1-10月全国一般公共预算收入184981亿元

西部证券：9月底以来，宏观政策逆周期调节力度加大，带动经济增速回升，促进税收回升。受房地产政策进一步放松影响，房地产销售跌幅收窄，土地出让收入跌幅相应收窄。11月8日，全国人大常委会批准三年6万亿债务限额置换地方政府存量隐性债务，年内将安排2万亿元置换债券额度。截至11月18日，已有河南、贵州、大连、江苏、青岛、宁波、浙江7省市披露用于置换存量隐性债务的专项债券发行计划，合计发行金额3054亿元。财政收入增速回升，加上置换债券资金即将到位，地方财政状况将继续改善，有助于财政政策进一步发挥逆周期调节作用。

财通证券：整体来看，财政支出端在基建和民生领域持续发力，收入端也迎来显著修复，一方面，受益于以旧换新和消费补贴等活动，内需逐渐回温，10月增值税和消费税明显改善，带动税收增速转正；另一方面，土地出让收入继续改善，带动政府性基金收入跌幅收窄。8月以来，财政对基建支出的投向逐步升温，或与专项债发行加快带动配套资金支出有关，而10月政府性基金支出高增或也缘于前期发行的专项债资金加速落地使用。目前专项债累计发行已超年内额度，往后看，11-12月政府性基金支出增速或趋于回落，地方进入化债主线，短期内基建投资或相对温和。

国盛证券：往后看，我国政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。具体到财政端，备受关注的财政刺激方案靴子已经落地，更多新的增量政策应正在储备，并有望陆续出台，短期紧盯12月政治局会议和中央经济工作会议，预计2025年GDP目标可能仍定为5%左右的偏高水平，财政定调也可能更加积极。

华金证券：2025年财政政策的成色首先取决于本轮化债在存量隐债置换方面的质量，地方隐债处置越快，中央扩张赤字空间越大；基建投资增速则将由政府和企业债务此消彼长后的净增量决定。化债方案牵动一般公共预算、政府性基金预算全局，提升债务质量、出清化解低效政府债务才是平衡短期稳增长和长期可持续高增的合理目标。化债不是冻结存量隐债、等额增加投资支出，只有地方政府加快置换、化解企业部门长期被隐债占用的低效率贷款等债务负担，才能让企业轻装上阵，改善居民和企业收入预期，也才能为中央财政打开一般预算赤字率，增加包括两新补贴和预算内投资在内的一般预算支出提供充足的财政空间。而基建投资增速将由政府债务置换企业债务，后者加快偿还低效率被占用贷款之后的净增额，以及潜在新增项目盈亏平衡硬约束的满足能力所最终决定。这意味着2025年我们预计经济政策着力改善的内需循环将是消费和投资双管齐下的，将是非常强调债务和汇率可持续性的，而并非因短期刺激难度较低就重回高债务杠杆投资拉动的老路。