家族办公室：金融产业链顶端的华丽之舞

作为家族财富管理的最高形态以及位居金融产业链最顶端的组织机构，家族办公室正在全球范围内加速扩容与升级。

香港首富李嘉诚的长子、长和系主席李泽钜日前对外表示，将在香港设立李氏家族办公室；与此同时，瑞士的合众集团和欧洲老牌资管巨头FederatedHermes也透露将在香港开设为富裕家族提供服务的办公室。另外，为引进全球著名的家族办公室，新加坡政府正在进一步优化从税收减免到永久身份给予等综合政策；而在中国境内，继10余家保险公司设立了家族办公室之后，大家人寿前不久在旗下再添新丁。作为家族财富管理的最高形态以及位居金融产业链最顶端的组织机构，家族办公室正在全球范围内加速扩容与升级。

家族办公室前世今生

家族办公室最早起源于古罗马时期的家族主管（Domus）以及中世纪时期的总管家（majorDomo），前者作为仆人负责主人家的生活列支与日常家政，后者作为公职人员履行国库资源的调配与监管职能，二者在性质上都属于组织内设机构。至11—13世纪，具有第三方独立性的“信任托付”制度进入家庭成员的财产传承领域，如“十字军”东征时期，士兵远征前通常会将妻儿老小和家庭财产委托给第三方亲友代为照管，即便委托方不幸战死沙场，受托方也将按照约定在委托方子女长大后将代管财产交给他们，这种“信任托付”制显现了家族办公室的雏形。

起始于1870年代的“镀金时代”持续长达30多年，其间美国经济高速增长，民众尤其是企业主财富突飞猛进，而更有意义的是，随后由蒸汽机发动的工业革命更是带来了全球范围内生产力的大力提升，社会财富快速膨胀的背景下，包括洛克菲勒等在内的第一批世界级顶级富豪应运而生，并且此时的财富载体也由先前的土地转化为货币等金融资产，如何让财富在跨区域、跨行业的流动中实现保值增值，对财富管理人的能力提出了更高要求；随着企业规模的壮大以及公司财务状况的日趋复杂，如何对私人财富与企业财务进行明确区隔、如何实现公司的代际传承以及家庭财务能力的持续，也日益成为财富所有人需要认真思考的问题，现代意义上的家族办公室于是替代了能力有限、工具单一的传统财富管理人并走到了前台。

1838年，摩根家族创建theHouseofMorgan来管理家族遗产，成为最早的现代家族办公室；1868年，纽约银行家托马斯·梅隆创办家族办公室FamilyOfficeServicesGroup，独立管理梅隆家族的资产；1882年，约翰·洛克菲勒成立家族办公室RockefellerFamilyOffice，雇佣专业人士打理资产和慈善，随后，杜邦家族、福特家族以及沃尔顿家族等纷纷跟进效仿。作为一种财富管理的新探索，很长一段时间家族办公室都附属于家族企业，及至“二战”后西方社会中产阶级大规模崛起以及社会财富的新一轮井喷，巨大需求之下，一批独立型家族办公室开始步入舞台中央。

作为一种基本逻辑，每一次经济与金融动荡都必然会让人自省与反思。美国次贷风波与全球金融危机令全球不少家族的财富市值大幅萎缩，忧患意识也得到空前提升，富豪家族对财富管理的专业性需求与日俱增，创建与拥抱家族办公室似乎成为顶豪家族的行动标配，如亚马逊创始人贝佐斯的家族办公室BezosExpeditions，脸书创始人扎克伯格的家族办公室coniqCapital，LVMH创始人伯纳德·阿尔诺的家族办公室GroupeArnault等。据《经济学人》杂志估算，全球目前约有5000—10000个家族办公室，资产管理规模已超越对冲基金，达6万亿美元之巨，相当于全世界股票市场价值的7%。

财富管理“皇冠上的明珠”

家族办公室是专为富裕家族提供财富管理和家族服务的机构。从归属关系看，家族办公室分为内置型与独立型两类，前者隶属于家族企业，后者是第三方服务机构，而从服务对象的数量看，两类家族办公室又可以区分为单一家族办公室（SFO）与综合家族办公室（MFO）两种，前者仅向自身或单一家族提供服务，6rsoGj7D7Zj4y1l7QWhc9EIpfnwA5paHXju4dg9bNUE=后者则面向多家族成员提供智慧支持。回溯发现，历史上许多富豪家族最初启用的都是SFO，但后来基本上都转向升级到MFO。数据显示，目前全球单一家族办公室的占比为59%，同时约75%的富豪家族选择使用MFO。

