1月CPI同比上涨0.5%、PPI同比下降2.3%

华泰证券：1月CPI同比小幅回升，我们认为主要受春节移位效应的提振，食品及服务类价格上涨贡献了1月CPI同比涨幅的0.5个百分点，如果剔除春节效应，春节期间价格指标回升动能或仍偏弱，而消费品价格同比较12月的-0.2%略转正至0.1%，但仍在偏弱水平，可能显示“以旧换新”等补贴优惠政策对价格仍有所压制。1月PPI同比降幅持平于去年12月的-2.3%，环比降幅略走阔。行业层面延续分化，建筑活动受假日及低温等因素影响走弱，黑色系价格环比下跌，而国际油价上行带动国内石化相关价格环比上涨，同比降幅收窄，通用设备、医药行业价格同环比均有走弱。往前看，今年春节偏早，春节移位或拖累2月CPI同比再度回落，后续通胀回升的持续性或取决于国内财政政策能否持续发力，及地产周期能否企稳。

招商证券：预计春节过后，2月CPI同比增速将回落，有待3月份回归正常读数。春节过后，食品、生活服务、旅游出行等需求均会回归日常水平，并带动相应分项价格季节性回落。往后看，一方面大力提振消费的政策导向之下，各项服务消费领域政策仍有进一步拓展的空间；另一方面，春节期间人均旅游消费均价回升、电影票房创历史新高，表明居民对优质服务消费仍有强烈需求。若收入政策、就业政策、社会保障政策能够同步加力，核心CPI改善的持续性将更强。预计2月PPI同比降幅将继续收窄。1月三部门PMI出现不同程度回落，显示节前建筑、工业部门需求转弱，由于春节错月影响，预计项目实际开工率会在2月明显抬升，进而带动国内定价的煤炭、钢铁、水泥等工业原料价格同比回暖。此外，两项因素形成PPI回升的额外助力，一是2月份国内汽油价格稳中有升，二是PPI去年同期基数下降。尽管中美贸易摩擦将对部分行业生产形成影响，但由于此前对美出口结构已进行大幅调整，在关税加征范围进一步扩大前整体影响或有限。综合来看，春节过后，随着企业、项目陆续开工，相关工业品需求会明显增加，2月份PPI同比增速会再度回升。

国泰君安：通胀弹性的提升仍然需要“适度宽松”货币政策的配合，1月在央行一系列稳汇率的措施下，掉期溢价明显收窄，随着近期美债利率走低，短期来看人民币汇率不必太过悲观，我们预计新一轮降息将与“两会”的财政政策共同出台，形成新一轮的政策接续。在通胀弹性修复的过程中，除了货币政策的支持，居民的风险偏好也十分关键。此前我们强调了早偿率与CPI的关系，而由于存量房贷利率下调后，早偿率降至低位，如今沪金溢价是反映居民风险偏好的更好变量。当前，CPI和沪金溢价皆处低位，如果风险资产的财富效应和货币政策没有带来通胀弹性的显著提升，那么沪金依然具有性价比。