富岭股份：业绩波动大竞争力不足
2024-12-23杨阳
富岭科技股份有限公司（以下简称“富岭股份”）是一家主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业。富岭股份此前曾在纳斯达克上市，2020年从美股退市之后，转而寻求回归A股上市。公司于2023年2月24日提交主板IPO申请，当年12月22日上会通过。2024年11月4日，公司提交注册，并于近日注册生效。
高度依赖外销，业绩波动较大
2015年，富岭股份曾搭建红筹结构在美国纳斯达克上市，但由于股价持续下跌并长期低迷，最终于2020年被迫退市。2023年2月，富岭股份转战深交所主板IPO，当年成功过会并于2024年11月注册生效。
从业绩表现来看，富岭股份近年业绩波动较大。2021年至2024年上半年，公司实现营业收入14.58亿元、21.54亿元、18.89亿元和10.99亿元；归母净利润分别为1.16亿元、2.55亿元、2.16亿元和1.10亿元。公司业绩曾在2022年出现大幅增长，但2023年又再次明显下滑。
富岭股份表示，2023年境外客户需求有所下降，导致订单有所下降，使得业绩出现一定幅度的下降。2024年1-6月，公司经营业绩恢复增长，主要系境内茶饮企业的餐饮具需求继续增长，境外客户的塑料餐饮具需求恢复增长。
根据公司的业绩预测，2024年度预计实现营收21.80亿元至22.80亿元，同比变动15.41%至20.71%；实现归母净利润2.20亿元至2.35亿元，同比变动2.01%至8.96%。
值得注意的是，富岭股份的外销比重较高，报告期内，公司国外销售额占主营业务收入的比例分别为81.57%、85.50%、73.76%和71.33%。其中，美国为公司最主要的销售市场，公司对美国市场销售收入占主营业务收入的比例分别为71.31%、76.45%、65.73%和65.74%。
自2018年6月以来，中美两国在贸易领域接连出台较为严苛的贸易政策，并附以较高的关税壁垒，富岭股份的主要产品也在被加征25%关税的范围之内。虽然公司表示，报告期内，已经将大部分塑料吸管产能和小部分杯盖产能转移至美国、墨西哥和印尼三个生产基地，且被加征的关税主要由客户承担，对公司影响较小，但后续特朗普政府上台后，未来美国关税壁垒继续升级的可能性持续加大，对公司的境外业务是否会造成更多不利影响仍然难以预计。
此外我们注意到，报告期内富岭股份计入其他收益的政府补助金额占利润总额的比例分别为22.63%、5.37%、5.54%和3.70%，税收优惠占利润总额比例为12.12%、8.45%、8.19%、8.53%，可以看出公司2021年超过三分之一的利润都来源于政策优惠，截至最近的占比也超过10%，对公司利润影响较大。据了解，近期我国也已开始取消、下调部分商品的出口退税率，未来若政策补贴优惠减少，或也会对公司业绩产生明显不利影响。
主板定位尴尬，核心竞争力缺乏
招股书显示，富岭股份的主要竞争对手为家联科技和恒鑫生活。不过，家联科技和恒鑫生活均选择在创业板上市，而公司却计划登陆深交所主板。
主板上市企业强调突出"大盘蓝筹"的市场特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。然而就富岭股份而言，公司主营的一次性餐具产品行业并没有太高的壁垒，行业集中度较低，企业之间同质化严重，公司的市占率也较低，似乎有些偏离主板企业的定位要求。
据招股书，2021年至2023年，富岭股份在国内市场塑料餐饮具销量占有率分别仅为1.99%、2.53%及2.28%，在中国境内企业塑料餐饮具总出口收入的市占率仅为2.09%、2.63%及2.16%。
另一方面，富岭股份的研发费用率也较低，报告期内仅为2.64%、2.67%、3.02%、2.68%，低于同行可比企业平均水平。同时，截至报告期末，公司拥有的20项发明专利中，1项为共有专利、9项为报告期内受让取得，此外9项核心技术的技术来源均为自主研发，仅有1项形成专利。从员工构成来看，截至2024年上半年末，公司研发技术人员数量为225人，占员工总数的8.49%；公司大学本科及以上学历员工总数仅有154人，占员工总数的5.81%，而中专、高中及以下学历的员工则有2，277人，占比达85.96%。
由此看来，富岭股份选择主板而非创业板上市，不排除也是因为研发创新能力较为欠缺，难以满足要求的缘故。但是这又不免令人疑惑，既没有头部优势，也缺乏创新能力，那么富岭股份未来的核心竞争力究竟在哪里？
募资计划一变再变，新增产能消化存疑
此次IPO，富岭股份计划募资的金额曾多次发生变动。2023年2月24日递表时披露的招股书显示，公司计划募集资金6.61亿元，其中2亿元用于补充流动资金。仅过了三个月，2023年5月17日披露的第三版招股书中，公司拟募集资金额却涨到了10.61亿元，6亿元用于补充流动资金，直接增加了4亿元用于补充流动资金。或许由于受到了质疑，在2023年12月上会之前，公司又把补充流动资金的6亿元改回了2亿元。此外，公司报告期内也曾进行大额分红，2020年、2021年现金分红合计超8000万元。
富岭股份最新披露的招股书注册稿显示，公司本次计划将募集资金中的4.21亿元用于年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目，占到募资总额的64%。
而需要指出的是，报告期内公司产能利用率实际并未饱和。招股书显示，报告期内公司主要产品刀叉勺、杯盘碗、吸管、纸制品（纸杯和纸吸管等）的产能利用率均在80%左右，除了纸制品之外，其余产品的产能利用率基本都出现下滑，其中刀叉勺、吸管产品的产能利用率今年上半年已减少至不足70%。（见表）
表：富岭股份主要产品产能、产量和销量情况（单位：吨）
另外，公司在披露产能利用率时，并没有统一按照主营业务收入的产品分类（塑料餐饮具、生物降解材料餐饮具、纸制品）列出，导致难以判断塑料餐饮具和生物降解材料餐饮具各自的产能利用率情况。无论如何，在现有产能未饱和情况下继续扩产，新增产能的消化问题恐怕值得担忧。