春季攻势看好超跌股

沪综指1月14日大涨2.54%，多空情绪出现一阳改三观式逆转。乐观来看，春季攻势行情已然启动，持股过年的赢面上升。

港股再成A股风向标

和“9·24行情”的井喷式上涨相比，“1·14行情”更像是调整之后的技术性修正。作为本轮牛市的领涨指数，恒生指数1月13日的低位较去年峰值缩水近两成，跌回2024年9月24日时的点位，牛市信心遭挫。

当市场一致看空时，风险是跌出来，极易形成多杀多式恐慌抛售潮。此时亦是极佳绝地反击时点，演绎逼空行情的成本较低。恒指从13日破位探底至15日连收两阳，其间累计上涨1.16%，且重回有牛熊分界线的半年线之上，多头堪称重整旗鼓。

受港股弱势拖累，13日沪深300完全回补2024年9月30日当周的向上跳空缺口3708点至3796点。好在政策面及时吹来暖风。同日，中国证监会在2025年系统工作会议上强调，“加强政策解读和宣传引导，及时回应市场关切，进一步稳定市场预期”，这是给政策牛行情加油，多头找到反击突破口，概念炒作卷土重来。

通达信“3日涨幅”排名数据显示，1月13日至15日，全A的364个概念指数悉数飘红，涨幅中位数为3.97%；有99个指数涨幅逾5%，其中人形机器人概念以8.29%的涨幅领跑。鲜明对比是，在过去20个交易里，A股仅有5个概念指数飘红，最牛的仍是人形机器人概念，涨幅为7.3%。

不妨增持大市值超跌行业

春季攻势中哪些概念板块超预期？从另类角度来看，截至15日，在“20日涨幅”排名里垫底的是下跌14.34%的短剧游戏概念，却在“3日涨幅”排名中以9.1%的涨幅高居第二。在“3日涨幅”排名中垫底是含H股概念（+0.96%），却在“20日涨幅”排名中列第12位（-1.66%）。可见，多数热门题材难以摆脱大热倒灶的均值回归之宿命，这恰恰是慢牛格局的常态：削峰填谷和箱体震荡。

“9·24行情”演绎至今，快牛疯牛预期早已泯灭，长牛慢牛预期渐成主流。这比较符合倡导“长线长投”的监管基调。上交所日前宣布，将用5年左右的时间，培育一支自觉践行理性投资、价值投资、长期投资理念的机构投资者队伍。从耐心资本的抄底+长线投资的理念出发，不妨增持大市值超跌行业。酿酒、医疗器械和生物制品行业指数均为年K线五连阴，15日收盘时较历史峰值分别缩水45.2%、49.6%和65.6%，市盈率分别为19.2倍、34.9倍和149倍。

乐咕乐股数据显示，截至15日，恒指、沪综指和标普500市盈率分别约为11.8倍、13.7倍和30.4倍。中国资产的洼地效应不言而喻。以EPFR统计的配置型外资中，今年1月1日—8日，配置型外资转向净流入6.9亿元。外资在新兴市场中配置A股比例从去年10月的4.1%，上升至12月的5.7%，但仍低于2023年3月的6.5%。

国家队入市后劲十足

美国12月核心CPI同比增速回落至3.2%，为6个月来首次回落。高盛CEO大卫·所罗门表示，美国经济处于“脆弱状态”。摩根士丹利策略师甚至认为美联储将在3月降息。15日标普500上涨1.83%，较去年峰值仅缩水2.46%。

乐观来看，美股有望再创历史新高，A股有望跟涨，国家队入市或提速。同样是国家队入市，2015年下半年救市资金在6个月左右时间里打光两万亿元弹药，堪称救市如救火。本轮行情初期呈现井喷态势，主因是央行支持股市的新政突破了“银行贷款不得用于购买股票”的制度限制，而非倚重国家队短期入市速度和规模。截至2024年底，央行支持的互换便利操作逾千亿元，增持回购再贷款逾300亿元。

摩根大通研报预计，2025年尚未实现的上行利多是家庭大幅增加股票配置、中美关系缓和以及可能出台的更大规模收入和消费刺激政策，A股有望在1月底前后迎来逆转。高盛亦唱多，预计沪深300指数今年年底将上涨20%左右，建议继续超配A股。

从金融实证来看，A股本周止跌回升，唱的是往年先抑后扬的老剧本。纵观历年一月行情，多数是月初调整，节前飘红，力保在涨声中喜迎春节和全国两会行情。统计显示，从1991年至2024年，沪综指春节前5天和后5天的涨幅均值分别为2%和1.86%，中位数分别为1.85%和1.41%，上涨的年份分别为16个和14个。

从分红回报来看，沪综指和恒指15日股息率分别为3.48%和4.92%，同期中国国债十年期收益率为1.64%。稳健策略是持有高息超跌股过年。自去年年初以来，A股高股息股指数上涨36%，200只样本股涨跌分化，过去一年里涨幅中位数为0.27%。且有98只股票不涨反跌，其中不乏错杀股。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）