基于杜邦分析法的休闲食品企业盈利能力分析

【摘 要】随着人们生活水平的提高，休闲食品市场规模越来越大。在激烈的市场竞争中，休闲食品企业应从长期利益出发，关注自身盈利能力的变化，及时调整经营战略，维持市场竞争力。论文以良品铺子为例，运用杜邦分析法对企业的盈利能力进行深入分析，旨在发现良品铺子在盈利能力方面存在的问题，并提出改善建议。

【关键词】盈利能力；休闲食品；杜邦分析法；连环替代法

【中图分类号】F426；F406.7 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2024）07-0155-03

1 概述

近年来，我国休闲食品市场规模一直呈稳定增长态势，2023年我国A股休闲食品上市企业总营收达755.45亿元，归属母公司净利润共计51.27亿元，庞大的市场规模为休闲食品企业提供了广阔的发展空间。另外，随着人均可支配收入的增加和消费者购买力的提升，休闲食品作为日常消费品的需求不断增长。同时，消费者对休闲食品的品质、口感、健康等方面的要求也越来越高，这为休闲食品企业提供了更多的发展机遇。

良品铺子于2006年在武汉成立，最初以线下门店起家，公司专注于研发、采购、销售各类高品质休闲食品。2012年成立了电商公司，实现了业务从线下到线上乃至全渠道的拓展。2020年2月，良品铺子在A股主板正式挂牌上市，成为A股历史上首家“云上市”的企业。

2 整体盈利状况分析

杜邦分析法是一种财务分析方法，其核心目的是深入解析并评估企业的净资产收益率，即企业利用自有资本创造净收益的能力。本文选取同行业企业三只松鼠、盐津铺子与良品铺子的净资产收益率相关财务指标进行横向对比（见表1），以便更加客观地反映良品铺子的盈利能力。

从表1可以看出，2019-2021年良品铺子净资产收益率呈下降趋势，2022年略有回升，2023年又有所降低。2019年良品铺子净资产收益率明显高于三只松鼠和盐津铺子，但到2023年已低于三只松鼠和盐津铺子。近5年良品铺子的净资产收益率是下降的，反映出盈利能力变弱，需进一步改善提升。

3 基于杜邦分析法的良品铺子盈利能力分析

3.1 净资产收益率

为进一步了解良品铺子净资产收益率下降的原因，本文基于杜邦分析法，将净资产收益率分解：净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数。

从表1可以看出，2019-2023年良品铺子营业净利率、总资产周转率和权益乘数整体上均为下降趋势。其中，权益乘数下降幅度较小，营业净利率和总资产周转率下降幅度较大。在营业净利率、总资产周转率和权益乘数的综合作用下，2019-2023年良品铺子的净资产收益率总体上是下降的。2023年良品铺子净资产收益率与上年相比降幅达50%，很大程度与良品铺子营业收入及净利润下滑有关，这可能是因为良品铺子在2023年调整了经营战略，门店业务实施“好货不贵”的价格策略，调低了300多款产品的价格，价格降低影响了营业收入的增长。此外，2019-2023年良品铺子权益乘数变化幅度不大，说明良品铺子资本结构较为稳定，保持良好的发展态势。

3.2 营业净利率

营业净利率是指企业净利润与营业收入的比率，直接反映了企业每单位营业收入能够转化为净利润的多少，是衡量企业盈利能力的重要指标之一，营业净利率越大，企业盈利能力越强。

从表1可以看出，2019-2021年良品铺子营业净利率持续下跌，2022年略有回升，2023年继续下跌，说明其盈利能力有所下降。对比来看，近5年盐津铺子营业净利率波动上升，2021-2023年盐津铺子营业净利率持续增长，到2023年已是良品铺子的5.59倍。良品铺子2023年营业净利率过低主要原因是营业收入减少，利润下滑。分析发现，良品铺子在2023年实施了大规模的降价策略，虽有利于吸引消费者以增加销量，但降价也导致了毛利率的下降，进而影响了净利润和营业净利率。此外，良品铺子的营业成本较高，也挤占了利润空间。良品铺子在优化供应链管理、推行精益生产模式以及精细化运营成本控制方面还有很大的提升空间。

3.3 总资产周转率

总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量企业资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。简单来说，总资产周转率反映了企业总资产在一定时期内的周转次数，即企业利用总资产进行经营活动的效率。总资产周转率越大，说明企业总资产周转速度越快，资产利用效率越高，这表明企业能够更有效地利用现有资产进行生产经营活动，从而为企业创造更多的价值。

从表1可以看出，2019-2023年良品铺子总资产周转率持续下降，2023年跌至最低值1.52，而同行业企业盐津铺子总资产周转率持续上升。说明良品铺子的资产管理水平和资产利用效率显示出持续下降的趋势，反映了公司在资源管理和运营效能方面正面临挑战。在深入分析影响良品铺子总资产周转率的因素时，应收账款周转率是不可忽视的关键环节。良品铺子的应收账款周转率在2019-2023 年整体处于下降趋势，2022年跌至最低值13.54（见表2），这可能意味着公司的收款流程不够高效，客户付款周期较长，或者公司在信用销售政策上过于宽松，导致大量资金被应收账款占用，无法及时转化为可用于再投资或运营的现金流。这不仅增加了坏账风险，还限制了公司利用这些资金进行扩张或优化运营的能力。

3.4 权益乘数

权益乘数也被称为股本乘数或权益总资产率，是资产总额与股东权益总额的比率。这个比率反映了企业资产总额中有多大比例是通过股东权益形成的，同时也揭示了企业资产对股东权益的依赖程度。

