恒指和沪深300为全球市场牛熊转折期资金的避风港

日本股市曾因股神巴菲特加持而大涨，近期亦因巴菲特减持预期而暴跌。谨慎来看，这只是全球牛市高楼的第一道裂缝。

全球股市再现“黑色星期一”

周一（8月5日），日经225收盘大跌12.4%，盘中低点较上月峰值大约缩水26.6%。市场将其与1987年10月19日相比——标普500当日暴跌逾两成，次日盘中低点较当年8月峰值缩水约36%。时任美联储主席格林斯潘的表态影响至今：“美联储履行其作为国家中央银行的职责，今天确认其准备充当流动性来源以支持经济和金融体系。”这就是著名的“美联储看跌期权”，用四个字概括为“放水救市”。

历史会否重演？本周，以美股著名多头、沃顿商学院教授西格尔为代表的多头阵营纷纷呼吁，美联储应紧急降息，两次共降1.5%。芝加哥联储主席古尔斯比称，“必须密切关注经济实体：确保股市处于合适的数值并不是美联储的任务。”亚特兰大联储GDPNow模型预计，美国第三季GDP增速将为2.9%，高于此前预计的2.5%。这意味着短期紧急降息的概率不大。

从1970年代以来，美联储有12次开启降息周期，标普500在“首次降息”前9个月的平均涨幅为2%，截至8月6日的前9个月涨幅约为28%，市场早已透支降息红利。炒作经济衰退信号只是虚晃一枪，借降息预期拉升才是真相。

作为全球股市领跌者，日经225在6日和7日分别上涨10.23%和1.19%。谨慎来看，这或是全球15年大牛市转为熊市的第一波下跌，去杠杆长周期已至。因为股神巴菲特先行一步增持现金，投资策略由估值太高减少交易，转为估值太高只好卖出。

巴菲特概念成狙击对象

本周，有网友发表评论称，巴菲特（上半年）卖出900亿美元的股票，坐拥2770亿美元现金，持有比美联储更多的国债。对此，世界首富马斯克回应称，“他基本等同美联储。”可以说，巴菲特践行了“不要在赌桌边数钱”的谚语，率先将筹码变现，准备在崩盘时刻抄底，扮演仅次于美联储的终极拯救者。

巴菲特的风向标意义不容小觑，更多是大声赞美，悄悄减持。8月3日的公告显示，伯克希尔二季末仅拥有3.95亿股苹果股份，从去年第四季到今年二季末，单季分别减持0.1亿股、1.16亿股和3.94亿股。但这并不妨碍苹果股价在7月15日创历史新高，对应年内涨幅达23.2%。

不过，航母掉头总会激起惊涛骇浪。5日，苹果股价一度下跌9.45%，较年内峰值缩水17.4%。这或是史上最强之AI牛市见顶的缩影。

AI牛股暴跌，冲击了同时享受巴菲特溢价的借日元买日股的套利交易。2019年和2020年，伯克希尔两度发行日元债券，融资共6255亿日元。这与其在2020年8月买入5家商社股票的本金基本相等。以今年最大涨幅来计算，日经225上涨接近一倍，美元兑日元上涨约47.7%。据新华财经数据，2023年日元套利交易的总回报率升至18%，已是华尔街拥挤赛道。

5日，日元飙升，全球股市暴跌，套利交易+杠杆平仓是熊市加速器，这与1987年“黑色星期一”的原因高度相似。高盛分析师Paolo Schiavone认为，日元升值将导致20万亿美元套利交易平仓，只有日本央行才能阻止全球股市继续恶化。

日本央行看跌期权不灵

7日，日本央行副行长内田真一在金融经济座谈会上表示，“在金融和资本市场不稳定的情况下，不会进行加息操作。”截至去年3月，日本央行披露持仓ETF的总市值高达53万亿日元。若其持仓涨幅与日经225（较去年3月上涨25%）同步，如今升值为4505亿美元，已是场内最大玩家，且为裁判员、教练员和运动员身份一肩挑。

谨慎来看，日本央行并未拥有类似美联储看跌期权的魔力，无法对抗全球做空玩家，否则也不用亲自下场买股，实施无底线式救市。若在三万点上方救市，如同以身饲虎。更可行路径是延缓加息步伐，主基调是避免大落，而非重启狂牛。

如今，苹果股份亦被巴菲特大举抛售，预示着全球投资风格剧变，将牛市重势转向熊市重质。国际资本如高盛等开始唱多中国资产。目前，恒指和沪深300的年K线分别为五连阴和四连阴，是“估值低、股价涨幅低和机构低配”的典型三低概念，堪称全球市场牛熊转折期资金的避风港。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）