一般而言，家族办公室可提供的服务主要有五大类，包括咨询服务（财务规划、法律事务、税务规划）、投资服务（资产配置、传统与非传统投资、风险管理）、行政服务（实物管理、记账管理、档案与合同管理）、治理服务（家族宪章拟定与修改、代际与传承教育、经理人选拔与监督）、社会服务（礼宾和安保服务、健康顾问、慈善公益、社交与公共关系），其中投资服务处于核心位置。总体来说，在实现家族资产保值增值以及投资风险隔离的同时，家族办公室还可以借助“1+N”的系统性工具为家族企业厘定出更为明确的战略方向，顺利实现所有权人的代际衔接与传承，打破“富不过三代”的魔咒，同时通过对家族财富所有权和受益权的分离管理，有效杜绝了家族核心资产被出售与分割的风险，确保了家族财富的世代永续。

显然，家族办公室既不同于家族基金与商业基金，也显著有别于家族信托以及私人理财产品，更不能与资产管理公司、商业银行以及保险机构划等号。从功能上看，基金、理财以及信托等金融工具体现的是面向个人或者家庭的浅层和局部服务，即单一的资产保值升值规划，而家族办公室反映出的是面向整个家族的顶层设计服务，所提供的是包括个人—家庭—企业—社会等在内的综合价值服务方案；从对象上看，家族办公室具有绝对的聚焦特征，服务所围绕的是高净值人士与富裕家庭，属于小众化市场，也正是如此，家族办公室可以针对客户的特殊要求制定与提供个性化方案，同时服务的私密性更强；相较而言，银行、资产管理公司等金融机构服务具有十分广泛的发散性，几乎所有可及的受众都成为它的服务群体，绝大多数后客户所得到的都是无差别化服务。

目标诉求与利益关联更能体现出家族办公室的天然优势。银行、信托以及资产管理公司等传统金融机构虽然也关注客户目标的实现，但更多追求的则是自身利益最大化，甚至对于客户的损失风险只负有限责任或者完全不承担任何责任，同时金融机构与用户之间在利益分配上具有明显的排他性；另外，金融机构的服务受到明确的时间约束，随着产品生命周期的结束，服务也随之终止，其中不少服务还是“一锤子”买卖；完全不同的是，家族办公室以客户利益的最大化为首要目标，并与客户形成了一损俱损、一荣俱荣的紧密关系，这种目标与利益的高度趋同性也使得家族办公室成为客户的长期与友好陪伴，欧美国家服务了三代以上顶豪家族的家族办公室也不在少数，也正是如此，家族办公室被称为财富管理“皇冠上的明珠”。

增量空间更大的中国家办市场

胡润研究院发布的《胡润百富2023中国高净值家庭现金流管理报告》显示，中国拥有600万元家庭净资产的“富裕家庭”达518万户，拥有千万元家庭净资产的“高净值家庭”达211万户，拥有亿元家庭净资产的“超高净值家庭”达13.8万户。另据招商银行与贝恩公司发布的《2023年中国私人财富报告》，我国境内拥有可投资资产超过1000万元人民币的高净值人群数量跃升至316万，总体可投资资产规模已突破101万亿，73%的高净值人群已经开始或正在准备财富传承。

从富裕家庭与高净值家庭的结构看，企业主的占比高达79%，与创富与守富相比，传富的使命在这些年龄普遍接近或超过60岁的第一代创业者眼中显得十分急迫，但从传承成功率看，中国家族企业只有不到30％能进入第二代，不到10％能进入第三代，而进入第四代的只有大约4％。之所以如此，是因为不少“富二代”并没有接手家族企业的职业准备与兴趣爱好，反而有着更为强烈的自我价值追求，许多人还表现出十分鲜明的逆反心理；另一方面，家族接班人无疑需要优秀的特质，只是这种素养不是每个人与生俱来，同时优秀接班人的养成也更需要时间，这样，化解代际差异对财富传承形成的巨大风险其实已远超家族企业本身的能力范畴，借助于家族办公室的支持成为家族企业的客观选择。

