一动，都与政府行为有着天然的联系，牵动其他行业的发展。

鞍钢新轧实现钢铁资产整体上市,将使其成为与宝钢股份、武钢股份并驾齐驱的"三驾马车"之一。由于鞍钢新轧的大股东鞍钢集团拥有85%的矿石自给率,使公司的资源优势十分突出,抗资源短缺风险的能力增强。通过提高产品实物质量，增强其核心竞争力，达到国际先进水平,使公司抵御不同行业周期性波动及钢材产品价格波动风险的能力明显增强，参与全球钢铁行业竞争的能力大幅提升。

5大并购事件

1、盛大收购韩国网游公司

2004年12月1日，中国目前最大的网络游戏运营商盛大互动娱乐有限公司(NASDAQ: SNDA)宣布以约8亿人民币（9170万美元）的现金向韩国Actoz Soft公(Kosdaq:052790.KQ)部分股东收购约29%的控股权（详见《新财经》2005年第1期封面文章“盛大网络打造完整竞争力”一文）。

点评：是次收购行，以间接控股的方式，探囊取物地将《传奇3》和《A3》的上游资源垄断，交易将会巩固盛大中国最大的网络游戏运营商和领先的网络游戏供应商的地位。

2、广州海纳投资收购中科健

2004年12月1日 ，深圳科健集团有限公司将其所持中科健A3361.4万股法人股（占总股本的29.01％）转让给广州海纳投资有限公司，总价款为人民币1亿元整。股份转让完成后，中科健A控股股东将变更为广州海纳投资有限公司。

点评：广州海纳投资有限公司控股的广州鹰泰数码动力科技有限公司是三星电子移动终端产品在中国最大的代理商，并且是华南地区重要的手机经销商，此次收购完成后基本上就会由鹰泰数码作为实际操作方来介入科健的手机业务运作，进一步扩大市场份额。同时，中科健的巨额债务也将考验收购方的现金流实力。

3、联想电脑收购IBMPC业务

2004年12月8日，联想将以6.5亿美元现金及价值6亿美元股票拿下了IBM包括Think品牌在内的PC业务，IBM持有18.5%的聯想股份（详见《新财经》2005年第1期封面文章“新联想整合难题”一文）。

点评：如果联想顺利完成收购，那么联想就将成为世界第三大PC厂商，并且并完全可以整合出一个全球性的电脑第一品牌！ 交易更是引发了一场可能导致世界十大电脑巨头重新洗牌的大地震以及业界随之而来的各种猜测，我们也将拭目以待。

4、中石化合并北京燕化

北京燕化（0325，HK）在2004年12月30日与中石化（0386 HK， 600028 SH）发布的联合公告，中石化对控股子公司北京燕化进行吸收合并：首先，设立北京飞天公司，由中石化全资持有；之后，北京飞天与北京燕化签订吸收合并的协议，北京飞天以3.80港元／股的价格向北京燕化流通股股东支付现金，现金对价总计约38.40亿港元，同时向中石化发行新注册股本，完成吸收合并。北京燕化最终退市和注销公司登记，在适当的时候注销北京飞天。完成后，北京燕化被中石化私有化。

点评：对北京燕化的整合是中石化兑现上市承诺中整合境内外的上市子公司的举措之一，也是中石化探索新型重组模式的第一个试点，并且将其旗下13家上市公司的整合计划推进了一大步。

5、鞍钢新轧180亿收购母公司资产

鞍钢新轧（000898.SZ，0347.HK）于2004年12月31日宣布，将斥资180亿元收购母公司资产。鞍钢新轧采取向全体股东按每10股配8股的比例进行配股，包括国有法人股、全体流通A股股东及全体H股股东。在此基础上，再向国有法人股股东鞍山钢铁集团公司定向增发不超过30亿股。

点评：自TCL集团(000100)开创“整体上市”先河之后，令一些大型企业竞相效仿。此次鞍钢新轧首次采用了“大比例配股加定向增发”的创新模式，突破了以往整体上市所采用的传统模式，保护了投资者的利益，同时上市公司的资产规模与盈利能力将获得全面提高。