专家观点

避免对适度宽松货币政策的过度解读

管涛

中银证券全球首席经济学家

2025年要实施更加积极的财政政策，特别是要扩大政府债券的发行，必然需要货币政策予以配合，维持低利率、宽流动性的环境。然而，当前市场对于货币宽松有抢跑之嫌，透支了货币适度宽松的利好。长期利率单边下行的风险并没有收敛，反而在进一步发散。

当前的形势与2008年相比有三点不同：人民币汇率压力不同；货币政策有效性不同；系统性金融风险不同。

从短期来看，作为交易盘，要注意货币宽松不及预期、政策力度超预期、经济恢复超预期等，可能造成债市动荡加剧。

目前名义利率快速下行，很大原因是实际经济增速低于潜在产出。若通过支持性政策和结构性改革提升经济增速至潜在增速以上，名义利率走势或将不同。因此，对于长期投资者而言，如何选择配置策略是一个更大的考验。

新旧动能转换推动经济高质量发展

王一鸣

中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究中心原副主任

当前，中国正处在新旧动能转化的关键期。随着劳动力数量对经济增长的贡献逐步减弱并转为负的贡献，人口老龄化等因素导致储蓄率继续下调，资本形成对经济增长的贡献持续下降，经济增长越来越取决于科技进步和全要素生产率的提升。与此同时，随着基础设施投资空间收窄，积累的地方债务压力增大，投资边际效益下降，投资驱动的增长模式对经济增长的效应逐步降低，也需要推动中国经济转向更加注重消费驱动的增长模式。一是科技创新新动能；二是产业升级新动能；三是新型城镇化新动能；四是绿色发展新动能；五是扩大开放新动能。

进一步改革的新契机

黄益平

北京大学国家发展研究院、中国经济研究中心教授

也许将来地方政府可以将有限的资源集中到以下三个领域，一是维护社会秩序、保障公平竞争，二是提供公共服务，三是建设公共基础设施。如果地方有能力、有资源，当然也可以制定并实施产业政策，但前提是地方政府要对资金来源与后果承担全部责任。总之，若地方政府能逐步减少招商引资活动，更多地聚焦于克服市场失灵、维护市场秩序和提供公共服务等核心职能，这将是市场机制得以充分发挥作用的重要条件。正如三中全会文件所强调的，应坚持市场在资源配置中的决定性作用，并有效发挥政府的作用。这一转变对于推动我国创新能力的提升将具有深远意义。