简单来说，权益乘数就是衡量企业总资产是股东权益的多少倍，它体现了企业的财务杠杆效应。权益乘数越大，说明股东投入的资本在总资产中所占的比重越小，企业负债的程度越高。这意味着企业利用较少的自有资本支撑了较大的生产经营规模，即财务杠杆效应显著。适当的财务杠杆可以帮助企业扩大经营规模，提高盈利能力，但过高的财务杠杆也会增加企业的财务风险。

从表1可以看出，2019年是良品铺子权益乘数的最高点，2020-2022年权益乘数保持较为平稳的水平，波动不大，2023年降至最低点，与同行业另外两家企业权益乘数相近。说明良品铺子作为休闲食品行业的领军企业之一，其财务管理策略展现了高度的前瞻性和稳健性。近年来，公司明显地在有意识地控制财务杠杆，通过降低资产负债率来优化资本结构，这一举措直接体现在权益乘数的减少上。权益乘数作为衡量企业财务杠杆的重要指标，其下降意味着企业更多地依赖于自有资本而非外部债务来支持其运营和扩张，这显著降低了企业的财务风险。

3.5 连环替代法

连环替代法是根据因素之间的内在依存关系，依次测定各因素变动对经济指标差异影响的一种分析方法。具体而言，该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值替代基准值，从而测定各因素对分析指标的影响。

前文分别对良品铺子的营业净利率、总资产周转率、权益乘数进行了分析，但不足以看出以上3个方面各自对良品铺子净资产收益率的影响程度。为克服杜邦分析法的局限，本文以2022年为基期，使用连环替代法计算出各因素变动对良品铺子2023年净资产收益率的影响程度，按顺序对营业净利率、总资产周转率、权益乘数进行替代。

根据公式，净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数。

2022年良品铺子净资产收益率=3.54%×1.8×2.3=14.66%

2023年良品铺子净资产收益率=2.23%×1.52×2.16=7.32%

2023年良品铺子净资产收益率与2022年的差额=7.32%－14.66%=－7.34%

第一因素替代：2.23%×1.8×2.3=9.23%

第二因素替代：2.23%×1.52×2.3=7.8%

第三因素替代：2.23%×1.52×2.16=7.32%

营业净利率对净资产收益率的影响=9.23%－14.66%=－5.43%

总资产周转率对净资产收益率的影响=7.8%－9.23%=－1.43%

权益乘数对净资产收益率的影响=7.32%－7.8%=－0.48%

从以上的计算可知，2023年良品铺子的净资产收益率较2022年下降了7.34%，其中营业净利率对净资产收益率的影响程度最大，达到了－5.43%，权益乘数对净资产收益率的影响程度最小，仅为－0.48%。说明良品铺子2023年利润下滑，营业净利率下降，很大程度上影响了净资产收益率。

3.6 良品铺子盈利能力分析总结

综上所述，近年来良品铺子的盈利能力下降趋势较为明显。利用杜邦分析法深入分析原因如下：

一是休闲食品市场同质化竞争严重；二是降价策略导致营业收入减少，净利润下滑；三是应收账款周转率下降影响总资产周转率。

通过连环替代法计算发现，营业净利率对良品铺子2023年净资产收益率的影响是最大的，需重点关注。对比来看，2023年良品铺子的净资产收益率是3家企业中最低的，而盐津铺子净资产收益率近5年一直保持在17%以上，稳中有升，2023年盐津铺子净资产收益率已是良品铺子的5.35倍，差距较为明显，这说明良品铺子的盈利能力已落后于同行业的其他企业，需进一步改善提升。

4 改善良品铺子盈利能力的相关建议

4.1 优化产品策略，差异化经营

当前休闲食品行业竞争激烈，优化产品策略、差异化经营，进而维持市场竞争力对一个企业至关重要。良品铺子要继续深化多品类、高品质的产品策略，满足不同消费者的需求。注重产品的创新和研发，不断推出符合市场趋势的新品，如健康零食、低糖低脂产品等，以提升产品竞争力和市场占有率。

此外，休闲食品企业众多，良品铺子可差异化竞争策略来区分自己。例如，加强品牌故事的传播，提升品牌的文化内涵和情感价值，使消费者在购买时产生情感共鸣。

4.2 调整价格策略，拓展销售渠道

在降价策略实施后，良品铺子的净利润受到了很大的影响，需密切关注市场反应和消费者接受度，适时调整价格策略，避免过度降价导致的利润损失。同时，可以通过提高产品附加值、增加产品特色等方式，来支撑更高的价格定位。灵活运用促销策略，如限时折扣、买赠活动等，吸引消费者购买，提升销量和市场份额，但需注意促销活动的成本和效果评估，确保促销活动的收益大于成本。另外，要继续深化线上线下融合的销售模式，利用电商平台的流量优势，扩大线上销售渠道。同时，加强线下门店的布局和运营，提升门店的客流量和转化率。

4.3 加强应收账款管理，增强回款能力

根据对良品铺子总资产周转率的分析，发现应收账款周转率的降低很大程度上影响了总资产周转率。良品铺子可以对客户进行信用评估，筛选信用良好的客户进行交易，减少坏账风险；定期更新客户信用档案，根据市场变化和客户经营状况调整信用额度；定期进行应收账款的账龄分析、结构分析等，及时发现问题并确定解决方案；建立催收机制，对逾期未付的账款进行及时催收，减少坏账损失。通过多种方式以增强回款能力，提高应收账款周转率。

5 结语

通过运用杜邦分析法对良品铺子的盈利能力进行分析，发现良品铺子的盈利能力有所下降，存在产品差异化不大、降价策略影响利润水平、应收账款周转率下降等问题。因此，良品铺子应进一步优化产品策略，做到差异化经营；关注降价策略对业绩的影响，合理定价，并拓宽销售渠道；强化应收账款的回款能力，以提升应收账款周转率。

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