并购重组概念持续活跃
2024-11-24宗合
并购重组可以说是资本市场上的重要话题，其概念股也常有出色的市场表现。近期，尤其是自2024年9月中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》至今，市场上对并购重组概念更为关注。
银河证券统计，按首次披露日统计上市公司的并购重组情况，2023年共有112家公司参与重大重组事件。而2024年，截至10月15日，共有89家公司参与，其中前三季度分别有19家、28家和33家，全年参与重大重组事件的上市公司数量有望超越2023年。
开源证券发现，截至9月30日，2024年上交所新受理项目从受理到过会/从过会到注册分别平均用时64天/19天，时间较2023年的121天/39天明显缩短。
因此，政策优化后，并购重组市场正愈发活跃，有望迎来新一轮高质量产业并购潮。
推动上市公司高质量发展
此前的2023年，并购市场表现承压。有机构统计，并购重组披露数量从2022年的163起降至2023年的133起，处于2010年以来的较低水平，交易规模从7095亿元降至3081亿元，同比减少57%。
这一局面逐步得以改变。2024年2月，证监会召开座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议。
图1 不同企业属性并购重组事件数量占比
图2 不同企业属性并购重组事件交易金额占比
随后，相关的利好政策接连推出。4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，进一步鼓励并购重组。而证监会也相继发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，以及《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》和《关于修改的决定（征求意见稿）》，这些均表明，并购重组政策逐步优化，进一步激发了并购重组市场活力，从中也可以看出并购重组对于高质量发展的重要作用。
开源证券统计，从预案看，截至9月30日，2024年以来共有60家上市公司首次披露重大资产重组事项，同比增长22.45%；共有155家上市公司披露最新重大资产重组进展，同比增长74.16%。而且，被收购标的类型逐渐多元化。
值得留意的投资方向
华泰证券观察自2023年开始大唐电信、烽火电子等通过并购重组成功做优主业，给予央国企丰富的案例启示。而且，2024年是提高央企控股上市公司质量的收官之年，并购重组作为重要工具有望加速推进。因此，后续建议关注在科技央国企控股上市公司高质量发展背景下资产重组的相关机会，预计科技型央企有望推出相应的并购重组计划，以响应国家战略，提升企业核心竞争力。
长城证券统计显示，近一年来，并购重组事件多集中在1亿元以下的交易当中，其中，并购方（交易买方）主要集中在机械设备、医药生物、基础化工、电子、计算机板块，而交易标的主要集中在机械设备、计算机、医药生物、电子板块，交易的科技属性较强。据此，对于未来并购重组的方向，长城证券认为，未来并购重组的核心目的在于将资源逐渐往科技属性较为浓厚的领域引导，并购重组可能会更多地发生在科创板和创业板的上市公司；强链补链+提升产业集中度、集团内部资源整合协同是并购重组的两大重点方向。与此同时，“借壳上市”的并购重组行为失败概率可能较大。
海通证券提出未来并购重组的三大投资方向或集中在科技股、制造龙头以及国有企业。首先，受IPO市场的阶段性收紧影响，部分拟IPO企业考虑转向并购赛道，从而使并购重组市场活跃度上升，科技公司更为明显。科技公司通过并购重组实现上市可以加快融资速度、提高市场估值，因此投资者可以关注具有并购重组预期的科技股。其次，在部分行业产能过剩的背景下，投资者可以关注在各细分行业中具有规模优势、技术领先的龙头企业，它们有望通过并购重组进一步巩固市场地位。第三，在国企改革背景下，投资者可以关注央国企上市公司，尤其是在战略性新兴产业领域具有并购重组预期的企业。例如，在新能源、高端制造、信息技术等领域，一些央企可能通过并购重组快速切入新兴产业，或整合现有资源提升竞争力，从而获得新的增长动力、提升经营效率，并带来投资机会。同时，传统行业中的央企也可能通过并购重组实现转型升级，如能源、电信、交通等领域的央企可能通过并购重组拓展新业务、提升技术水平。
图3 2024年并购重组相关指数收盘价累计涨跌幅
图4 2024年并购重组相关指数相对全A指数的表
申万宏源预期，科创企业有望迎来通过并购重组实现资源整合和优势互补的发展机遇，这将加速“新质生产力”的构建，并有望培育出具有科学性、合理性和国际竞争力的战略性新兴产业生态。
兴业证券建议关注包括国防军工、TMT、生物医药、新能源车、先进制造业等为代表的新质生产力方向；央国企主导的券商、钢铁、有色、公用事业等潜在产业整合方向。
参与时机很重要
开源证券认为，并购重组的投资周期显现，可积极把握公告效应与提前布局潜在并购标的。择时方面，并购重组事件存在公告日效应。其中，首次披露日后的公告日效应最为显著，明显领先于重组审核委通过日、证监会注册日及完成日。选股方面，竞买方项目首次披露后的公告日效应显著高于出让方。在竞买方发起的并购重组项目中，并购目的为借壳上市、整体上市和业务转型，并购方式为发行股份购买资产，并购股份占比100%等项目首次披露后的公告日效应相对更强。
银河证券统计显示，自2024年7月下旬以来，重组指数表现持续较全A指数占优。2024年初至10月15日，A股首次披露重大重组事件的89家上市公司中，73.03%的个股在首次披露日后1个交易日上涨；首次披露日后5个交易日、10个交易日、15个交易日实现上涨的个股占比分别为57.30%、53.93%、52.81%，即一半左右。2024年与2023年相比，重大重组的上市公司上涨概率、平均涨跌幅均更高。总体上，首次披露后1个交易日、5个交易日、10个交易日、15个交易日，竞买方表现好于出让方，民营企业表现好于国有企业，科创板表现好于主板。
