水晶光电：2025年AR眼镜产业仍处于初级阶段

近日，水晶光电（002273）通过线上交流会的形式接待了投资者的踊跃调研，公司董事长林敏、董事兼总经理王震宇、副总经理兼财务总监郑萍、副总监理兼董事会秘书韩莉等高管出席。

问答环节部分问题

1、问：从业绩预告来看，2024年四季度的业绩增速不像一季度到三季度那样增长巨大，请问四季度业绩增速放缓的原因是什么？

答：四季度环比下降主要有以下几点原因：从行业角度看，消费电子行业旺季通常在三季度，四季度有所回落是正常情况，公司业绩表现符合行业规律；从公司角度看，根据公司业绩的过往表现，三季度也通常是全年业绩表现最好的季度。此外，公司的微棱镜项目在2024年的出货周期较2023年有所提前，导致四季度业绩波动也比较明显。另外，公司惯例会在年底对奖金等费用进行计提，也有一定的影响。

2、问：请问公司对于25年、26年业务展望，请问主要的增长点有哪些？

答：对于25年业务展望，公司的红外截止滤光片板块作为较为稳定的业务，份额将继续保持稳定；红外截止滤光片的升级产品涂覆滤光片在安卓客户端随着渗透率的提升会有一定的增长空间，在北美客户端有望实现份额提升；微棱镜产品由于客户新机型发布，机型销售的累加效应将带来一定的增量空间；薄膜光学面板业务在手机摄像头盖板的份额已经趋于稳定，2025年非手机业务将在越南落地，带来新的业务增量；车载业务方面，在出货量上2024年已经有了较好的增长，随着国内大客户HUD方案升级以及海外客户定点逐步转量产，预计2026年会在利润上有更好的呈现。此外，半导体业务将维持稳定，并随着AR/VR和空间计算的发展迎来新的业务发展周期。2026年公司也将有重要的新品落地，具体项目涉及到与客户的商业协定，目前暂时无法交流具体的项目细节。

长期来看，目前公司的增长已经转向新品创新驱动。得益于过去二十多年的发展沉淀，尤其是近五年跟大客户的合作逐步深入，公司已经形成了非常稳固的基本盘，公司的主要业务板块，在几年之后都会有新的项目陆续落地，为公司的业绩增长托底。

公司之所以能够有多个项目在研开发中并且可以期待其在未来逐步落地，本质上是公司已经和多个巨头客户形成了技术上的战略合作伙伴关系，以ODM的身份参与到客户面向未来的产品开发。2024年末公司很荣幸收到客户邀约参加了第二届供应链博览会，客户对公司的展台和展品给予了“创新的典范”评价。因此在稳定的基本盘形成，并且与客户有了新的合作定位后，我们未来新项目的落地能够有一定的保障。

光学仍旧是一个具有巨大潜力且可以持续十年的黄金赛道。结合当下的CES展，我们也在现场看到了非常多的创新产品，无论AI、人形机器人还是智能驾驶等等，其实对光学的需求都非常强劲。而这里面核心卡位的客户，无论是海外还是国内的巨头，都与公司深度绑定。水晶作为国内的光学细分领域的龙头企业，公司将受益于这一创新趋势。

3、问：公司领导在本次CES展上有看到什么技术或者产品的创新趋势吗？尤其是在针对AR眼镜的创新趋势上？

答：CES展会作为消费电子领域的重要展会，每年公司都会组织观展，了解行业的最新动向。在这次CES展会上，我们看到了AI的快速迭代，成为了推动创新的重要力量，出现了许多的新品AI眼镜，AI眼镜已经处于初期爆发的确定性趋势中。但是目前推出的大部分AI眼镜都还没有结合显示，并不是真正的AR眼镜。虽然有部分头部企业在尝试将AI功能与AR结合，但大多数还停留在Bird⁃bath方案阶段，这种方案虽然显示效果不错，但较为笨重，不符合AR眼镜追求轻量化的特性。我们也看到了有一些参展商也推出衍射光波导的表面浮雕方案，但依旧是以纳米压印方案为主。可以明确的是，AI眼镜的概念已被广泛接受，随着行业对显示方案的不断迭代，AI+AR是必然的发展趋势。

4、问：长期来看，公司在AR领域的创新思路和节奏如何？

答：AI大模型不仅推动了智能手机向AI手机的升级，也带动了AI眼镜场景的发展，而AI眼镜必将走向AR眼镜，通过近眼显示实现人与现实场景的交互。公司正紧抓AR光学时代到来的机遇，并将其列为公司的一号工程，计划通过几年发展，公司能够转型成为AR光学核心显示解决方案的供应商。目前AI技术的快速发展为这一领域带来了巨大推动力，但是在显示的硬件端仍然有很多技术难题需要解决，公司坚定投入并在硬件基础技术上不断迭代进步。此外，AR眼镜将带来3D传感领域的创新需求，公司半导体光学板块有望迎来新的产业机遇。

5、问：在客户结构方面，目前公司和大客户的业务占比较高，请问公司对于2025年韩系客户和H客户的展望？

答：公司已经和大客户进入了新品ODM兑现阶段，大客户的业务占比也呈现逐年增长态势。为了优化公司的业务结构，我们正通过布局北美其他客户、开拓韩系客户以及以H客户为代表的其他国内客户来分散风险。目前我们在2D、3D产品上和北美其他客户已经开展了全面对接。

在韩系开户开拓上，2021年公司在越南布局就是为了开拓韩系客户。虽然由于客户供应链较为封闭，公司的份额还处于较低的水平，但是相信在越南基地投产后，我们对韩系客户也将加大开发力度，争取更多的份额。

在国内客户的开拓上，我们将继续执行双循环战略，在通用产品上确保产品毛利率和盈利性，在高端产品上聚焦创新型产品，在战略业务上用好公司在技术上的稀缺卡位。

6、问：请问公司对于AR眼镜的发展有什么判断？

答：我们认为2025年AR眼镜产业仍处于初级阶段，市场上大部分产品仍旧以带音频功能、单色显示或低分辨率全彩显示为主。大市场角和高分辨率产品还需要硬件端迭代解决技术解决方案，保守估计硬件端的迭代可能还需要几年时间。

董事长总结

今天的问题都是公司在战略层面上高度关注、始终在思考的问题，非常感谢大家对公司发展战略、战略关键核心技术、资源配置，甚至对公司组织能力提升的关注。相信2025年至2030年的十五五期间对水晶来说将是一个崭新的时期，这个机遇千载难逢，产业的态势已经形成，我们的基础能力、资源集聚能力、客户资源都已经到了新的台阶，我们有信心能够抓住这个机遇，站上新的平台。如果将过去定义为水晶的1.0阶段，25年开始水晶将进入2.0阶段，希望各位投资者以长周期概念来看水晶。未来水晶希望能够成为全球AR光学显示领域的龙头企业，为客户提供显示解决方案，并且通过与客户深度合作，推动水晶的高质量发展。2025年将是我们承上启下的关键一年，在水晶历史上也将是具有里程碑意义的转折升级之年，对于我们来说既有兴奋也有面对挑战的压力，我们会抓住这一窗口期，扎实组织基础，打开公司全新的发展态势。