人民币汇率大涨 航空、造纸、出境游等持续受益

8月伊始，人民币兑美元汇率强势回升，例如8月1日至5日的5个交易日，人民币汇率的涨幅接近覆盖年内全部失地。

在机构看来，人民币汇率上涨存在持续性。人民币的强势回归，或使全球投资逻辑改变，也更加凸显了中国资产的价值洼地，核心资产成为机构推荐的对象，航空、造纸、有色、出境游、证券等板块更是直接受益于人民币汇率升值。

人民币持续走强短期难回低弹性状态

人民币近期走强的原因很多，综合市场和机构分析，有外围货币政策和风险情绪发生重要变化、日元共振因素，亦有内部因素发力。

外部主要原因，一是美国发布7月非农就业数据后，引发市场对其经济硬着陆的担忧，对美联储降息50个基点的预期骤增，美元指数大幅回落带动人民币汇率相应上涨，当时中美利差倒挂幅度大幅收窄至-162个基点，大量量化投资基金纷纷削减离岸人民币空头头寸。

此外，随着特朗普胜选概率上升，华尔街投资机构预期未来美国新政府可能推行的弱势美元政策，加快降息步伐。因此，许多海外资本开始买涨人民币作“回应”。

在广发证券看来，内部原因一是中国央行采取了一系列降息措施，使得境外金融机构对中国经济的未来发展前景持乐观态度，增加人民币多头头寸；二是中国上半年外贸顺差较高，这一效应开始显现，预期人民币汇率将上涨。

展望后续走势，中金公司认为，从外部环境和遏制套息投机两方面看，人民币汇率在短期内并不会轻易回到偏低弹性状态，双向波动的弹性可能会有所增加。长期来看，人民币汇率走势一方面取决于中国经济预期的修复和利率的走向；另一方面更取决于海外经济金融形势的变化。

国际资本寻求避风港中国资产价值洼地效应凸显

A股市场已经成为全球资产配置的一部分。从历史经验来看，人民币汇率的波动对A股市场具有显著影响。过往数据也显示，流入中国股市的外资与美元利率呈反向联动关系。

对此，有观点认为，全球资金的投资逻辑正在发生变化。全球资金或从估值较高资产向估值较低资产切换，中国资产或成为全球资金更好的选择。

而中国银行研究院指出，全球政经局势的复杂性和金融市场的剧烈波动可能促使更多国际资本在全球寻求“避风港”，人民币汇率具有较高的稳定性，人民币资产目前正处于价值洼地，中国经济内生增长动力持续增强。可以预见，当前及未来几个月，人民币资产将受到更多关注。

中金公司在7月中旬发布的报告中表示，虽然2月份以来的修复行情近期面临波折，但当前A股市场部分估值和交易指标处于历史阶段性底部时期，对后市不必悲观。

同时，外部因素出现积极变化，本周公布的美国6月通胀明显低于预期，进一步提升了美联储在9月降息的概率，全球资金配置边际转向，中国资产关注度有望重新回升；下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，投资者信心有望回稳。

核心资产关注红利股另这几大板块直接受益人民币升值

配置方面，中金公司建议，中报业绩披露期，业绩好于市场预期的板块和个股有望有相对表现；景气提升结合改革及政策支持，关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；外需仍有韧性，在此背景下出口链行业和全球定价资源品有继续配置机会；红利资产中长期逻辑未变，但未来需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性。

在人民币升值的大背景下，A股也有不少受益板块未来或有出色表现，主要包括航空运输、出境游、证券、电子、纺织服装、化学原料药、有色、证券等。

对航空公司来说，它们购买飞机、租赁飞机以及购买航空燃油等开支大多以美元结算，人民币升值意味着同样的人民币可以购买更多的商品与服务，从而降低运营成本，提升盈利空间。

对旅游行业来说，具体就是出境游，人民币升值将增强国内游客的购买力，降低出国旅游的成本，有望刺激国内居民的出境游需求。此外，其他如造纸、电子、纺织服装、化药、有色这些行业，都需要进口大量的原材料，人民币升值直接降低进口成本，对公司形成直接利好。

此外，对于证券行业来说，中国资产吸引力增强，外资的流入和股市的上涨，不仅赚了上涨时的差价，而且赚了升值的差价，使得证券板块成为双赢首选。