12月制造业PMI为50.1% 连续三个月位于扩张区间

平安证券：12月中国经济环比进一步恢复，服务业和建筑业景气度明显改善，制造业表现强于季节性。当前中国经济回暖，既得益于前期增量政策，又与春节前置、暖冬天气、“抢出口”等因素相关。不过，工业品价格仍未有效回温，可能限制企业盈利改善的弹性；2025年外需面临较大不确定性，刺激内需政策需前置出台，巩固和提升经济回升势头，以“量变”促进“价变”。

德邦证券：12月制造业PMI在扩张区间小幅回落，新订单指数继续上升，需求改善的信号较为明确；价格指数继续回落，供给侧产能调整尚需时日。向前看，中央经济工作会议对2025年定调积极，政策的方向已经确定，但现实的改善可能难以跟上预期变化的速度，表现为PMI价格指数连续两个月回落。现实改善慢于预期，反过来也可能对预期产生影响，因而12月PMI呈现边际回落、仅小幅高于荣枯线、需求指数继续上升、生产指数边际下滑的纠结状态。当前仍需高度关注预期端的变化，我们认为，随着政策动态校准、逐步加力的进程，经济的现实向预期弥合的可能性更大。

国泰君安：12月制造业PMI小幅回落，供需缺口收敛、价格再度回落、库存持续增加，服务业PMI显著提升。整体来看，出口订单和生产指数较季节性仍强说明抢出口难被证伪，12月港口数据也预示着短期出口增速将较强。而扩大文旅消费的背景下生活性服务业景气也有望持续提升。从产品细类来看，电工器材对美抢出口在11月出口数据或已显现，计算机电子设备的出口订单指数高增或也是其抢出口的预告。

招商证券：12月三大部门PMI指数均处于扩张区间，经济景气度较上月整体改善，但10月下旬以来，观测到的供需分歧扩大趋势在本月数据中并未出现收敛，量的改善继续领先于价的改善。服务业中生产性服务业表现好于消费性服务业，销售价格指数持平、成本压力有所增加。建筑业的改善则主要受预期和新订单指数驱动，实物工作量的形成相对滞后。内需政策加速、加大力度落实的必要性仍在上升。

光大证券：12月制造业PMI小幅回落，符合季节性规律，细分指数颇具亮点，服务业与建筑业PMI大幅回暖。一是12月制造业PMI走弱主要由生产指数和供应商配送指数拖累，生产指数拖累PMI下行0.075个百分点，反向计算的供应商配送时间指数拖累PMI下行0.105个百分点。对比看，制造业PMI回落幅度小于历史同期水平。二是反映需求的新订单指数与新出口订单指数继续上行，采购量指数也继续上行，反映市场需求在持续好转，但考虑到生产指数放缓与价格指数走弱，目前供需格局仍需进一步优化。三是服务业PMI与建筑业PMI均大幅回暖，结束了下半年以来相对疲弱的走势，对应的需求与预期指数也有不同水平抬升，逆周期调节政策效果正逐步显现。