经营活动现金流创新高机场业绩修复进行中

国内机场类上市公司盈利修复之路开启，这在2025年1月中小旬的业绩预告中可见端倪。近日，大湾区两家机场发布了2024年度业绩预告，白云机场（600004.SH）预计实现扣非归母净利润8.08亿-9.93亿元，与上年同期相比增加111.19%-159.54%；深圳机场（000089.SZ）预计2024年扣非归母净利润在2.96亿-3.56亿元，同比增长289.24%-327.59%，结束了为期三年的亏损。

深中通道的建成开通使深圳机场受益，白云机场和深圳机场持续优化成本结构，成本费用增幅远低于收入增幅。随着机场业务量的逐步上升，经营活动净现金流随之增加，资金状况有所改善。

受免税行业市场环境和竞争格局变化的影响，机场免税销售额总体恢复较慢。不过，上海机场（600009.SH）2024年四季度运输数据持续向好，旅客总吞吐量实现同比增长，12月国际及地区线旅客量已恢复至2019年12月的96%。

旅客吞吐量增势延续

1月21日，白云机场预计2024年度实现扣非归母净利润8.08亿-9.93亿元，与上年同期相比增加111.19%-159.54%。该公司生产经营数据较上年同期有较大幅度增长，2024年实现飞机起降架次51.20万架次、旅客吞吐量7636.93万人次、货邮吞吐量238.25万吨，分别较上年同期增长12.25%、20.89%、17.30%，带动该公司航空性业务收入和非航空性业务收入增长。

2024年，全国民航累计运输旅客突破7亿人次，同比增长18.1%，较2019年增长10.7%。

深圳机场吞吐量首次突破6000万人次大关，货邮吞吐量达到188万吨，旅客吞吐量同比上升16.6%，货邮吞吐量同比上升17.6%，航班起降架次同比上升8.9%。1月18日，深圳机场预计2024年度实现扣非归母净利润2.96亿-3.56亿元，比上年同期增长289.24%-327.59%，大幅扭亏。

深圳机场顺应大湾区融合发展，启用首座深港“双城”城市候机楼，分布在香港、惠州、东莞等7个城市，城市候机楼增至25座。未来深圳机场将形成“三个航站区、三条跑道、一个卫星厅”。

上海机场2024年四季度运输数据持续向好，10月、11月和12月，旅客总吞吐量较上年同期增长23%、21%和20%。与2019年相比，国内线方面，上海机场2024年10月旅客量较2019年10月增长23%，11月增长14%，12月增长19%。

国际及地区线系上海机场的重要客源，2019年该类旅客占总旅客量的51%。2024年四季度国际及地区线吞吐量仍在恢复，2024年10月，上海机场旅客量恢复至2019年的89%，11月恢复至89%、12月恢复至96%。

2024年12月，国家移民管理局出台规定鼓励外国人来华旅游。2024年1-11月，全国各口岸入境外国人2921.8万人次，同比增长86.2%。

中银证券认为，此项政策的推出显示了国家坚持扩大开放的态度，为外国人入境中国提供便利，利好航空出行需求提升，同时也将催化国际航班量稳健提升。

现金流回暖

深圳机场2024年前三季度经营活动净现金流净额为16.05亿元，创下历史同期新高水平，较疫情前的2019年同期的8.4亿元几乎实现翻倍。随着公司业务量的逐步上升，公司经营活动净现金流会随之增加，现金流状况将逐步改善。未来，公司将根据业务发展情况适时对航空主业及创新领域加大投资，进一步提升资金的使用效益。

机场公司改善经营状况的方法包括扩大国际业务规模、提高业务含金量，优化资源配置，针对航司、旅客、驻场单位需求，推出更多有独特价值和竞争力的产品及服务，优化招商、定价策略，引进更多国际品牌，提升商业资源价值。