实际上，除了财富传承表达出了对家族办公室的急切需求外，国内很多家族企业还面临着转型升级的困扰，与此同时所遭遇的全球化商业环境也更为复杂，同样需要在战略调整、税收与法律服务等方面的得到指导；另一方面，改革开放的红利环境生成了高净值家庭对房地产、股票以及基金的投资偏好，同时还有家庭涉及或深度嵌入另类投资，而恰恰是这些风险类资产，未来所可能出现的变故更大，在自身屏蔽与隔离风险能力十分有限的前提下，投资人更需要寻求家族办公室等外部智慧力量。而可喜的是，国内已经实现顺利传承的家族企业中，产权与财富所有人呈现出了较为明显的富裕化、年轻化和高知化特征，他们容易接受新的管理理念和运营模式，也就对家族办公室更会表达出欢迎的态度。

统计数据显示，目前第一代家族企业设立家族办公室的比例只有11%，预期要设立家办的比例达63%，同时寻求第三方家办支持的家族企业占比也高达40%。按照政策要求，国内创建家族办公室的标准起点是服务对象须达到1亿元人民币以上可投资资产，尽管从市场监管机构的信息渠道查询到目前国内带有“家族办公室”标识的企业超过2000家，但其实绝大多数是名不副其实，不少只是信息咨询、家庭装修等服务机构，较为正规的家族办公室服务实体更多存在于商业银行、信托公司、保险公司与证券公司的内部，其中不少还是零业务。家族办公室在国内的发展尚处初期，今后十年很可能成为家办发展的黄金时段。

未来主要趋势

财富研究公司在《2023年世界超级财富报告》中预测，到2030年，净资产超过500万美元的家族将有15.4万亿美元的巨额代际财富转移，当中包括企业所有权、财产和其他资产，以及更广泛的家族财务问题，家族办公室业务显然还存在着不小的伸展空间，目前的家办市场自然也就算不上是红海，同时鉴于全球家办行业的存量规模已然不小，家办市场肯定也不能被视为蓝海领域，较为客观地定位是既存在一定竞争又有相当留白市场的紫海，只是未来的竞争化程度势必会进一步提升，朝着红海领域升级也只是时间早晚问题。

从行业结构化趋势看，由于服务对象的特殊性以及服务需求的鲜明个性化，当一个家族办公室获得了某一家族企业财富管理的资格，相当于对同业者构筑起了排他性门槛，在不同的家办企业对服务对象的业务构成垄断的前提下，未来家办行业的集中度不会太高，充分竞争格局下将出现头部、腰部与尾部企业之分。另一方面，除了基本面上家族企业对家办服务有着更高要求外，对于不同类别与项目的服务同样会产生出较为强烈的差异化需求，并且这种需求又不是任何单一家办企业可以全部满足，由此决定了那些具有专业化核心竞争力的家办企业可以在服务竞争中胜出，这样，未来就可能出现围绕某家族企业众多家族办公室提供不同服务的卫星状格局。

客观上判断，能够针对家族企业财富管理需求给予全方位和充分响应的家族办公室并不多，原因是现实中的需求层级越来越高，服务难度越来越大，比如由摩根大通与洛克菲勒基金会共同提出的“影响力投资”指标越来受到家族企业的重视，但如何帮助家族企业实现这种义利并举、公益与商业相融合的投资目标，却是至今为止家族企业的未解难题。同样，摩根大通发布的《2024全球家族办公室报告》显示，家族企业目前存在的最大服务缺口是网络安全，同时有45%的家族企业准备配置虚拟货币等另类资产，这些技术含量奇高的服务远非许多的家办企业所能提供，就此，较为优化的抉择是，家族办公室在强化核心业务服务的前提下，尽可能寻求非核心业务的外包，业务嫁接与混合外包的行业合作趋势会越来越显著。

家族办公室的背后实质是最具创新、创造、创富能力的企业家群体，而且发展到今天，家族办公室不仅是世界顶级的财富管理形态，更成为全球资本市场中举足轻重的参与者，并且家族办公室还能够将资金引向更多的实体经济领域，产生巨大的乘数效应，正是如此，欧美国家、新加坡、中国香港在不断地优化政策环境，以吸引更多家族办公室的进驻，未来全球各地围绕家族办公室的竞争其实就是不同国家与地区的营商环境竞争。另一方面，按照摩根大通的最新分析报告，往往一个大型家族办公室的年均运营成本超过600万美元，近四分之一的家族办公室年成本超过1000万美元，而且只有全球前0.01%的富豪能够承担家族办公室的运作成本，独立型家办因此会进一步成为行业主流，同时离岸家办、虚拟家办等新业态也将竞相涌现。

（作者系中国市场学会理事、经济学教授）