2024年前三季度，浦东、虹桥两场航空业务量恢复提速，客流增长快于货流，两场合计旅客吞吐量9343万人次，国际占比22.3%。上海机场境外航班及国际旅客吞吐量尚未完全实现结构性恢复，一定程度上减缓了公司航空性收入的增长速度。

2024前三季度，上海机场的销售毛利率为22.56%，较上年同期提升了6.05个百分点，但比2019年及以前差距较大，主要受免税扣点率下调、机场免税渠道受冲击、消费待提振等因素影响。前三季度上海机场免税店销售额同比增长近60%，而取得免税租金收入累计9.2亿元，同比下降30%。

免税行业经营渠道由原来的口岸免税为主变为“离岛+口岸+市内+电商”等多渠道模式，口岸免税市场面临的竞争愈发激烈。上海机场与中国中免的新版免税补充协议下，当免税店销售额在一定水平内时，机场拿到的免税租金收入短期将较旧模式下对应金额有所下降。

不过，上海机场的现金流改善显著，2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额达到38.04亿元历史高位，而2019年前三季度该项金额为37.04亿元。上海机场2024年度中期分配利润2.49亿元，现金分红比例为30.54%。

白云机场2024年前三季度销售毛利率为27.06%，较上年同期增长了6.78个百分点，白云机场前三季度经营活动现金流净额为27.83亿元，超2019年同期的24.44亿元，创下同期新高。该公司近期拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过16亿元，用于补充流动资金。2024年三季度末，该公司货币资金占资产总额的比例为16.34%，已较历史同期有所改观。

白云机场管理层承诺，如果定增方案得以实施，将制利润分配预案，在符合现金分红条件的情况下，2024年至2026年，该公司每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的50%。深圳机场则计划2023年至2025年现金分红不低于当年可分配利润的45%。

经营优化

2024年以来，深圳机场大力推动国际客运业务发展，该年内已恢复拓展至墨西哥城、布达佩斯、马德里、开罗、利雅得、多哈等12条国际客运航线，并加密至巴塞罗那、特拉维夫、吉隆坡、东京等10条国际客运航线。截至2024年12月底，深圳机场每周计划国际及地区进出港客运航班超过800班，计划航班量恢复至2019年的90%。

深圳机场吸引卡塔尔航空、阿特拉斯航空等10家航司在深增加运力投放，新开布达佩斯、古晋2条国际货运航线，加密新加坡、马德里、悉尼、芝加哥、墨西哥城等12个国际货运航点，国际及地区通航点达38个，全部货运通航点达到60个。签署“空中丝绸之路”中匈航空货运枢纽项目战略合作框架协议，引入战略客户。

白云机场2024年上半年推动航司新增、恢复或加密国际客运航线近40条，引入3家新外航，新增伦敦盖特维克、布达佩斯等6个客运通航点，开通白云机场首条通往南美的客运航线。白云机场加强和市内免税店合作，免税业务能够更广泛地触及潜在客户，进一步增强市场影响力。

机场行业面临宏观经济的不确定性、行业政策的调整以及激烈的市场竞争，例如香港机场、深圳机场改扩建及高铁网络完善可能带来白云机场客源分流的风险。总体来看，航司运力不足、旅客出境需求未恢复等原因，部分国际市场的恢复和发展受到掣肘。但随着国际客流量的恢复，每位旅客消费金额呈现回升趋势。

国内航线方面，机场公司紧跟国内动态持续织密航线网络。深圳机场新开六盘水、吐鲁番等12条热门航线，加密8条国内前十大航线航班频次，国内通航点突破130个，恢复至2019年水平；在粤港澳大湾区设立运营城市候机楼，覆盖深圳、香港、东莞、惠州、中山、江门、珠海等7座城市。

深圳机场加速开拓珠西市场，延伸机场服务功能，深中航空港已与深中通道同步启用，深江航空港已完成大面装修。该公司还在智能化特种设备研发、智能装备检测以及低空经济等方面寻求合作机会，拓展相关细分领域的业务。